Индикаторы ЦБ продолжают указывать на ослабление деловой активности в третьем квартале
👉 В июле ЦБ зафиксировал снижение рублевых денежных потоков предприятий на 3,4% относительно предыдущего квартала. Таким образом, ещё один индикатор подтвердил ухудшение экономической активности в начале третьего квартала, после её довольно значимого усиления во втором квартале. Учитывая, что речь идёт о реальных денежных потоках, обвал индекса бизнес-климата в июле был не столько эмоциональной реакцией на шок на рынке нефтепродуктов, сколько реальным отражением ухудшения ситуации в экономике.
👉 Падение денежных потоков зафиксировано практически во всех сегментах экономики, кроме отраслей, ориентированных на потребление домохозяйств. Рост в этом секторе наблюдался на фоне значимого увеличения по итогам второго квартала, а значит, гипотеза ЦБ о скором сокращении внутреннего спроса пока не подтверждается.
👉 Наибольший спад денежного потока фиксировался в отраслях, ориентированных на госпотребление. Тренд достаточно устойчивый и подтверждает информацию последних месяцев о прекращении роста бюджетного дефицита.
👉 Также в начале квартала наблюдалась значительная просадка выручки экспортеров на фоне снижения цен на сырье и ограничения возможностей по физическому экспорту продукции.
👉 Кроме того, на фоне распространения оптимизационных стратегий бизнеса продолжился спад выручки отраслей, ориентированных на инвестиционную деятельность и производство инвестиционной продукции, а также коррекционно снизилась выручка отраслей, выпускающих продукцию промежуточного потребления.
Наше мнение:
В целом динамика рублевых денежных потоков подтверждает сигналы индекса бизнес-климата о дальнейшем замедлении экономической активности, сохранении рисков закрепления экономики в фазе стагнации на более длительный период.
Рассчитывать, что ситуация до конца года значимо улучшится, не приходится: инвестиционная пауза достаточно устойчива, а госбюджет концентрируется на экономии и приоритизации расходов. Экспорт, вероятно, также останется под давлением внешних рисков. Единственным экономическим драйвером, который удерживает экономику от скатывания в рецессию, остается достаточно сильное конечное потребление домохозяйств, которое, скорее всего, продолжит рост в обозримой перспективе, в т.ч. с учётом продолжающегося повышения доходов населения (дефицит рабочей силы, политика повышения МРОТ и т.д.), реализованного смягчения кредитных условий и роста инфляционных ожиданий.
