Самолет наращивает убытки — риски для акций и облигаций растут

Самолет завершил первое полугодие 2026 года с рекордным убытком — 22,3 млрд рублей. Выручка сократилась на 31%, а скорректированная EBITDA — на 52%. Слабые продажи снижают доходы компании, тогда как расходы на обслуживание долга остаются высокими.

Главный аналитик Т-Инвестиций Александр Самуйлов, CFA, разбирает отчетность крупнейшего российского девелопера и риски для владельцев его акций и облигаций.

Продажи падают быстрее рынка

По нашим оценкам, в первом полугодии продажи новостроек в Москве и Московской области в денежном выражении снизились на 18% год к году, а у Самолета — более чем на 40%. Дополнительное давление могла оказать информация об обращении компании за государственной поддержкой, которая вызвала настороженность у потенциальных покупателей.

Менеджмент снизил прогноз продаж на 2026 год с 1,3 млн до 0,7–0,8 млн кв. м. Мы ожидаем около 730 тыс. кв. м — на 40% меньше, чем годом ранее.

Дорогая рыночная ипотека и ужесточение условий семейной ипотеки с 1 октября продолжат сдерживать спрос. Для Самолета это особенно чувствительно: около 79% текущего строительства приходится на Москву и Московскую область.

Снижение ставки пока не облегчило обслуживание долга

Несмотря на снижение ключевой ставки, процентные расходы Самолета остались на уровне первого полугодия 2025 года. Кредитный портфель вырос на 10% год к году, а средняя ставка по нему снизилась лишь на 1,7 процентного пункта, до 13%.

Одна из причин — слабые поступления на счета эскроу, где хранятся деньги покупателей до завершения строительства. На часть проектного кредита, покрытую этими средствами, банк начисляет проценты по льготной ставке. Чем ниже покрытие, тем дороже обходится финансирование.

Долговая нагрузка Самолета остается одной из самых высоких среди публичных застройщиков. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA достигло 9х против среднего уровня 5,4х у конкурентов. Компания накопила значительный долг в период быстрого расширения бизнеса, а теперь вынуждена рефинансировать его по высоким ставкам.

Т-Инвестиции ждут дальнейшего ухудшения результатов

По нашим прогнозам, в 2026 году выручка Самолета сократится на 32%, скорректированная EBITDA — на 45%, а чистый убыток увеличится до 32 млрд рублей. Продажа части земельного банка и оптимизация расходов помогут лишь частично компенсировать снижение доходов.

К концу года покрытие проектного долга средствами на счетах эскроу может снизиться примерно до 50%. Это ограничит снижение стоимости кредитов. При этом скорректированной EBITDA, по нашим оценкам, может не хватить для покрытия процентных платежей.

Дополнительную настороженность вызывает краткосрочный технический дефолт в конце сентября: Самолет погасил выпуск БО-П20 с задержкой. Это может указывать на трудности с ликвидностью. Компания также повторно продает ранее выкупленные облигации, что увеличит будущие процентные платежи.

Взгляд Т-Инвестиций на акции и облигации остается осторожным

С начала 2026 года акции Самолета подешевели на 76%, показав существенно худшую динамику, чем бумаги других девелоперов. Однако падение цены само по себе не делает их привлекательными: слабые продажи, высокая долговая нагрузка и процентные расходы сохраняют риски для инвесторов.

Мы не рекомендуем покупать акции Самолета и советуем сокращать долю облигаций группы на всех сроках обращения, перераспределяя средства в пользу эмитентов с более устойчивыми финансами.

Рекомендацию по выпуску ГК Самолет 01, который погашается 30 октября, меняем на «продавать».

Подробнее о результатах Самолета и рисках для владельцев его акций и облигаций — разобрали в большом обзоре.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера