Почему стоимостное инвестирование Баффета не работает на российском рынке?

Классическое стоимостное инвестирование в России не работает. Во всяком случае, в том виде, в котором его принято преподавать по книгам Баффета и Грэма.

Можно сколько угодно считать справедливую стоимость компании, прогнозировать денежные потоки и радоваться покупке бизнеса по 3–4 прибыли. Но дешевый мультипликатор — это еще не инвестиционная идея.

Расчеты имеют смысл только тогда, когда инвестор понимает внешнюю среду, в которой существует компания. Что происходит в отрасли, какие риски или возможности исходят от государства, куда идут налоги и регулирование, насколько устойчивы экспортные рынки, какой объем инвестиций придется делать бизнесу и, главное, кому в конечном итоге достанется заработанный денежный поток.

Без этого P/E 3 вполне может оказаться гораздо дороже, чем P/E 8.

Буквально сегодня я это показывал на примере энергетики. Можно купить компанию значительно дешевле балансовой стоимости и годами ждать переоценки. Ведь если весь денежный поток направляется в огромную инвестиционную программу, сама по себе низкая оценка ничего акционеру не дает.

Подобных историй на российском рынке множество.

Но считать это недостатком я бы не стал. У нашего рынка есть и обратная сторона. Здесь регулярно возникают огромные дисконты, двузначные дивидендные доходности и ситуации, когда изменение внешней конъюнктуры позволяет заработать десятки процентов за короткий срок.

Просто подход должен быть другим.

Баффета полезно изучать для общего развития. Понимать баланс, денежные потоки, качество бизнеса и рентабельность капитала необходимо любому инвестору. Но копировать его стратегию и искать «прекрасную компанию по справедливой цене», которую можно положить в портфель на десятилетия, в российских условиях особого смысла нет.

Поэтому дешевизна — лишь отправная точка анализа. Главное — понять, почему дешево.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!