HeadHunter — 2026 год может стать локальным «дном»
МКПАО «Хэдхантер» — крупнейшая в России HRtech-платформа, основным активом которой является сервис hh.ru. Компания зарабатывает преимущественно на работодателях, предлагая размещение вакансий, доступ к базе резюме, подписки и дополнительные инструменты для поиска, оценки и найма персонала, параллельно развивая более широкий набор HRtech-сервисов.
По итогам отчетности за 2К 2026 мы сохраняем целевую цену акций МКПАО «Хэдхантер» на уровне 4 285,92 руб. и рейтинг «Покупать». Потенциал роста равен 57,6%.
Результаты за 2К 2026 указывают на стабилизацию бизнеса после слабого начала года. Выручка составила 10,15 млрд руб. и практически не изменилась г/г после снижения на 1,5% в 1К 2026. Скорректированная EBITDA сократилась на 1,8%, до 5,24 млрд руб., при марже 51,6%, а чистая прибыль выросла на 4,2%, до 4,36 млрд руб. При этом число платящих клиентов уменьшилось на 9,9% г/г. Наиболее слабым остается сегмент МСБ, где выручка сократилась на 10,8%, тогда как выручка от крупных клиентов выросла на 5,7%, а HRtech-направление прибавило 29,4%.
Мы допускаем, что текущие операционные результаты могут быть близки к нижней точке цикла, однако выраженного восстановления во 2П26 пока не ожидаем. Осенью традиционно проходит еще одна волна найма, однако эффект сезонного оживления может быть ограничен замедлением экономики, высокой стоимостью финансирования и сохраняющейся осторожностью бизнеса при расширении штата.
Рынок труда остается слабым. В июле hh.индекс составил 8,7 пункта против 11,4 в марте, однако по-прежнему существенно выше прошлогодних уровней. Количество активных вакансий в июле снизилось на 15% г/г, тогда как число резюме выросло на 24%. Это указывает на сохранение рынка работодателя, хотя снижение hh.индекса относительно весенних максимумов говорит о первых признаках стабилизации.
Менеджмент HeadHunter также пересмотрел ожидания на 2026 год вслед за ухудшением ситуации на рынке труда. Компания теперь ориентируется на выручку примерно на уровне 2025 года при сохранении маржи скорректированной EBITDA выше 50%. Мы смотрим на перспективы несколько консервативнее, однако считаем, что высокая рентабельность позволит HeadHunter пройти текущую слабую фазу без существенного ухудшения финансового положения.
По итогам 2026 года ожидаем небольшого снижения основных финансовых показателей: выручки — на 1,6% г/г, до 40,54 млрд руб., скорректированной EBITDA — на 3,6%, до 21,98 млрд руб., чистой прибыли — на 4,2%, до 17,24 млрд руб. Восстановление роста ожидаем в 2027 году при улучшении макроусловий и оживлении корпоративного найма; дополнительным драйвером станет дальнейшее смягчение ДКП.
HeadHunter сохраняет чистую денежную позицию, что частично смягчает влияние слабой конъюнктуры на рынке труда. За 1П 2026 компания получила около 610 млн руб. чистого финансового дохода — порядка 370 млн руб. в 1К 2026 и 240 млн руб. во 2К 2026, что позволяет частично компенсировать давление на основной рекрутинговый бизнес. Одновременно мы ожидаем, что ВОСА компании утвердит рекомендованные дивиденды за 1П 2026 в размере 200 руб. на акцию, что при соответствует дивидендной доходности около 7,4%. При этом уже в 2027 году мы ожидаем заметного снижения дивидендных выплат после крупных распределений капитала в 2026 году и нормализации коэффициента выплат.
Что же касается рисков, ослабление рубля, рост логистических и импортных издержек в стране могут замедлить цикл снижения ключевой ставки, продлить период жестких финансовых условий и отложить восстановление корпоративного найма и финансовых результатов HeadHunter.
✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX
