​АПРИ. День инвестора. Часть 2.

Что еще было интересного на дне инвестора?
Регата на яхтах на Шершневском водохранилище. Первый раз был на подобном мероприятии, все понравилось. Жалко что было мало ветра, но борьба за скорость и за 1 место все равно была.

Кроме того было мероприятие с ответами на вопросы от блогеров и представителей инвест сообщества. Отвечали на вопросы топ-менеджеры компании, в том числе и генеральный директор.

Сразу отвечу на ваши вопросы, которые задавали в комментариях.
Компания развивается не только в Челябинске. Есть проекты в Екатеринбурге, Ленинградской области, Кисловодске и Ессентуках.
А ЖК в Челябинске «Казак Уральский» пока на стадии проектирования, поэтому точных дат нет. Мне самому интересен это ЖК, так как я большую часть жизни прожил рядом с этим местом и считаю, что эта часть города крайне недооценена. Да и место интересное, историческое. По сути это одно из самых старых зданий в городе (1902 г). Когда то это был винный склад, потом ликеро-водочный завод. Сейчас это памятник архитектуры. Построить здесь современный ЖК и дать вторую жизнь историческим объектам – задача по силам компании АПРИ.

🪙 Что касается облигаций, акций и инвестиционной привлекательности.
Выручка за первое полугодие 2026 года составила 12,01 млрд рублей, увеличившись на 29,5% год к году. Выручка за последние 12 месяцев (LTM) достигла 27,73 млрд рублей (+20,5%). Продажи в натуральном выражении выросли на 48% (до 72,6 тыс. кв. м), а в денежном — на 54% (до 11,1 млрд рублей). Средняя цена реализации составила 152,8 тыс. рублей за кв. м. Основной вклад в рост внесли проекты «Притяжение» и вторая очередь «ТвояПривилегия» в Челябинске.
Показатель EBITDA (LTM) вырос на 67,9% — до 11,54 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA поднялась на 11,72 п.п. до 41,6%.

Однако чистая прибыль за полугодие составила всего 120,7 млн рублей, что в 8,1 раза меньше, чем годом ранее (979,4 млн рублей). Чистая прибыль LTM также снизилась на 34% — до 1,39 млрд рублей. Компания объясняет это давлением процентных расходов на инвестиционной стадии проектов и высокой стоимостью заемного финансирования.

Долговая нагрузка. Наверное самый интересный момент. А сможет ли компания платить по долгам?
Финансовый долг компании вырос до 55,16 млрд рублей (+26,4% год к году), чистый долг — до 48,68 млрд рублей. Структура долга претерпела существенные изменения: краткосрочный долг снизился на 35% до 16,57 млрд рублей, тогда как долгосрочный вырос в 2,1 раза до 38,59 млрд рублей. Доля долгосрочного долга в корпоративном портфеле выросла с 42% до 70%. На обеспеченное проектное финансирование приходится 71% корпоративного долга, на облигации — 28%.
Соотношение чистого долга к EBITDA (LTM) составило 4,2х, снизившись с 4,5х годом ранее, но оставаясь выше комфортного уровня. Соотношение чистого долга к собственному капиталу достигло 5,3х.

Ключевые коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу — 6,1х. Существенно выше нормы (>2)
Чистый долг / EBITDA LTM — 6,0х. Высокий уровень
ICR (покрытие процентов) 1,07х. Почти вся EBITDA уходит на обслуживание долга. Опасный уровень.
Коэффициент текущей ликвидности 3,45. Приемлемый уровень (>2)

🪙 Основные риски.
Финансовые расходы за полугодие почти удвоились — до 3,2 млрд рублей против 1,7 млрд годом ранее. По оценкам аналитиков, почти вся EBITDA уходит на обслуживание долга, и при этом компания продолжает набирать новые займы под высокие ставки (24%+), когда ключевая ставка ЦБ уже снизилась до 14%.

Выводы об экономической устойчивости.
Компания демонстрирует сильные операционные результаты: рост продаж, выручки и EBITDA, увеличение остатков на счетах эскроу (до 5,5 млрд рублей) свидетельствуют о реальном спросе на продукцию. Рентабельность EBITDA на уровне 41,6% является высоким показателем для девелоперского сектора.
Однако финансовая устойчивость вызывает серьезные опасения. Долговая нагрузка находится в «красной зоне»: все ключевые метрики (долг/капитал, чистый долг/EBITDA, ICR) превышают безопасные значения. Компания работает преимущественно на обслуживание долгов, а не на создание стоимости для
акционеров.

На балансе около 1 млрд рублей денежных средств, и ближайшие погашения (на 3,64 млрд рублей) выглядят покрываемыми. Однако среднесрочные и долгосрочные риски высоки: рост долга, отрицательный операционный денежный поток и зависимость от раскрытия эскроу-счетов создают уязвимость компании.
Менеджмент ожидает, что во втором полугодии 2026 года ввод крупных объектов и раскрытие эскроу приведут к погашению значительной части проектного долга и снижению процентной нагрузки. Если этот сценарий реализуется, давление на прибыль может ослабнуть. Однако в текущих условиях компания остается финансово уязвимой с высокой долговой нагрузкой, требующей пристального мониторинга.
Облигации продолжаю держать в портфеле ( особенно много у меня 11 выпуска на 1 год и 10 мес). Понимаю, что это ВДО и риски здесь выше среднего. Зато доходность к погашению какая).
Но думаю, что до конца года проблем не будет, а далее может появится инвестор ( как это было с ВТБ и Фанпарком) и со своей долговой нагрузкой компания сможет работать дальше. Никого ни к чему не призываю, не является ИИР. Просто мое мнение.

Успешных инвестиций.

Часть 1. t.me/pensioner30/9371