Ночь как ставка, первый час как рынок, вечер как физлица

Под прошлым постом про то, что с 2021 года наш рынок растёт ночью и теряет в первый час торгов, SaOLin оставил развёрнутое объяснение. Три его тезиса можно проверить на данных, так что я проверил.

Данные те же: 20 крупных акций Мосбиржи поровну, часовые свечи с 2012 года, без комиссий и дивидендов. Что считать подтверждением, записал до того, как посмотрел на цифры.

Гипотеза 1. Ночной гэп – это ставка

Мысль такая: держать акции ночью – как держать облигацию, за это должна набегать доходность около ключевой ставки, иначе все бы на ночь уходили в облигации.

В среднем совпадение почти идеальное: за 2014–2026 годы ночь давала 10,9% годовых, ключевая ставка в среднем была 10,6%.

А по годам связи почти нет. В 2021–2023 годах ночь приносила 14–26% годовых при ставке 6–10%. В 2024–2026-м всё наоборот: ставка 15–19%, а ночь 10–16%. Корреляция по годам 0,36. Есть и ещё одна деталь: дивидендные гэпы тоже случаются ночью, а я их не учитывал. С ними ночь была бы заметно выше ставки.

Вывод: на длинной дистанции похоже на правду, но объяснить ставкой, почему ночь так выстрелила именно в 2021–2023 годах, не получается.

Гипотеза 2. Первый час просто идёт за рынком

Тезис: первый час – самый оборотный. Когда рынок продают, он самый отрицательный, а когда рынок растёт – самый положительный.

Первая часть верна. По всем 20 акциям с 2021 года на первый час приходится 15,1% дневного оборота, на следующий – 10,7%, на часы основной сессии после полудня – около 8%. И это самый оборотный час у каждой из 20 бумаг.

Вторая часть верна наполовину. За 15 лет знак первого часа совпал со знаком рынка в 11 годах. Но с 2021 года первый час в минусе даже в годы роста: в 2021-м рынок +8%, первый час −14%; в 2023-м рынок +45%, первый час −6%. До 2021 года в растущие годы первый час почти всегда тоже рос, исключение одно – 2018-й.

Получается, первый час действительно усиливает направление рынка, но последние пять лет у него есть ещё и свой отдельный крен вниз.

Гипотеза 3. Вечером и в выходные покупают физлица

Тезис: главные покупатели акций сейчас физлица, своими покупками они дают небольшой плюс вечерней сессии и торгам выходного дня. А утром в основную сессию приходят юрлица и переставляют цены вниз своими продажами.

Плюс действительно есть, и он упрямый. Вечерняя сессия в плюсе в 2022 году, когда рынок упал на 40%. И в 2024, 2025, 2026 годах, когда рынок тоже падал: −9%, −14%, −24% у рынка против +11%, +17%, +5% у вечера. Единственный минусовой год – 2023-й, когда рынок вырос на 45%. Сессии выходного дня тоже в плюсе: и в 2025-м, и в 2026-м.

Кто именно покупает вечером, по свечам не видно. Но кое-что известно из отчётов самой биржи. За 2025 год физлица дали 70,7% оборота акций в целом, а в вечерней сессии – 78,4%, в утренней – 84,3%. В выходные их доля ещё выше: 83% в июне 2026 года. А для утренней и вечерней сессий у биржи есть отдельные программы маркетмейкинга, «Доброе утро» и «Добрый вечер», на них в комментариях указывал читатель 9289872509.

Так что картина «вечером и в выходные растёт вопреки рынку, утром отдаёт» с версией про частников сходится. Доказать её свечами нельзя.

Итог

Из трёх гипотез ни одна не подтвердилась целиком, и ни одна не оказалась пустой:

1. Ночь в среднем действительно приносит около ставки, но по годам за ставкой не ходит.

2. Первый час – самый оборотный и обычно идёт за рынком, но с 2021 года тянет вниз и в растущие годы.

3. Вечерний плюс есть почти каждый год, даже когда рынок падает.

Ограничения

Без дивидендов: и ночь, и рынок за год без них занижены. Вечерняя сессия по акциям работает с середины 2020 года, выходные – с 2025-го, так что лет мало. Кто стоит за покупками и продажами, свечи не говорят: это проверка самих эффектов, а не того, кто их делает.

SaOLin, спасибо за развёрнутый комментарий, по нему получился целый пост. Если у кого-то есть данные о доле физлиц по часам или идеи, что ещё объясняет крен первого часа после 2021 года, пишите – проверю.