Экспортёры перестали продавать валюту. Что на самом деле происходит с рублём?

$€ В СМИ появилась информация: крупнейшие российские экспортёры сократили продажи валюты до минимума. На первый взгляд всё просто. Экспортёры придерживают юани, предложение валюты сокращается, рубль слабеет.

Но если посмотреть статистику Банка России внимательнее, картина оказывается интереснее. Начнём с фактов.

➡️В июне 29 крупнейших экспортёров продали валюты на 7,6 млрд долларов. В июле — всего на 2,2 млрд, в августе — на 2,4 млрд, а в сентябре — на 2,1 млрд.

Получается, за четыре месяца объём продаж сократился на 72%. Падение действительно впечатляющее. Но есть другая статистика того же Центробанка.

Все нефинансовые компании России, включая экспортёров, импортёров и остальные предприятия, в июне продали валюты на 27,7 млрд долларов, в июле — на 22,2 млрд, в августе — на 18,8 млрд, а в сентябре — на 23,7 млрд.


То есть крупнейшие экспортёры сокращали продажи, а остальные компании в сентябре, наоборот, увеличили их. Причём существенно: с 16,4 до 21,6 млрд долларов. Это расчётная разница между двумя показателями ЦБ.

И здесь возникает главный вопрос: кто именно продаёт эту валюту?

Ответа у меня нет. Банк России не раскрывает конкретные компании, обеспечившие увеличение продаж.

Возможно, изменились схемы внешнеторговых расчётов. Крупные экспортёры получают выручку, но валюту на российском рынке продают уже другие организации, например посредники.

Это логичное объяснение, особенно с учётом структурных изменений международных расчётов.Но доказательств недостаточно.

➡️Есть и другая версия. Экспортёры просто придерживают валюту, рассчитывая продать её позднее по более выгодному курсу. Экономический смысл в этом есть. Если компания ожидает ослабления рубля, зачем продавать доллары сегодня?

Тем более что с августа 2025 года обязательная продажа валютной выручки для соответствующих экспортёров обнулена. Но и эта версия пока остаётся предположением.

Если посмотреть статистику зарубежных финансовых активов российских компаний, которую предоставляет ЦБ. Некоторый рост активов наблюдался, однако установить, сколько валюты накопили именно крупнейшие экспортёры, невозможно.

Такая информация публично не раскрывается. К тому же рост зарубежных активов не обязательно означает накопление валюты на банковских счетах. Поэтому утверждать, что экспортёры массово готовятся к девальвации, нельзя.

➡️А теперь самое интересное — сопоставим продажи валюты с курсом рубля.

С июня по август чистые продажи валюты всеми нефинансовыми компаниями сократились с 27,7 до 18,8 млрд долларов. Одновременно рубль ослаб: доллар подорожал примерно с 77,75 до 85,60 рубля.

В сентябре ситуация изменилась. Продажи валюты выросли на 26%, а рубль начал укрепляться. Совпадение направлений достаточно показательное.


Когда компании продавали меньше валюты, рубль слабел. Когда продажи увеличились, он начал восстанавливать позиции.

Разумеется, это не единственная причина. На курс влияют также спрос импортёров, операции Минфина и ЦБ, процентные ставки и движение капитала.
___________________________________________
Например продажи валюты от Минфина в сентябре были на минимальном уровне.
___________________________________________
➡️Но сокращение предложения валют вполне могло стать одним из существенных факторов ослабления рубля.

Итак, что мы знаем точно?

Крупнейшие экспортёры резко сократили продажи валюты. Остальные компании не компенсировали это сокращение полностью, если сравнивать июнь и сентябрь. Совокупные чистые продажи валюты корпоративным сектором за этот период снизились на 14,4%.

А вот почему крупнейшие экспортёры стали продавать настолько меньше — достоверно неизвестно.

Перераспределение валютных потоков, накопление средств за границей, ожидание ослабления рубля — всё это возможные объяснения, но не установленные факты.

У меня на этом всё. Спасибо за внимание. До встречи. Ваш Sol.$€

Мой Telegram про инвестиции.
t.me/SolomonTrade