X5 ускоряет рост, инвесторы ждут дивидендов: прогноз Т-Инвестиций
29 октября крупнейший российский продовольственный ритейлер $X5 представит финансовую отчетность за третий квартал 2026 года. Главный аналитик Т-Инвестиций Александр Самуйлов, CFA, ожидает роста EBITDA на 15%, до 83 млрд рублей, благодаря ускорению роста выручки. При этом чистая прибыль останется под давлением процентных расходов, которые увеличиваются на фоне роста долговой нагрузки компании.
Что происходит с бизнесом
Рост выручки ускорился с 9,9% во втором квартале до 13% в третьем преимущественно благодаря продовольственной инфляции. На наш взгляд, ритейлер начал переносить в цены товаров возросшие на фоне топливного кризиса логистические расходы.
Рост сопоставимого (LFL) трафика ускорился во всех форматах группы, в том числе благодаря низкой базе прошлого года.Дефицит кадров и опережающий рост расходов на онлайн-доставку продолжают давить на рентабельность. Поддержать ее могут оптимизация затрат на промоакции и снижение товарных потерь.
Чистая прибыль, по нашим оценкам, продолжит снижаться из-за роста процентных расходов: прошлые крупные дивидендные выплаты увеличили долговую нагрузку.
В целом ждем неплохой отчет, близкий к ожиданиям рынка.
Рынок ждет промежуточных дивидендов
Инвесторы воспринимают X5 Group как дивидендную фишку, поэтому еще больше, чем отчетности, ждут рекомендации по промежуточным дивидендам. Ожидаем ее 5—6 ноября по итогам заседания совета директоров.\
Наш прогноз — 175 рублей на акцию, или около 8% доходности. По нашей модели, выплата может достичь 200 рублей, если совет директоров решит довести долговую нагрузку до верхней границы целевого диапазона уже к концу года. Такой сценарий возможен с учетом вероятного включения дивидендов в общую налоговую базу с прогрессивной шкалой НДФЛ с 2027 года.
На что смотреть в отчете
• Валовая рентабельность. Отсутствие роста может указать на слабый спрос, который мешает переносить возросшие логистические расходы в цены.
• EBITDA. Более слабая динамика из-за роста расходов на персонал и онлайн-доставку может снизить ожидания инвесторов по дивидендам.
• Долговая нагрузка. Покажет, как долго компания сможет платить дивиденды, значительно превышающие свободный денежный поток.
Мнение аналитика
Сохраняем рекомендацию «держать» с целевой ценой 2 160 рублей на горизонте 12 месяцев.
Акции торгуются немного выше нашей оценки, а ожидаемая полная доходность с учетом дивидендов составляет 9% за год.
Замедление роста реальных доходов населения сдерживает спрос, а нехватка кадров увеличивает затраты. В этих условиях X5 будет непросто повышать рентабельность в следующем году.
Дивиденды в 2027 году также будут ниже предыдущих выплат: долговая нагрузка достигнет верхней границы, предусмотренной дивидендной политикой.
Риски
• Дефицит кадров. Нехватка сотрудников может потребовать дальнейшего повышения зарплат.
• Рост онлайн-доставки. Ее рентабельность значительно ниже, чем у офлайн-продаж, поэтому увеличение доли этого канала давит на маржинальность группы.
• Высокая ключевая ставка. На фоне роста долга она увеличивает процентные расходы, ограничивая чистую прибыль и будущие дивиденды.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
