Длинные ОФЗ набирают высоту: дайджест рынка ОФЗ
Замедление недельной инфляции и геополитический оптимизм поддержали котировки ОФЗ. Теперь внимание инвесторов сосредоточено на сигнале ЦБ и обновленном прогнозе ставки. Разбираемся, что позволит рынку продолжить рост и когда стоит увеличить долю длинных бумаг.
Как долго продлится позитив
На прошедшей неделе доходности длинных рублевых гособлигаций снизились до 16,5–16,6%. Дружественная риторика в отношении России и визит американских представителей поддержали рынок, хотя ясности относительно конкретных договоренностей пока нет. Следующий ориентир — решение Банка России по ключевой ставке 23 октября.
Мы, как и большинство участников рынка, ожидаем сохранения ставки на уровне 14%. Судя по недавнему макроопросу аналитиков, повышение прогнозных диапазонов инфляции и ключевой ставки на следующий год уже учтено в ценах и вряд ли вызовет заметное снижение котировок. Важнее будут формулировки пресс-релиза и комментарии о том, какие варианты решения обсуждались на заседании. В последние годы решения ЦБ редко становились позитивным сюрпризом для долгового рынка. Поэтому мы сдержанны в ожиданиях.
Минфин привлек рекордную с мая сумму
Аукционы ОФЗ с постоянным купоном 21 октября прошли успешно. Спрос поддержали геополитический оптимизм и данные о снижении инфляционных ожиданий населения.
Минфин разместил два выпуска:
• $SU26253RMFS3 с погашением в октябре 2038 года
• $SU26235RMFS0 с погашением в марте 2031 года
Тем самым он привлек 136 млрд рублей. Это лучший результат размещения бумаг с постоянным купоном с мая. Однако такого темпа недостаточно для выполнения квартального плана. Вероятно, ведомству придется задействовать и новые выпуски с плавающим купоном — флоатеры.
Cтавка на более короткие ОФЗ
Ведомство проявляет все больше гибкости при размещении долга. Ранее Минфин неоднократно заявлял, что основу заимствований составят длинные ОФЗ с постоянным купоном. Однако инвесторы не всегда готовы покупать их в достаточном объеме или требуют слишком большую премию к доходности.
В результате растет доля более коротких бумаг. С начала второго полугодия 2026 года на выпуски сроком от 5 до 10 лет пришлось 59% выручки от размещения ОФЗ с постоянным купоном. В первом полугодии доля составляла 44%, а во втором полугодии 2025 года — 32%.Более равномерное распределение размещений по срокам при прочих равных способствует сокращению разницы между доходностями длинных и коротких ОФЗ. Это ставит под вопрос обоснованность текущей премии в 100 б.п. у десятилетних бумаг к пятилетним.
Мнение аналитика
Осенняя хандра на долговом рынке сменилась оптимизмом. Однако, несмотря на улучшение недельных данных, инфляционное давление вновь оказалось сильнее прежних ожиданий ЦБ. Главный вопрос — насколько жестче станут сигнал регулятора и его среднесрочный прогноз.
Наш базовый сценарий предполагает сохранение нейтрального сигнала и повышение прогноза средней ключевой ставки на 2027 год на 100 б.п. Полагаем, рынок спокойно воспримет такой исход. Это может создать условия для тактического наращивания позиций в длинных ОФЗ с постоянным купоном.
Пока мы отдаем предпочтение среднесрочным выпускам, например ОФЗ $SU26252RMFS5 с погашением в октябре 2033 года. При сохранении положительной динамики рынка готовы увеличить долю более длинных бумаг — ОФЗ $SU26246RMFS7 с погашением в марте 2036 года и ОФЗ $SU26250RMFS9 с погашением в июне 2037 года.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
