Стратегия на IV квартал 2026 года. Внешний фон

Дарья Фёдорова

Инвестиционная Стратегия на IV квартал 2026 года предлагает ориентиры для управления портфелем. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. В этом материале представим наш взгляд на внешние условия, которые влияют на российскую экономику, а также прогноз цен на нефть, газ и золото.

Рынок нефти и газа

Ситуация на Ближнем Востоке остаётся напряжённой, что приводит к ускоренному истощению мировых запасов и трёхзначным ценам на нефть. В любой момент стороны могут вернуться к переговорам, что приведёт к резкому удешевлению нефти Brent, но на среднесрочной дистанции накопленный экономический и политический ущерб уже позволяет говорить о сохранении сравнительно высоких цен и в 2027 году.

Несмотря на возможный профицит поставок в 2027 году, который МЭА и EIA прогнозируют в районе 4 млн б/с, мы не ожидаем, что средние цены на нефть опустятся к уровням начала 2026 года. Восполнение запасов, проблемы с восстановлением добычи, а также премия за риск новых перебоев с поставками — всё это будет держать средние цены более высокими.

На горизонте IV квартала разброс сценариев достаточно велик и зависит от политических решений. Мы не ожидаем, что конфликт США и Ирана сможет полностью разрешиться до конца года, но ждём курса на сближение. Даже без полного открытия Ормузского пролива это может привести к возвращению цен к двузначным уровням. При стабилизации ситуации и восстановлении предложения нефти цены могут быстро опуститься к $80, тогда как при затягивании конфликта к концу года котировки, вероятно, поднимутся выше $120.

Российская нефть Urals пользуется высоким спросом в Азии на фоне дефицита ближневосточной нефти. Несмотря на санкции, российское сырьё без проблем находит покупателей и в отдельные моменты может продаваться в индийских портах даже дороже эталона Brent. Это залог сильных финансовых результатов нефтяников во II полугодии 2026 года. В то же время добыча нефти постепенно снижается несмотря на рост квот ОПЕК+. Ущерб для инфраструктуры от продолжающегося конфликта накапливает долгосрочные риски для отрасли, несмотря на текущую позитивную конъюнктуру.

Цены на европейском газовом хабе TTF в сентябре достигли $1000 за тыс. кубометров. В зиму 2026–2027 ЕС гарантированно входит с очень низкими запасами газа, которые даже при нормальном уровне спроса к концу отопительного сезона окажутся на многолетних минимумах. Это повышает чувствительность котировок к малейшим форс-мажорам на стороне предложения, а также создаёт предпосылки дополнительного спроса для заполнения хранилищ в 2027 году. Цены на газ будут оставаться высокими. Это увеличивает шансы на смягчение позиции Европы в отношении российского газа: потенциальный позитив для Газпрома и НОВАТЭКа.

Прогноз. Ожидаем высокую волатильность цен на нефть в IV квартале 2026 года, сильно зависящую от новостей с Ближнего Востоке. При этом из-за дисбалансов, накопившихся на рынке нефти, цены будут оставаться сравнительно высокими на протяжении 2027 года. Средняя цена в 2027 году может быть в коридоре $70–90 за баррель.

Золото

Взгляд на IV квартал — нейтральный

К концу III квартала цена золота находилась на уровне $4200 за унцию. ФРС США в сентябре подняла ключевую ставку впервые за три года, до 3,75–4,00%, и сигнализирует о возможности ужесточения до конца года.

Дальнейшее повышение ставки зависит от развития ситуации на Ближнем Востоке и динамики цен на энергоносители. Если дефицит нефтепродуктов сохранится, инфляционные риски заставят центробанки мира, включая ФРС США, повышать ставки. Рост процентных ставок будет оказывать давление на цену золота.

Мы не ждём существенного роста стоимости драгметалла в ближайшие месяцы и ожидаем преимущественно нейтральной динамики в широком коридоре.

Взгляд на 12 месяцев — положительный, ждём рост цены до $4750 за унцию

Неопределённость, связанная с ценами на нефть и процентными ставками, увеличивает волатильность золота, но структурно спрос на металл остаётся стабильным.

Во II квартале, после просадки в начале года, центробанки купили 289 т золота — это максимум за 1,5 года. Крупнейшие потребители золота продолжают покупки в июле и августе: Китай увеличил резервы на 43 т за эти два месяца, Польша — на 16 т. Единственный заметный продавец — Россия (56 т с начала года), но в ближайшие месяцы продажи не ожидаются. Мы рассчитываем, что центробанки продолжат покупать золото для диверсификации резервов.

Интерес инвесторов к золоту вырос: «золотые» ETF устойчиво наращивают активы с конца июля. После оттоков 15,8 т в мае и 76,8 т в июне был зафиксирован приток 23,5 т в июле, 120,4 т в августе и 67,3 т в сентябре. В перспективе года повышенный спрос может сохраниться.

Внешние риски: рост доходностей гособлигаций

Доходности гособлигаций растут по всему миру. За III квартал доходность 10-летних гособлигаций США выросла на 0,85 п.п. до 5,3%, Франции — на 1,2 п.п. до 4,9%, Японии — на 0,38 п.п. до 3,1%, Германии — на 0,66 п.п. до 3,6%, Великобритании — на 0,67 п.п. до 5,4%.

Ключевые факторы роста доходностей гособлигаций — опасения инфляции из-за высоких цен на нефть и неопределённых перспектив нормализации на Ближнем Востоке. В ответ на инфляционное давление центробанки мира уже начали повышать процентные ставки. Федеральная резервная система США повысила ставку на 0,25 п.п. в сентябре, с вероятностью 85% до конца года возможно ещё как минимум одно повышение. Европейский центральный банк повысил ставку уже дважды: в июне и сентябре, до конца года аналитики ожидают ещё одно повышение на 0,25 п.п.

Ещё один фактор роста доходностей — опасения фискальной устойчивости стран с наиболее высоким уровнем долга и бюджетного дефицита. В первую очередь, это касается Франции и Японии. Дальнейшее увеличение стоимости заимствований может привести к масштабному долговому кризису, обвалу рынков и рецессии мировой экономики.