Топ-4 ОФЗ на октябрь: выбор аналитиков Т-Инвестиций
Доходности ОФЗ растут, но инвесторы пока не спешат покупать длинные бумаги: рынок ждет сигналов от ЦБ и готовится к масштабным размещениям Минфина.
Разбираем, какие события могут изменить настроения в октябре и какие выпуски стоит рассмотреть, пока перспективы снижения ключевой ставки остаются неопределенными.
Что происходило на рынке ОФЗ в сентябре
В сентябре на рынке гособлигаций сохранились пессимистичные настроения, преобладавшие летом. Индекс RGBI за месяц потерял порядка 2,6%, а давление на бумаги с фиксированным купоном распространилось на выпуски со все более короткими сроками до погашения.
В прошлый раз мы придерживались осторожного подхода и выбирали не самые длинные ОФЗ-ПД — 26251, 26249 и 26252. Но даже они либо остались около нуля, либо показали отрицательную доходность порядка 0,6–1,3%.
Рост наблюдался лишь на самом коротком участке кривой, который поддержали погашения выпусков 26219 (16 сентября на 362 млрд руб.) и 26226 (7 октября на 367 млрд руб.).
ОФЗ-ПК остались в плюсе: доходность рекомендованных выпусков 29015, 29008 и 29013 составила порядка 0,6–1,2%.
Итоговая доходность за период с 7 сентября по 7 октября
| ОФЗ | Тип | Доходность за месяц |
| 26251 | ПД | −0,1% |
| 26249 | ПД | −0,6% |
| 26252 | ПД | −1,3% |
| 29015 | ПК | 1,2% |
| 29008 | ПК | 0,6% |
| 29013 | ПК | 1,2% |
Ключевые тенденции
Ключевые макроэкономические события в России хотя и снизили неопределенность, но не изменили фундаментальный баланс факторов.
Вопрос увеличения объема заимствований, который так волновал инвесторов, разрешился не самым драматичным образом: план на текущий год увеличен на 1 трлн рублей, а на 2027 год — на 2,3 трлн. С одной стороны, эти цифры не стали большим сюрпризом. С другой — перспектива ежегодных масштабных заимствований Минфина по-прежнему мешает инвесторам решиться на покупку длинных ОФЗ.
На фоне отсутствия явно позитивных сдвигов в геополитике и инфляционных данных все больше выделяются облигации с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН). За минувший период они показали доходность 3–5%, а с начала года доходность выпуска 52005 достигла около 24%.
Это подтверждает наш излюбленный тезис о важности диверсификации портфеля, а также указывает на серьезные опасения рынка относительно дальнейшей динамики инфляции. Так, вмененная инфляция в выпуске 52003 с погашением летом 2030 года превысила 8%, хотя на момент нашего прошлого обзора находилась вблизи 7%.
Что делать в октябре
Ключевым событием для сегмента в текущем месяце станет заседание Банка России по ключевой ставке 23 октября. Недавно запущенные Мосбиржей фьючерсы на ключевую ставку отражают ожидания ее сохранения на уровне 14%. Это говорит о том, что рынок пока не видит в текущих данных оснований для смягчения денежно-кредитной политики.
Часть инвесторов даже воспринимает положительный спред между доходностью двухлетних ОФЗ и ключевой ставкой, порядка 62 б. п., впервые с 2024 года, как сигнал риска ужесточения риторики или политики регулятора.
Календарь инвестора
До заседания будут важны несколько публикаций, которые помогут точнее оценить ситуацию перед решением регулятора.
Ключевые события в октябре
| Дата и событие | Почему важно следить |
| 9 октября Обзор ЦБ «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» |
Поможет оценить, насколько жесткими регулятор видит текущие условия с точки зрения достижения целевого уровня инфляции |
| 9 октября Месячная инфляция за сентябрь от Росстата |
Месячные данные охватывают более широкий набор товаров и услуг, чем недельные. Они помогут оценить, насколько устойчиво замедляется рост цен и есть ли основания ждать снижения ключевой ставки |
| 14 октября Мониторинг предприятий ЦБ |
Покажет, как компании оценивают спрос и планируют менять цены. Рост ценовых ожиданий бизнеса может стать аргументом за сохранение высокой ставки |
| 21 октября Инфляционные ожидания населения |
Высокие ожидания могут поддерживать текущие покупки и мешать замедлению инфляции, усиливая осторожность ЦБ перед заседанием |
| Еженедельно по средам Оценка роста ИПЦ от Росстата |
Поможет понять, ограничивается ли ускорение инфляции повышением тарифов ЖКХ или затрагивает другие товары и услуги |
Что еще?
- Аукционы ОФЗ и регистрация новых выпусков. Важно смотреть на объем размещений, спрос и премию к доходности на вторичном рынке. Повышенные премии могут давить на цены уже обращающихся бумаг. Появление новых флоатеров поможет понять, какую часть заимствований Минфин сможет выполнить без увеличения предложения ОФЗ-ПД.
- Риторика ЦБ по итогам заседания. Даже при сохранении ставки рынок может отреагировать на изменение ожидаемой траектории снижения. Поэтому стоит читать заявление, смотреть пресс-конференцию и следить за последующим резюме обсуждения: оно раскрывает аргументы регулятора и разногласия участников. В октябре также будет опубликован среднесрочный прогноз регулятора, включая прогноз по средней ключевой ставке на 2027 год.
Сохраняем фокус на коротких ОФЗ и флоатерах
Минфину до конца года нужно разместить еще 2,37 трлн рублей по номиналу в ОФЗ. При этом с начала сентября средний объем размещений ОФЗ-ПД составляет лишь 92 млрд рублей в неделю. Для выполнения плана за оставшиеся 10 аукционных дней необходимо привлекать в среднем около 240 млрд рублей за каждый из них.
Юрий Тулинов, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку облигаций:
«С учетом рыночных настроений Минфин, вероятно, вновь задействует ОФЗ-ПК: доступный объем размещения в трех сериях сейчас составляет 810 млрд рублей. Инвесторам стоит следить за скоростью регистрации новых флоатеров и готовностью ведомства предлагать повышенные премии на аукционах.
В таких условиях пока мало оснований для существенного разворота рынка. Поэтому сохраняем фокус на сбалансированном сочетании более коротких ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК. Попытки поймать наиболее привлекательные цены в длинных бумагах по-прежнему оставляем инвесторам, готовым к повышенному риску».
На ближайший месяц выделяем следующие относительно короткие выпуски ОФЗ с более высокой текущей доходностью, чем у бумаг с близкими сроками до погашения.
- Купон — фиксированный, 9% годовых.
- Выплаты проходят два раза в год.
- Погашение — август 2029 года.
- Расчетная текущая доходность за месяц* — около 0,86%.
- Купон — фиксированный, 9,5% годовых.
- Выплаты проходят два раза в год.
- Погашение — август 2030 года.
- Расчетная текущая доходность за месяц* — около 0,95%.
- Купон — плавающий, привязан к RUONIA с надбавкой 1,4 п. п.
- Выплаты проходят два раза в год.
- Погашение — октябрь 2029 года.
- Расчетная текущая доходность за месяц* — около 1,29%.
- Купон — плавающий, привязан к RUONIA.
- Выплаты проходят четыре раза в год.
- Погашение — сентябрь 2030 года.
- Расчетная текущая доходность за месяц* — около 1,19%.
*Расчетная текущая доходность за месяц указана при условии, что цена облигации останется неизменной.
О том, как зарабатывать на облигациях больше обсудили с Юрием в подкасте
Обзор подготовили:
Юрий Тулинов, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку облигаций;
Максим Стаханов, аналитик по рынку облигаций;
Анастасия Тушнолобова, руководитель аналитической редакции.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
Весь текст дисклеймера
