📉 Главный конкурент российского рынка сейчас - не геополитика. Это 17% почти без риска

Индекс МосБиржи закончил пятницу около 2 277 пунктов. Нефть всё ещё выше $100, периодически появляются позитивные геополитические заголовки- но рынок почти не растёт. 

Причина, на мой взгляд, становится всё более фундаментальной.Слишком дорогими стали деньги. Доходность длинных ОФЗ уже около 16,7%. Причём Минфину даже не удалось провести последний аукцион относительно короткого выпуска ОФЗ-26228 по приемлемым ценам.

И теперь появился новый фактор: бюджет. Дефицит 2026 года повышен примерно до 7,3 трлн рублей, а программа валовых заимствований — до 6,5 трлн. В 2027 году планируется разместить уже около 7,7 трлн рублей ОФЗ. То есть Минфину предстоит конкурировать за деньги инвесторов с корпоративными облигациями и акциями.




И это происходит одновременно с ухудшением инфляционной картинки. За последнюю неделю сентября цены выросли на 0,12% против 0,06% ранее. Причём ускоряется уже не только топливо: оценки базовой инфляции снова пошли вверх, а рост цен распространяется на более широкий набор товаров.

С 1 октября добавилась ещё и индексация ЖКХ. Только её прямой вклад в инфляцию оценивается примерно в 0,58 п.п., не считая переноса более высоких расходов бизнеса в цены.

Получается интересное расхождение.

С одной стороны, обновлённый прогноз ЦБ выглядит в среднесрочном плане даже немного лучше: структурный дефицит бюджета должен снизиться до 0,6% ВВП в 2027 году, а затем почти исчезнуть.

С другой — прямо сейчас мы получаем: больше ОФЗ → выше доходности
тарифы + базовая инфляция → ЦБ дольше держит ставку

И я бы не недооценивал этот набор.

Глобально в остальном мире картина похожая. Доходность десятилетних UST на неделе доходила до 5,3%+ — максимумов за 24 года. При этом более мягкий PCE уменьшил вероятность нового повышения ФРС уже в октябре, но длинный конец кривой всё равно остаётся очень высоким. 

То есть сегодня акции должны конкурировать сразу с 16–17% в рублях и 5%+ в долларах.

Поэтому сам по себе аргумент «акции дешёвые» для меня сейчас недостаточен.

Мне интереснее компании, где есть свой драйвер прибыли, а не просто надежда на снижение ставки и рост мультипликаторов.
А широкий рынок я пока догонять не планирую. #акции #облигации #ставки

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.