Дефицит ликвидности достиг 2,7 трлн рублей! Есть ли повод для беспокойства?

Структурный дефицит ликвидности российской банковской системы достиг 2,708 трлн рублей против 587 млрд рублей в начале года. За 7,5 месяцев показатель увеличился более чем на 2 трлн. На первый взгляд цифра выглядит тревожно и можно словить панику от этой новости, ошибочно решив, что банкам становится неоткуда брать деньги, растут проблемы с фондированием и начинается системный стресс. Но такая трактовка слишком упрощает происходящее.

#ИнвестАнализ

Структурный дефицит это не нехватка денег у населения, не исчезновение депозитов и не ситуация, при которой банкам нечего выдавать в кредит. Речь о рублевых резервах кредитных организаций на коррсчетах в ЦБ, которые используются для расчетов и выполнения резервных требований. Пока деньги просто переходят из одного коммерческого банка в другой, общий объем резервов внутри системы практически не меняется.

Главный источник нынешнего дефицита резкий рост наличных денег в обращении, что довольно необычно. За январь–июль этот фактор изъял из банковской системы около 2,3 трлн рублей ликвидности. Когда клиент снимает деньги со счета в банке, его резервная позиция в ЦБ сокращается.

Если такой процесс идет по всей системе и в больших объемах, банкам приходится все активнее восполнять резервы через операции с регулятором. А это уже устойчивый переход банковской системы в другой режим, где ЦБ выступает не как изыматель избыточной ликвидности, а как ее чистый поставщик.

Структурный дефицит это чистая агрегированная позиция системы и внутри нее распределение может быть очень неравномерным. Общий показатель нельзя автоматически переносить на устойчивость конкретного банка и в каждом случае нужно разбираться отдельно.

Стоит также учесть, что дефицит федерального бюджета и дефицит банковской ликвидности не одно и то же. Когда компания платит налоги, средства списываются с ее счета в коммерческом банке, а соответствующая сумма резервов перемещается с корреспондентского счета банка на счет государства в Банке России и для банковской системы это отток ликвидности. Когда государство начинает тратить деньги, средства переходят на корреспондентские счета коммерческих банков и ликвидность возвращается.

Поэтому важен не сам размер бюджетного дефицита, а динамика и направление движение госрасходов. Но не смотря на колоссальный дефицит бюджета, за 7м26 связанные с ним операции добавили банковской системе всего-то около 0,6 трлн. рублей ликвидности. То есть бюджетные потоки нынешний дефицит не создали, а, наоборот, частично его компенсировали.

Пока ЦБ спокойно закрывает потребность банков, сама по себе отрицательная позиция не представляет системной угрозы. Однако возрастает зависимость части банков от рефинансирования ЦБ, повышается значение стоимости краткосрочного фондирования, а движение ставок денежного рынка становится все сильнее привязано к действиям регулятора.

Для нас самое интересное сейчас не то, станет ли структурный дефицит 3 или 4 трлн рублей. Важнее, чтобы чистый отток оказался временным и система довольно быстро вышла на более стабильный уровень ликвидности. Если же отток в наличную форму станет устойчиво расти, то история становится гораздо серьезнее. Ведь речь уже идет об изменении предпочтений экономических агентов и структуры денежного обращения.

Для акций это означает повышенное внимание к стоимости фондирования, процентной марже и зависимости конкретного банка от ресурсов ЦБ. Для облигаций еще более тесную связь коротких ставок с ДКП. В любом случае, говорить о системном кризисе говорить пока рано, но и не следить за динамикой ликвидности будет ошибкой.

Как думаете, с чем связан такой резкий отток денег из банков? Пишите предположения в комментариях и подписывайтесь на канал

#ИнвестАнализ — собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: