📱 МТС. Новая Дивидендная политика. Время изобилия закончилось?

В среду МТС представила обновленную Дивидендную политику. Документ спровоцировал дискуссию вокруг содержания. Я ознакомился с самой политикой, а также присутствовал на звонке с инвесторами. Ниже представил свой взгляд на обновленный документ.

🔺Формулировки из пресс-релиза:

Как и предполагал, менеджмент привязал Дивидендную политику к OIBDA, что обусловлено необходимостью продемонстрировать инвестиционную привлекательность компании. Новый документ подразумевает возврат стоимости в размере до 20% показателя OIBDA в течение 2027-28 годов. 70% объема будет направлена на выплату дивидендов и еще 30% на байбэк. Минимальный целевой размер возврата стоимости акционерам в течение каждого календарного года — 70 млрд руб.

МТС планирует выплачивать дивиденды не реже трех раз в год. Предварительный график выплат представлен ниже:

— 9 месяцев 2026 года;
— 2026 года и I квартала 2027 года;
— 6 месяцев 2027 года;
— 9 месяцев 2027 года;
— 2027 года и I квартала 2028 года;
— 6 месяцев 2028 года.

Выкуп акций, находящихся в обращении, будет осуществляться на основании отдельного решения Совета директоров. Информация будет регулярно раскрываться в соответствии с требованиями законодательства.

🔺 Дополнения на звонке с инвесторами и аналитиками:

Пресс-релиз оставил много вопросов по формуле и самой процедуре байбэка, поэтому ниже основные выдержки со звонка👇

— Выплаты будут равномерные, однако, до конца не понятно как будет выражаться равномерность;

— Выкупать акции будут в равной пропорции между основными акционерами (АФК Система) и рынком по одинаковой цене, чтобы сохранить структуру акционеров;

— Пропорция может быть изменена. 70% на дивиденды — это нижний порог;

— Байбэк в первом периоде проводить не будут. Процедура стартует со второй выплаты и будет проводиться сразу после дивидендной отсечки для поддержания котировок.

🔺 Расчет дивидендов и байбэка:

В связи с неравномерностью периодов и отсутствием четкого деления суммы выплат и объема байбэка, сделать расчеты было трудно. Поэтому я подготовил два варианта.

1. Объем выплаты дивидендов распределяется пропорционально финансовым результатам в периоде (приложил график). Бэйбэк проводится равными частями пропорционально периодам выплат. В модели заложен выкуп акций по 180 руб. за шт. Естественно, эта величина будет меняться, поэтому модель необходимо будет корректировать. Это скорее приближенное понимание процесса;

2. Размер выплат будет равномерным. Приблизительно 10,44 руб. в период или 5,97% дивидендной доходности. В этом случае все платежи будут равными.

🔺 Итоговый комментарий:

— Новая Дивидендная политика получилась креативной, однако, если погрузиться в расчеты, то станет понятно, что изменений немного. Заявленный минимальный порог в размере 70 млрд руб. по моим расчетам компания превысит лишь в 2028 году, когда данная Дивидендная политика будет действовать последние полгода. То есть выплата до 2028 года по сути останется фиксированной на уровне нижнего порога. Единственное, что реально изменилось — это периодичность и наличие байбэка, который эффективнее из-за разницы в налогах. То есть преимущества, завязанные на рост OIBDA акционер начнет получать не ранее чем через 2 года;

— Схема самих выплат и объем байбэка в каждый период тоже пока не ясны. От этого, а также от решения о гашении выкупленных бумаг во многом зависит и размер будущих дивидендных выплат;

— Не совсем понятно насколько АФК Система будет готова отдавать бумаги по 175-180 руб. На первый взгляд, кажется, что это низкая цена для Холдинга;

— Пока не до конца понимаю всех мотивов представленных изменений. Оцениваю представленный документ нейтрально на ближайшие 2 года и позитивно на более длинном горизонте, когда инвестор будет чувствовать эффект от роста бизнеса.

Конечно, все описанное справедливо при условии, что менеджмент будет соблюдать озвученные условия. Первая выплата, которая будет озвучена до Нового Года во многом развеет назревшие вопросы, ждать осталось не долго.

Подписывайтесь на Телеграмм-канал и Макс, там выходит гораздо больше постов, а новости публикуются более оперативно!