🟡 Полюс останавливает выплату дивидендов до 2030 года

Неприятные сюрпризы продолжаются. Компания объявила о том, что приостановит дивиденды на 4 года в связи с инвестпрограммой.

Деньги у компании, особенно при текущей конъюнктуре золота, на выплату дивидендов есть. Возможно, такое решение связано с планом по байбеку, но тогда стоило сразу его объявлять, как это делали другие компании. Возможно, это намёк на будущий налог на сверхприбыль, который ожидается осенью — главное, чтобы на самом налоге акции второй раз не упали. Если бы не «убитый» за последние недели рынок, то падение было бы не таким мощным.

Решение не самое логичное, да ещё и тайминг выбран крайне несвоевременный, когда рынок на минимумах, а народ распродаёт акции от любого чиха. Справедливости ради, див. доходности составляли около 7–8% и не были основой привлекательности компании. Но рынок в любом случае устроит масштабный слив.

📌 Что будем делать

Решение компании крайне неприятное и несвоевременное, позиция была одной из крупнейших в нашем портфеле. Если исходить из спекулятивной/среднесрочной стратегии, то надо выходить из позиции: акции на панике максимально утопят, будут маржин-коллы. Среднесрочному портфелю эти проблемы не нужны.

Если исходить из долгосрочной стратегии, то дивиденды здесь второстепенны. Селигдар отказался от них — последняя выплата была в 2024, но сделал это тихо, и котировки на это не отреагировали. ЮГК и вовсе дивиденды не платит. В добывающем секторе вообще большинство компаний ничего не платит сейчас: Норникель, металлурги, угольщики, Сегежа, АЛРОСА, РУСАЛ. Фосагро сократил дивиденды до абсолютно незначительных. По сути, на весь сектор платило 2,5 компании, и одна из них была Полюс. Поэтому такое падение — больше эмоциональный фактор.

Одно дело, когда от дивидендов отказывается МТС: большая часть привлекательности компании строится на дивидендах. Другое дело, когда Полюс. Да, очень неприятно, но всё же компания не платила дивиденды в 2023 и 2024 при высоких ценах на золото, и рынок тогда реагировал более адекватно.

Полюс инвестирует в Сухой Лог, цены на золото высокие, финпоказатели на ист. максимумах. А сейчас предлагается сбросить акции на пике паники на рынке. Основной риск в том, что те, кто держал акцию, могут психануть и начать продавать, а покупателей на таком рынке немного. Поэтому можем увидеть очень глубокую просадку, прежде чем проблемы компании забудутся, а котировки развернутся.

Нет уверенности в том, что сможем выйти из позиции и зайти ниже, слишком волатильный рынок и сложно прогнозировать глубину эмоциональной реакции на решение менеджмента. Поэтому приняли решение удерживать акции дальше.

С высокой вероятностью будет возможность продать их дороже осенью-зимой, если будет такое желание, — когда отечественный рынок стабилизируется и золото подрастёт. Есть вероятность байбека в ближайшие недели, оценим её в 10–20%. Возможно, такой тайминг выбран специально, чтобы запустить байбек/оферту по более низким уровням. В 2023 году компания уже отличалась необычным выкупом с рынка. Но мы бы не рассчитывали на это как на базовый сценарий. Готовиться надо к худшему — налогу на сверхприбыль. Который ждёт и ряд других компаний, Полюс, по идее, заложил большую часть негатива уже сейчас.

📌 Итоги

Долгосрочная привлекательность в первую очередь зависит от цен на золото, ослабления рубля, налога на сверхприбыль и запуска Сухого Лога, а не от дивидендов. Неприятно видеть такую просадку по крупной позиции, да ещё и на низах по рынку. Сил всем инвесторам в это тяжёлое для рынка лето.