НОВАТЭК: история одной из самых устойчивых компаний России

Смотришь на таблицу с мультипликаторами НОВАТЭКа и видишь очень интересную картину. P/E — 18,2 по LTM. P/B — 1,10. EV/EBITDA — 3,85. Это не самая дешёвая история на рынке, но и не переоценённая. Компания торгуется примерно в 10 раз дороже своей годовой прибыли по историческим меркам, что для рынка СПГ выглядит вполне разумно. Акция стоит около 1000 рублей при балансовой стоимости 957 рублей за бумагу. Рынок оценивает НОВАТЭК чуть выше его чистых активов — это уже не глубокая скидка, но и не пузырь. И самое главное: в отличие от многих российских компаний, НОВАТЭК генерирует реальные деньги, а не просто красивую прибыль в отчёте.

Начнём с того, что НОВАТЭК — это не просто газовая компания. Это крупнейший независимый производитель природного газа в России и один из ключевых игроков на мировом рынке сжиженного природного газа. Компания владеет проектами «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ 2», которые производят сжиженный газ и отправляют его на экспорт, в основном в Азию. Именно СПГ, а не обычный трубопроводный газ, делает НОВАТЭК уникальным. Потому что СПГ можно продавать куда угодно, не завися от труб и политических границ.

Теперь посмотрим на цифры. Выручка за 2025 год составила 1 446 млрд рублей. Это меньше, чем в 2024 году (1 546 млрд), но всё равно очень прилично. Снижение на 6,5% связано в основном с падением цен на газ и нефть, а также с укреплением рубля, что уменьшило рублёвую выручку от экспорта. EBITDA — 859 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA — 59,4%. Это очень высокий показатель. Для сравнения: у Газпрома рентабельность EBITDA в 2025 году составила около 30%. НОВАТЭК зарабатывает почти 60 копеек операционной прибыли с каждого рубля выручки. Это признак очень эффективного бизнеса.

Но самое интересное начинается, когда смотрим на денежный поток. Операционный денежный поток за 2025 год составил 503 млрд рублей — это рост на 41% по сравнению с 2024 годом. Свободный денежный поток (FCF) — 353 млрд рублей, рост на 89%. Компания не просто зарабатывает, она генерирует реальные свободные деньги, которые остаются после всех капитальных затрат. Именно это отличает НОВАТЭК от Газпрома, у которого FCF отрицательный. НОВАТЭК тратит на капзатраты около 150 млрд рублей в год, а операционный поток у него в три раза больше. Это позволяет компании платить дивиденды, снижать долг и финансировать новые проекты без внешних займов.

Долговая нагрузка НОВАТЭКа минимальна. Совокупный долг — около 268 млрд рублей, но на счетах у компании 312 млрд рублей наличности. То есть чистый долг отрицательный — минус 43,5 млрд рублей. Компания имеет чистую денежную позицию, что означает: у неё больше денег, чем долгов. Это редкая ситуация для российской компании такого масштаба. Отношение долга к EBITDA — минус 0,05. Это не опечатка. НОВАТЭК не просто не имеет долговой нагрузки, он имеет финансовую подушку. И это даёт ему огромное преимущество: он может переживать кризисы, не завися от кредиторов.

Теперь о дивидендах. За 2025 год компания выплатила 82,73 рубля на акцию. Дивидендная доходность по текущей цене — около 7,9%. Это выше, чем у большинства российских голубых фишек. И что важно: дивиденды выплачиваются из реального денежного потока, а не из заёмных средств. Компания направила на дивиденды 251 млрд рублей, что составляет примерно 143% от чистой прибыли. Это может показаться странным — платить больше, чем заработал. Но чистая прибыль в 2025 году была искажена разовыми неденежными списаниями, которые не повлияли на денежный поток. Если смотреть на нормализованную прибыль, то дивиденды составляют около 51% от неё. Это устойчивый уровень.

Что касается мультипликаторов, то здесь есть интересный момент. P/E 18,2 выглядит высоковато для российской компании. Но это связано с тем, что чистая прибыль в 2025 году упала в 2,7 раза — до 183 млрд рублей. Если взять нормализованную прибыль, которая исключает разовые списания, то P/E будет значительно ниже. Аналитики оценивают форвардный P/E на 2026 год в диапазоне 5,7–7,7. Это уже очень привлекательно. EV/EBITDA 3,85 — это ниже среднего уровня за последние годы, который составлял около 4–5. То есть рынок оценивает компанию дешевле, чем она стоила исторически.

Теперь о рисках. Первый и главный — санкции. «Арктик СПГ 2» находится под санкциями США, и это создаёт проблемы с поставками оборудования и финансированием. Однако компания адаптируется: Китай поставляет модули генерации для второй линии, идут поставки российских аналогов насосов и турбин. Проект развивается, хоть и медленнее, чем планировалось. Второй риск — потеря европейского рынка. С 2027 года ЕС планирует запретить импорт российского СПГ. Но НОВАТЭК уже перенаправляет поставки в Азию, в первую очередь в Китай. Третий риск — волатильность цен на газ и нефть. Выручка компании привязана к мировым ценам, и если они упадут, прибыль снизится. Но низкая долговая нагрузка и высокая рентабельность позволяют переживать такие периоды.

Аналитики в целом настроены умеренно позитивно. «Т-Инвестиции» подтверждают целевую цену 1410 рублей с потенциалом роста 18%. БКС сохраняет нейтральную оценку с целевой ценой 1400 рублей. «Финам» рекомендует «держать» с прогнозной стоимостью 1263 рубля. Альфа-Банк называет НОВАТЭК долгосрочной идеей, отмечая, что акции торгуются с мультипликаторами ниже средних исторических уровней.

Итог: НОВАТЭК — это редкий пример российской компании, которая сочетает в себе рост, дивиденды и финансовую устойчивость. У неё нет долгов, она генерирует реальный денежный поток, платит дивиденды из заработанного и развивает новые проекты даже под санкциями. P/E 18,2 может показаться высоким, но если смотреть на нормализованную прибыль и форвардные мультипликаторы, оценка выглядит разумной. EV/EBITDA 3,85 — ниже исторических уровней. P/B 1,10 — компания стоит примерно столько, сколько стоят её чистые активы, что для растущего бизнеса вполне справедливо.

Это не история про «дешёвую акцию», как в случае с Газпромом. Это история про качественный бизнес, который стоит своих денег. НОВАТЭК не обещает золотых гор, но он делает то, что должен делать хороший бизнес: зарабатывает, платит и растёт. Если ты ищешь компанию с понятной моделью, реальными деньгами и дивидендами, НОВАТЭК заслуживает внимания. Если же ты хочешь купить «дёшево» и надеяться на чудо — это не тот случай.

Если статья была полезной — сохрани её, чтобы не потерять. И перешли другу, который ищет надёжную компанию для долгосрочного портфеля. В следующий раз мы разберём историю Питера Линча — человека, который управлял фондом Magellan и показывал тридцать процентов годовых тринадцать лет подряд. Оставайся с нами, читай каждый день и помни: инвестиции доступны каждому.

Не является инвестиционной рекомендацией.