Какие флоатеры выбрать, пока ЦБ не спешит со снижением ставки

В российской экономике стагфляционная «развилка»: экономический рост вялый, но инфляция значительно превышает целевой уровень. Это значит, что Банк России на заседании 14 октября может как снизить ставку на 0,25%, так и сохранить ее на прежнем уровне. Во время такой неопределенности интересным инструментом становятся облигации с плавающим купоном.

Как работают флоатеры

Как правило, купон флоатеров привязан к ключевой ставке или к RUONIA. Дополнительно он включает надбавку за риск конкретной компании.

• RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — процентная ставка, по которой крупные кредитные организации предоставляют друг другу необеспеченные кредиты на один рабочий день. Проще говоря, это процент, под который банки занимают друг другу деньги.

Главное преимущество флоатеров — они позволяют меньше зависеть от прогноза по ключевой ставке. Если ЦБ возьмет длительную паузу, купоны останутся высокими. Если снижение ставки продолжится, купоны будут постепенно уменьшаться вслед за ней. При этом цены флоатеров обычно значительно слабее реагируют на изменение ставок, чем цены облигаций с фиксированным купоном.

Однако инвесторам важно учитывать и некоторые риски:

• Купон флоатеров снижается вместе со ставкой.
• Большая премия к RUONIA или ключевой ставке в некоторых случаях может компенсировать более слабое кредитное качество эмитента.
• Доходность флоатеров определить заранее сложнее, чем у облигаций с фиксированным купоном.

На какие параметры выпуска важно смотреть

• Кредитное качество — показывает, насколько дополнительная доходность оправдывает риск. Как оценить риск облигаций по кредитному рейтингу — объясняем за минуту.
• Срок до погашения / оферты — определяет, как долго инвестор сможет получать текущую премию.
• Механика купона — к чему привязан купон, как рассчитывается ставка и с каким лагом она меняется.
• Спред к RUONIA / ключевой ставке — фиксированная надбавка, заложенная в формулу купона.
• Эффективная премия — реальная премия с учетом базовой премии, текущей цены бумаги, срока до погашения и частоты купонных выплат. Если флоатер торгуется выше номинала, она будет ниже номинального спреда, если ниже — выше.

Наш выбор флоатеров

Учитывая вероятное более длительное сохранение высоких ставок, мы рекомендуем наращивать позиции в краткосрочных флоатерах. При этом текущая конъюнктура рынка позволяет получать неплохие доходности.

Европлан 001P-08

Эффективная премия: 2,02%
Погашение: 18.11.2027
Кредитный рейтинг эмитента от Эксперт РА: АА

Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Компания оказывает юридическим и физическим лицам полный спектр услуг по приобретению в лизинг и эксплуатации легкового, грузового, коммерческого автотранспорта, а также спецтехники.

Почему выпуск привлекателен

ВыпускЕвроплан 001P-08 имеет высокую маржу к ключевой ставке. Помимо этого, ежемесячная выплата купона позволяет максимизировать эффективность реинвестирования.

Первая грузовая компания 003P-03

Эффективная премия: 2,54%
Put-оферта: 07.12.2027
Кредитный рейтинг эмитента от Эксперт РА: АА

ПГК предоставляет услуги в сфере организации железнодорожных перевозок, фокусируясь на перевозке горно-металлургических и строительных грузов. Компания основана в 2007 году в результате реформирования ОАО «РЖД» путем выделения подвижного состава монополии.

Почему выпуск привлекателен

Среди факторов привлекательности выпуска ПГК 003Р-03 также выделяем ежемесячную выплату купонов и высокие рейтинги кредитоспособности эмитента, как и в случае с другими компаниями в подборке.

Магнит БО-005Р-05

Эффективная премия: 1,42%
Погашение: 22.01.2028
Кредитный рейтинг эмитента от Эксперт РА: ААА

Магнит — одна из крупнейших розничных торговых сетей в России. Компания работает по мультиформатной модели, которая включает магазины «у дома», супермаркеты, аптеки, дискаунтеры и дрогери.

Почему выпуск привлекателен

Выпуск Магнит БО-005Р-05 выглядит привлекательным за счет уникального для высшего кредитного качества сочетания повышенного спреда в 1,4 п.п. к КС и короткого срока погашения без скрытых рисков в виде оферт или амортизации.

Газпром нефть 003P-07R

Эффективная премия: 1,43%
Погашение: 02.11.2027
Кредитный рейтинг эмитента от Эксперт РА: ААА

Газпром нефть входит в число трех крупнейших компаний России по объемам добычи и переработки нефти и занимается разведкой месторождений нефти и газа в ключевых регионах Сибири. В периметр активов компании входит более 70 предприятий, а основные производственные мощности расположены в Омске, Москве и Ярославле.

Почему выпуск привлекателен

Среди факторов привлекательности — неплохой спред к ставке RUONIA и отсутствие амортизации и оферт, которое делает денежный поток по выпуску более предсказуемым до погашения.

Когда флоатеры выглядят привлекательнее облигаций с фиксированным купоном

Чем ниже опускается ставка, тем меньше преимущество флоатера перед фиксированным купоном. Поэтому при выборе нужно сравнивать ожидаемый доход флоатера на горизонте года с доходностью сопоставимого фикса.

• Флоатеры добавляем в портфель, если ожидаем более медленного снижения ставки.
• Долю облигаций с фиксированным купоном увеличиваем, если хотим зафиксировать текущую доходность и рассчитываем на снижение ставок.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера