ВТБ отчитался за I п. 2026 г. — % маржа продолжает свой рост/банк использует налоговый манёвр, но прибыль снизилась. Доп. эмиссия реальна?

🏦Банк ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Основной заработок банка приносит весомую прибыль, плюс банк использует налоговый эффект и кредитный манёвр, но чистая прибыль снизилась из-за меньших операционных доходов/роста резервирования:

✔️ ЧПД: 405,6₽ млрд (+176,3% г/г)
✔️ ЧКД: 175,8₽ млрд (+20,7% г/г)
✔️ ЧП: 225,2₽ млрд (-19,8% г/г)

💬 Показатель чистой % маржи за первое полугодие составил 2,6% (в прошлом году 0,9%, когда ставка была 21%). Банк только выигрывает от снижения ключевой ставки, по сути он бенефициар снижения ключа (ВТБ прогнозирует, что к концу года % маржа расширится к 3,2%).

💬 Комиссионные доходы показали рост благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей.

💬 Прочие операционные доходы составили 108,3₽ млрд (-63,5% г/г). Такое снижение связано с тем, что у банка есть огромное кол-во золотых слитков и длинная ОВП (выигрывают от роста золота и ослабления ₽, но сначала года была другая динамика), ко всему этому работа с заблокированными активами ведётся не в таком масштабе, как годом ранее.

💬 Кредитный портфель юридических лиц вырос до 18,56₽ трлн (+7,9% с начала года), портфель кредитов физических лиц сократился до 7₽ трлн (-3,6% с начала года). Банк продолжит секьюритизировать потребительские кредиты (используется кредитный манёвр, увеличение корпоративного портфеля и снижение физического, т.к. корпоративный потребляет меньше капитала).

💬 Отчисления в резервы составили -123,3₽ млрд (+12,3% г/г), отмечу, что резервирование возросло именно во II кв., когда те же дефолты и просрочки эмитентов возросли. Стоимость риска за I полугодие составила 0,9% (0,8% годом ранее), покрытие неработающих кредитов резервами за I полугодие снизилось на 10 б.п. до 149%.

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы составили -285,9₽ млрд (+15,7% г/г), влияет присоединение Почта Банка, но ВТБ проведет 10% оптимизацию персонала головного офиса, чтобы снизить расходы.

💬 Расход по налогу на прибыль составил -54,5₽ млрд, вместо -70,125₽ млрд, налоговая ставка снизилась с 25 до 19,4%. ВТБ применяет налоговый эффект за прошлые убыточные года. Ещё одна статья, которая помогает прибыли.

💬 Общая достаточность капитала составила 10,7% (min допустимое значение с учётом надбавок — 10%), учитывайте будущую выплату дивидендов.

📌 В этом году банк прогнозирует прибыль в 600₽ млрд (сделал нижнею границу в обновлённом прогнозе), то есть за II полугодие необходимо заработать 375₽ млрд, Дмитрий Пьянов на звонке сообщил, что процентная маржа будет показывать рост даже при сохранении ставки, к этому всему можно добавить продажу активов, но по сути остался один Росгосстрах, а резервирование выше, чем год назад и прочие доходы уже не показывают той прибыли, как раньше, поэтому у меня большие сомнения в достижении цели. Риск также связан с будущей дополнительной эмиссией, никто видимо не закладывал атаку на склады WB и как это повлияет WB Банк (хорошо генерировал прибыль, что будет после инцидентов большой вопрос), напомню доп. эмиссию выкатывают на максималках по открытой подписке — 6,29 млн акций по 87₽. Дмитрий Пьянов говорит, что хотят привлечь 300-400₽ млрд, есть якорные инвесторы (зачем это покупать по 87₽, если цена акции 57₽, большой вопрос, я не исключаю, что это будет неденежная операция, то есть внесут долю WB Банка в обмен на допэмиссию). С этой сделкой ухудшается див. потенциал, Пьянов уже сообщил, что о payoute в 50% стоит забыть (25% от ЧП наше всё), с увеличением кол-во акций выплата тоже снизится (при прибыли в 600₽ млрд и кол-ве акций 12,9 млрд 25% от ЧП составит 11,6₽ на акцию в виде дивидендов, но допка в 300-400₽ млрд увеличит кол-во акций от 16,3 млрд до 17,5 млрд, тогда получится 8,6-9,2₽).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor