Nvidia — новая нефть или пузырь, который может обрушить рынок? Почему одна компания пугает и спасает мировую экономику. Что говорят эксперты Сегодня

Как Nvidia стала гигантом

Ещё десять лет назад Nvidia была компанией для геймеров. Она делала видеокарты, которые вставляли в компьютеры, чтобы играть в игры с красивой графикой. Но потом случился бум искусственного интеллекта. И оказалось, что те же самые чипы, которые обрабатывают графику, идеально подходят для обучения нейросетей.

С момента выхода ChatGPT акции Nvidia выросли в 14 раз. И это не просто спекулятивный пузырь. Выручка компании тоже взлетела. Если пересчитать квартальные доходы на год, они удваивались каждый из последних трёх лет. Сейчас квартальная выручка приближается к 100 миллиардам долларов. Для сравнения: в 2015 году это была компания с доходом в несколько миллиардов.

Nvidia стала настолько большой, что теперь составляет 8% индекса S&P 500. Если вы инвестируете в американский фондовый рынок, вы автоматически вкладываетесь в Nvidia. С начала 2023 года на неё пришлось почти 15 центов с каждого доллара, который S&P 500 вернул инвесторам. То есть если вы держите индексный фонд, вы сильно зависите от одной компании.

Монополия трещит по швам

Два-три года назад Nvidia контролировала около 80% рынка чипов для ИИ. Сейчас её доля упала примерно до 60%. Оставшиеся 40% приходятся на так называемые custom silicon — чипы, которые крупные IT-компании разрабатывают для себя сами. Например, Google, Amazon, Microsoft делают собственные ускорители, чтобы не зависеть от Nvidia.

К концу десятилетия эксперты прогнозируют соотношение 50 на 50. Половина рынка останется за Nvidia, половина — за кастомными решениями. Это значит, что монополия слабеет. Но Nvidia всё ещё остаётся крупнейшим игроком.

Финансовая инженерия: как Nvidia поддерживает спрос

Самое интересное — как Nvidia помогает своим клиентам покупать свои же чипы. Возьмём пример OpenAI. Эта компания строит 8-гигаваттный дата-центр в Огайо. Это огромный объект, сравнимый по энергопотреблению с несколькими средними ядерными реакторами. Стоит это бешеных денег.

OpenAI — хорошо финансируемая компания, но она теряет много наличных. И тогда Nvidia предлагает следующую схему: она гарантирует аренду земли и энергии для этого дата-центра на 20 лет. Open AI покупает чипы у Nvidia. Благодаря гарантии Nvidia кредиторы охотнее дают деньги OpenAI на аренду. Если OpenAI вдруг не сможет платить, Nvidia найдёт другого арендатора.

Плюс Nvidia инвестировала 30 миллиардов долларов в саму OpenAI. Получается такая круговая порука: Nvidia инвестирует в компанию, компания покупает её чипы, Nvidia гарантирует её обязательства.

Критики называют это circular financing — круговым финансированием. Мол, компания сама создаёт спрос на свою продукцию. В Nvidia с этим спорят. Говорят, что они не дают деньги в долг, а лишь гарантируют поставки или цены. И продажу чипа они признают в отчётности сразу, а гарантии могут никогда не наступить.

Так ли это опасно?

Аргументы Nvidia:

1. Огромный денежный поток. У компании около 100 миллиардов долларов наличными и ликвидными инвестициями. В этом году она сгенерирует около 200 миллиардов долларов свободного денежного потока.
2. Крупные клиенты — это гиперскейлеры (Google, Amazon, Microsoft), у которых отличные финансовые показатели. Они не похожи на стартапы из конца 90-х.
3. Продажа чипов сразу приносит выручку, а гарантии — это обязательства на будущее.

Тем не менее, некоторые эксперты видят в этом запах пузыря. Ведь если спрос на ИИ окажется меньше, чем ожидается, то цепочка может рухнуть. Компании, которые купили чипы в кредит, не смогут платить. Nvidia придётся искать новых арендаторов. А если и их не будет — начнутся проблемы.

Может ли Nvidia обрушить экономику?

Мнения разделились.

Шайлеш (эксперт) считает: «Не думаю, что Nvidia сама вызовет рецессию. Но она может усилить эффект. Некоторые сделки, которые сейчас заключаются, возможно, не нужны. Они не такие уж выгодные».

Генри (эксперт) более осторожен: «Nvidia — настолько большая часть бума ИИ, а сам бум настолько важен для американской экономики через эффект богатства на фондовом рынке, что если у Nvidia начнутся серьёзные проблемы, экономика пострадает. Но главные пострадавшие — акционеры Nvidia. В случае краха пузыря доткомов рецессия была довольно мягкой. Так что я думаю, что Nvidia скорее ускорит бум ИИ, чем вызовет финансовый крах. Но ситуация неопределённая, возможны оба варианта».

Если спрос на ИИ не материализуется, то Nvidia может ускорить падение. Ведь она потеряет заказы от своих клиентов, а компании, в которые она инвестировала, начнут предъявлять гарантии.

Что будет дальше?

Сценарии:
Оптимистичный: ИИ продолжает развиваться, спрос на чипы растёт. Nvidia сохраняет лидерство, но конкуренция усиливается. Экономика получает импульс.
Реалистичный: Доля Nvidia снижается до 50%, но компания остаётся прибыльной. Пузырь сдувается постепенно, без катастрофы.
Пессимистичный: Спрос на ИИ оказывается переоценённым. Цепочка финансирования рушится. Акции Nvidia падают, утягивая за собой весь рынок. Начинается рецессия.

А что вы думаете?

Я, честно говоря, после всего этого задумался. Nvidia — это уже не просто компания. Это символ новой экономики, где ИИ становится главным драйвером. Но любая система, завязанная на одном игроке, уязвима.

А вы следите за акциями Nvidia? Как вы думаете, это пузырь или реальный рост? Может, у вас есть знакомые в IT, которые рассказывали, как обстоят дела с чипами? Делитесь в комментариях, давайте обсудим.