7 лет системного алго: 50% годовых в долларах vs 50% в рублях. Покупательная способность капитала

Доходность в твёрдой валюте – отличный способ наращивать реальную покупательную способность капитала на длинной дистанции.

Доходность в рублях – отличный способ наращивать объём бумаги в кошельке.

ВНИМАНИЕ: эта статья не для каждого. Длинная и нудная. Здесь графики, таблицы, немного моделирования, сравнение разных подходов и чуток философии о том, в чём лучше измерять рост капитала. Есть некоторый шанс, что привычные представления о доходности пошатнутся.

В этой статье:

1. Цель моей автоматической торговой системы на Мосбирже.
2. В чём оценивать реальную эффективность капитала: в рублях, в айфонах, в S&P500, в твёрдой валюте или в корзине твёрдых валют.
3. Как получать доходность в твёрдой валюте на Мосбирже.
4. Как валютная структура портфеля влияет на долгосрочные результаты: сравнение подходов на графиках и в таблицах.
5. Собственный ориентир для оценки эффективности портфеля.
6. Заключение: покупательная способность гораздо важнее красивых показателей.

Что лучше: 50% годовых в долларах или 50% годовых в рублях?

Для меня ответ очевиден – я бы предпочёл твёрдую валюту, даже если расходы в рублях. А ещё лучше – 50% годовых в пересчёте на корзину твёрдых валют, но обо всём по порядку.

Для начала посмотрим накопленную инфляцию с 2000 года.

Итого за 26 с лишним лет:

• Рубль обесценился примерно в 10 раз из-за высокой рублёвой инфляции.

• Доллар, евро и юань обесценились всего лишь в 1,6-2 раза.

Основная цель моей автоматической торговой системы на Московской бирже

В прошлой публикации я описал мой подход: 7 лет системного алготрейдинга: мой подход к построению автоматических торговых систем

Я отметил там несколько важных целей моей торговой системы на Мосбирже. Главная цель – увеличивать стоимость портфеля в твёрдой валюте на длинной дистанции.

Почему доходность в твёрдой валюте в приоритете, даже если расходы в рублях?

1. Меня интересует долгосрочный рост покупательной способности. Твёрдые валюты исторически более устойчивые, они лучше справляются с задачей сохранения покупательной способности по сравнению с рублём.
2. Цены все импортные товары в РФ значительно зависят от курсов иностранных валют: автомобили, смартфоны, техника и прочие.
3. Даже в российских товарах заложена импортная составляющая – зарубежные компоненты и оборудование.
4. При падении рубля внутренние цены неизбежно подтягиваются вслед за курсами иностранных валют. Происходит это не всегда сразу, но долгосрочный тренд очевиден.

Иными словами, Россия не живёт в вакууме вместе с рублём: она является частью мировой экономики.

Поэтому доходность в твёрдой валюте лучше отражает изменение покупательной способности капитала как на мировом рынке, так и внутри России. Но чтобы не зависеть от одной валюты, лучше максимизировать доходность портфеля в пересчёте на корзину твёрдых валют.

В чём оценивать реальную эффективность капитала

Давайте бегло рассмотрим разные способы.

1. В рублях.

Рубль плох тем, что исторически подвержен высокой инфляции – он обесценился примерно в 10 раз с 2000 до октября 2026 года. Смотрите цифры накопленной инфляции выше. Если бы вы за эти 26 лет приумножили 10 миллионов рублей до 100 миллионов, вы сегодня могли бы купить столько же, сколько и 26 лет назад, то есть у вас была бы нулевая эффективность.

Рублёвая доходность обманчива. Она может быть высокой и красивой, но в то же время покупательная способность рублёвого капитала может уменьшаться или даже резко обвалиться в случае девальвации рубля.

Посмотрите самые тяжёлые случаи девальвации валют в мире. Вы увидите, что держать все активы в одной нетвёрдой валюте, такой как рубль, означает взять на себя существенный риск обвала покупательной способности.

2. В твёрдой валюте.

Доллар, евро и прочие твёрдые валюты исторически были более устойчивыми и обесценивались медленнее рубля. Поэтому доходность в твёрдой валюте лучше отражает сохранение и рост покупательной способности капитала на длинной дистанции.

При этом важно понимать, что любая твёрдая валюта однажды может потерять свою устойчивость и стабильность.

3. В корзине твёрдых валют.

Доходность, рассчитанная относительно корзины твёрдых валют, позволяет ещё лучше оценивать изменение покупательной способности капитала. Такой подход сглаживает влияние колебаний отдельных курсов и снижает зависимость от ослабления одной конкретной валюты, распределяя риск между несколькими устойчивыми валютами.

4. В айфонах.

Наиболее наглядный способ оценивать покупательную способность – взять какой-нибудь продукт или корзину продуктов и посчитать, сколько единиц можно приобрести на свой капитал. Например, пять лет назад можно было купить 100 айфонов, а сегодня 500.

Этот способ максимально точно отражает покупательную способность относительно выбранной корзины товаров, но он не так удобен и универсален: у каждого будет своя корзина.

5. В S&P 500.

Ещё более специфический способ – измерять рост капитала через его способность покупать выбранный бенчмарк. Например, год назад можно было купить условно десять S&P 500, а сегодня уже на 40% больше.

Но если мы будем заявлять, что наша доходность 40% годовых в единицах S&P 500, нас почти никто не поймёт.

Как получать доходность в твёрдой валюте на Московской бирже: защитная валютная позиция

На Мосбирже есть разные способы подойти к этой задаче. Моя торговая система всегда держит базовую защитную валютную позицию, состоящую из фьючерсов на доллар, евро и юань (Si, Eu, CNY).

Номинальный объем базовой валютной позиции составляет от 50% до 100% от общей стоимости портфеля. При этом гарантийное обеспечение под эти фьючерсы занимает лишь небольшую часть портфеля. Кроме того, моя торговая система содержит алгоритмы, которые торгуют эти же фьючерсы. За счёт этого номинальный объем валютной позиции плавает от 0% до 100% и более от стоимости портфеля.

Таким образом, мой портфель на Мосбирже становится условно мультивалютным, с акцентом на твёрдые валюты. То есть он ведёт себя как мультивалютный, хотя фактически это рублёвый портфель, который содержит фьючерсные позиции.

Такая структура значительно влияет на долгосрочные результаты и показатели эффективности, выраженные в разных валютах. Главная задача этого подхода – наращивать стоимость портфеля с акцентом на доходность в твёрдых валютах.

Как валютная структура портфеля влияет на долгосрочные результаты

Давайте возьмём период с января 2010 до октября 2026 и построим модель.

Пусть у нас будет чудо-машина, которая приумножает стоимость портфеля с заданным темпом. Давайте зададим такие показатели эффективности, которые позволят построить наглядную модель на длинной дистанции: среднегодовой темп роста 30% (CAGR) с максимальной просадкой 15% (MDD). Такие показатели сделают пример относительно простым для восприятия.

Мы будем запускать эту машину на разных портфелях: чистый рублёвый, чистый долларовый и смешанный портфель (50% в рублях, 50% в долларах). Для простоты предположим, что мы можем бесплатно регулировать валютную структуру портфеля.

Стартовая сумма – 1 миллион рублей. Вся прибыль будет реинвестироваться.

Для моделирования нам потребуются всего два величайших достижения человечества – математика и настольный Excel.

Часть 1. Чистый рублёвый портфель (100% в рублях).

Для начала мы возьмём рублёвый портфель и запустим нашу чудо-машину на нём. Как будет выглядеть рублёвый рост нашего портфеля на недельных данных за 16+ лет? Весьма красиво и гладко.

Со сложным процентом 1 млн рублей вырос до 83 млн рублей.

Рублёвые показатели за 16+ лет (16,85 лет, если быть точным):

• Итоговый рост: в 83,17 раза

• Среднегодовой темп роста (CAGR): 30,00%

• Макс просадка (MDD): -15,00%

Теперь давайте посмотрим на тот же самый портфель под другим углом. Как менялась его стоимость в долларах эти 16+ лет?

Со сложным процентом первоначальные 33 480 долларов (1 млн руб. в 2010 году) выросли до 992 500 долларов (83 млн руб. в 2026 году).

Долларовые показатели за 16+ лет (16,85 лет):

• Итоговый рост: в 29,64 раза

• Среднегодовой темп роста (CAGR): 22,28%

• Макс просадка (MDD): -41,53%

Сравнительная таблица показателей чистого рублёвого портфеля.

Что получается, когда у нас рублёвый портфель?

• Из-за девальвации рубля долларовая просадка почти в 3 раза больше, чем рублёвая.

• Итоговый рост в долларах почти в 3 раза меньше, чем рублёвый. Среднегодовой темп роста в долларах всего 22%.

• В периоды, когда курс доллара к рублю относительно стабильный, долларовый рост такой же плавный, как и рублёвый (например, 2010-2014).

• В периоды, когда рубль падает, бывают многолетние просадки в долларовом выражении (например, 2014,5-2017).

• Положительная рублёвая доходность ничего не говорит о доходности в твёрдой валюте. Более того, доходность в твёрдой валюте может быть отрицательной.

• За красивым и плавным рублёвым ростом (еквити) может стоять посредственный рост в твёрдой валюте, если посмотреть на длинной дистанции.

Часть 2. Чистый долларовый портфель (100% в долларах).

Теперь давайте перевернём наш подход – возьмём чистый долларовый портфель и запустим нашу чудо-машину на нём. Как будет выглядеть долларовый рост нашего портфеля на недельных данных за 16+ лет?

Со сложным процентом первоначальные 33 480 долларов (1 млн руб. в 2010 году) выросли до 2 784 725 долларов (233 млн руб. в 2026 году).

Долларовые показатели за 16+ лет (16,85 лет):

• Итоговый рост: в 83,17 раза

• Среднегодовой темп роста (CAGR): 30%

• Макс просадка (MDD): -15%

Теперь давайте посмотрим на тот же самый рост портфеля под другим углом. Как менялась его стоимость в рублях эти 16+ лет?

Со сложным процентом 1 млн рублей вырос до 233 млн рублей.

Рублёвые показатели за 16+ лет (16,85 лет):

• Итоговый рост: в 233,36раза

• Среднегодовой темп роста (CAGR): 38,21%

• Макс просадка (MDD): -49,92%

Сравнительная таблица показателей чистого долларового портфеля.

Что получается, когда у нас портфель полностью в долларах?

• Из-за девальвации рубля итоговый рублёвый рост получился почти в 3 раза больше, чем долларовый. Среднегодовой рублёвый темп роста составил 38%.

• Из-за колебаний курса валют просадка в рублях более чем в 3 раза больше, чем в долларах.

• В периоды, когда рубль падает, происходит ускоренный рост рублёвой стоимости портфеля.

• Когда рубль значительно укрепляется, происходит просадка рублёвой стоимости портфеля.

• Самые глубокие рублёвые просадки происходят на откате после резкого обвала рубля, когда рубль также резко укрепляется.

• Положительная долларовая доходность даёт ещё более высокую рублёвую доходность, если рубль обесценивается на длинной дистанции.

Часть 3. Смешанный портфель (50% в рублях, 50% в долларах).

Теперь давайте запустим нашу чудо-машину на смешанном портфеле. График смешанного портфеля будет далее в статье, а сейчас сразу перейдём к сравнительной таблице.

Что получается, когда у нас мультивалютный портфель?

• Когда в портфеле несколько валют, мы снижаем зависимость от одной из них. В этом случае усредняются показатели эффективности, выраженные в этих валютах.

• Настраивая доли валют в портфеле, можно попытаться минимизировать просадку среди всех валют или среди нескольких выбранных.

• Если мы исходим из того, что все валюты одинаково твёрдые, кажется логичным равномерно распределить их доли в портфеле.

• Если мы исходим из того, что какая-то валюта слабее других на длинной дистанции, есть смысл рассмотреть уменьшение её доли в портфеле, чтобы максимизировать долгосрочный рост покупательной способности.

Сравнительные графики и сводная таблица

Оранжевая линия отражает рублёвую динамику смешанного портфеля (50% в рублях, 50% в долларах). Как видно на графике, смешанный портфель даёт среднюю волатильность среди 3 вариантов, значительно обгоняя чистый рублёвый портфель.

Оранжевая линия отражает долларовую динамику смешанного портфеля (50% в рублях, 50% в долларах).

Сравнительная таблица показателей всех портфелей.

В таблице видно, что при данных условиях минимизация просадок одновременно в обеих валютах достигается на смешанном портфеле: -26% в рублях и -25% в долларах.

Собственный ориентир для оценки эффективности портфеля: корзина валют

На мой взгляд, хороший способ оценивать эффективность портфеля заключается в создании своего ориентира – формуле на основе ваших личных предпочтений.

Например, вы считаете, что эффективность вашего портфеля – это смесь долларовой, евро и рублёвой доходностей в соотношении 40%/25%/35%. В этом случае общую доходность можно определять через корзину валют с выбранными весами по следующей формуле:

Доходность = USD*0,40 + EUR*0,25 + RUB*0,35

Возьмём для примера наш смешанный портфель (50% в рублях, 50% в долларах) и будем оценивать его доходность по формуле: USD*0,50 + RUB*0,50. Если результат портфеля в долларах составляет +2,5% за день, а в рублях -2% за тот же день, то в этом случае мультивалютный результат портфеля за день равен +0,25% условных единиц.

Давайте применим этот подход: построим график смешанного портфеля в условных единицах и вычислим показатели эффективности. Стартовая сумма в 2010 году будет равна 100 условным единицам.

Со сложным процентом 100 условных единиц выросли до 9 475 у.е.

Показатели за 16+ лет (16,85 лет):

• Итоговый рост: в 94,75 раз

• Среднегодовой темп роста (CAGR): 31,01%

• Макс просадка (MDD): -14,93%

Расширим сравнительную таблицу смешанного портфеля.

Заключение: о системах координат на финансовых рынках

Если ваш капитал в рублях вырос в 10 раз, это ещё не означает, что вы можете купить на него в 10 раз больше. Чем длиннее инвестиционный горизонт, тем сильнее может оказаться разрыв между номинальным ростом капитала и ростом его покупательной способности.

Красивая рублёвая доходность с минимальной просадкой выглядит заманчиво, но за ней может скрываться падение покупательной способности из-за девальвации рубля. Можно годами наращивать капитал, ориентируясь на впечатляющие цифры, и в итоге обнаружить, что он обесценился из-за слепой зависимости от одной нестабильной валюты.

Возможно, лучше сменить систему координат и оценивать доходность в твёрдой валюте. Такая доходность точнее отражает реальный рост покупательной способности, потому что твёрдые валюты обесцениваются не так сильно, как рубль. Другой подход – рассчитывать доходность по собственной формуле на основе мультивалютной корзины, чтобы оценивать динамику капитала относительно нескольких валют.

Следует помнить, что невозможно добиться идеальных показателей одновременно во всех валютах. Рублёвый портфель с высокой доходностью и минимальной просадкой может показывать низкую или отрицательную доходность в долларах. И наоборот. Результат всегда зависит от того, в какой валюте вы его измеряете.

Мультивалютный портфель снижает зависимость результатов от отдельной валюты и распределяет валютные риски между несколькими. Оценивать эффективность такого портфеля можно относительно собственного бенчмарка – индивидуальной мультивалютной корзины. Показатели эффективности в каждой отдельной валюте могут выглядеть менее впечатляющими, но сам капитал становится менее зависимым от динамики одной из них. В конечном счёте покупательная способность капитала гораздо важнее красивых показателей.

P.S.

Буду благодарен за лайк. Ваши мысли и вопросы жду в комментариях.

Статья написана в рамках продолжения этой публикации: 7 лет системного алготрейдинга: мой подход к построению автоматических торговых систем

Все прочие ссылки и контакты смотрите у меня в профиле.