Оправдано ли падение акций Ozon после атаки складов Wildberries?

Акции Ozon вчера открылись сильным снижением после атаки БПЛА на два логистических центра Wildberries в Электростали и Котовске. В моменте падение доходило примерно до 16% к закрытию пятницы, потом замедлилось до 7%. При этом сообщений об ударах по объектам Ozon не было. Оцениваем последствия и степень адекватности реакции котировок на событие.
 
Последствия для WB в цифрах
 
Оценки по Wildberries выглядят умеренно болезненно. Компания могла потерять около 350 тыс. кв. м складских площадей или примерно 7% от совокупных логистических мощностей. Стоимость самих логопарков оценивается более чем в 20 млрд рублей, а общий ущерб с учётом оборудования и товарных запасов может достигать 50 млрд рублей для WB. Нет точной информации, но обычно такие объекты страхуются, то есть, вероятно, не весь этот убыток ляжет на плечи компании.
 
Отдельный вопрос — убытки продавцов. Аналитики оценивают сгоревший товар в 150–235 млрд рублей. По нашим расчетам, это соответствует примерно 1–2% объема российского рынка интернет-торговли за 2025 год.
 
Почему реакция в акциях Ozon скорее избыточна
 
Во-первых, удар пришёлся по инфраструктуре конкурента. У Ozon складская инфраструктура превышала 5 млн кв. м по площади, включала 50 фулфилмент-центров и более 150 хабов доставки. То есть даже гипотетическая потеря двух крупных объектов была бы чувствительной, но не уничтожала бы логистическую модель компании.
 
Во-вторых, падение капитализации Ozon более чем на 40 млрд рублей уже заранее закладывает сценарий сопоставимого ущерба по инфраструктуре самой компании. Фактически рынок уже с запасом дисконтирует риск, который пока не реализовался.
 
В-третьих, текущая политика маркетплейсов снижает прямой риск компенсаций (хотя и не устраняет его полностью). СМИ писали, что Ozon и Wildberries обновили условия договоров с продавцами: маркетплейсы не обязуются компенсировать утрату или повреждение товара, если причиной стали военные действия, обстрелы, режим ЧС и схожие обстоятельства. Это негативно для селлеров и может ухудшить доверие к модели FBO, но для финансового профиля самих площадок снижает риск крупных разовых расходов.
 
При этом событие показывает, что стоимость логистики для маркетплейсов будет расти: потребуется рассредоточение запасов, страхование, усиление безопасности и, возможно, изменение условий хранения для продавцов. Это может давить на маржу. Очевидно, что издержки в итоге будут перекладываться на покупателя.
 
Вывод
 
Падение Ozon — это пока реакция на и так существовавший системный риск, а не на ухудшение бизнеса самой компании. Риск ударов по логистической инфраструктуре был, есть и, вероятно, останется с рынком в ближайшем будущем. Однако текущая реакция выглядит избыточной: по Ozon нет факта повреждения активов, а рынок уже заложил в цену сценарий сопоставимого удара по двум крупным складам (не считая предыдущей волны падения на 40% с марта).

Больше новостей и аналитики на наших каналах: Сайт, Telegram, ВКонтакте
Личный канал Сергея Пирогова в Telegram: @PirogovLive