Обещанного три года ждут, а на четвёртый забывают: как погибает дивидендный поток

     Нередко инвесторы покупают акции, чтобы получать длительный дивидендный поток. особенно тех компаний, которые планируют их выплачивают, о чём не стесняются сообщать акционерам. Но в какой-то момент всё идёт не так...



     Есть такая компания как Русгидро. Она беспрерывно платила дивиденды аж с 2011 года:



     На дивиденды отводилась примерно одинаковая часть от Чистой прибыли в размере до 30%. 

     25 ноября 2021 года Русгидро обновила дивполитику, где планирует направлять на дивиденды не менее величины среднего значения суммы дивидендов за предшествующие 3 года:

2.3. Общество стремится выплачивать дивиденды с периодичностью раз в год и направлять на выплату дивидендов по итогам отчетного года часть прибыли, составляющую не менее величины среднего значения суммы дивидендов за предшествующие 3 года – ДИВпорог. При этом размер дивидендов (ДИВраспред), рекомендуемый Советом директоров, учитывая п. 2.2 Положения, должен удовлетворять следующему условию:
ДИВраспред = Max[ДИВпорог; ДИВбаза], где, ДИВпорог = (Див-3год+Див-2 год+Див-1год)/3
− ДИВпорог – минимальный объем дивидендных выплат (нижний порог), определяемый как среднее значение дивидендов за 3 (три) предшествующих года. Определяется путем суммирования величин прибыли, направленной на выплату дивидендов, в соответствии с решениями годового общего собрания акционеров по итогам дивидендных периодов за 3 (три) предшествующих года и последующим делением полученной в результате суммирования величины на 3 (три);
− ДИВраспред – возможный к распределению объем дивидендов;
− ДИВбаза – базовый вариант, составляющий 50% от величины прибыли, представленной в консолидированной финансовой отчетности Группы РусГидро, подготовленной в соответствии с МСФО (показатель «Прибыль за год» представлен в составе формы «Консолидированный Отчет о прибылях и убытках»), без учета признанных в составе этой прибыли: − доходов и расходов, связанных с признанием (восстановлением) убытка от обесценения основных средств и нематериальных активов, а также с их списанием (за исключением списаний, связанных с продажей); − доходов и расходов, связанных с изменением справедливой стоимости финансовых активов, определяемой в соответствии с МСФО; − доходов и расходов, связанных с курсовыми разницами; − прибылей или убытков, которые были отнесены на неконтролирующие доли участия дочерней организации, определяемые в соответствии с МСФО, в течение отчетного периода

… но потом что-то пошло не так:


    Дивидендным выплатам не позволяли добраться до двузначной доходности. Акции держались гораздо выше, давай около 6% ДД.

     Выручка росла:


… но прибыль особо не росла, однако и не особо и падала. Ведь даже за 2022 год дивиденды были выплачены...



     В 2024 году Совет директоров Русгидро предложил два варианта: либо выплатить 0,0779 рублей дивидендов/акцию, либо отказаться от выплаты. При этом несколько источников сообщили, что Русгидро обращалась к государству с просьбой дивиденды не утверждать и не выплачивать. И формально дивиденды не утвердили, так как не было директивы. Да и от миноритариев ничего и не зависело, ведь контрольный пакет акций Русгидро как раз у государства:



     С дивидендами за 2024 года случилась та же оказия: было два варианта от Совета директоров, но Росимущество тоже не захотело делиться деньгами компании с миноритариями. Кроме того, Правительство РФ в начале 2025 года обсуждала введение моратория на выплату дивидендов Русгидро до 2028 года.
     Ну и вот он славный 2026 год, в котором Совет директоров Русгидро рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год.
     В итоге, с момента новой дивполитики, акции обвалились примерно на 60%:
 



     Т.е. люди покупали акции в надежде на дивиденды. Новая дивполитика обещала одно, а вышло, что акционеры получили лишь 10 копеек за свои акции за последние 5 лет или по 2 копейки в год или 2,6% дивдоходность по той цене покупки.

     Получается, что в первый два года невыплаты миноритариев кормили завтраками, а потом уже все привыкли и сникли.

     Важно вот что понять и принять. Почти любые организации создаются для извлечения прибыли. Но когда компанией владеет государство, то она может (и будет) использовать как рычаг для решения отдельных проблем. 

     Представьте, что шаверма жизненно необходима для жизни человека. Эти шавермные ставятся на каждом углу в крупных городах. Деньги рекой, дивиденды тоже. Но жизнь не только в городах-миллионниках. Поэтому компании «Шаверма» приходится ставить убыточные точки в других местах. 

     Дело в том, что инвестпрограмма Русгидро до 2030 года рассчитана на инвестиции в энергетику Дальнего Востока, которые оцениваются в 1,05 трлн рублей (чуть менее 80% — чисто на Дальний Восток). Поэтому всю прибыль Правительство РФ наказала направлять именно туда. Но где взять столько прибыли? даже зарабатывая по 100 млрд в год, этот размер не заработать даже за 10 лет, а тут лишь до 2030 года. Только в 2026 году инвестиции будут в 390 млрд рублей. Долг нарастает.



     Поэтому Русгидро даже предупредил акционеров о риске кросс-дефолта. Однако облигации торгуются нормально, с доходностью 14,4-16% и стоимости около 100% тела. Почему? Скорее всего потому как банкротить такую компанию не будут. Да и зачем, когда у государства есть очумелый опыт в проведении допок (не смотрим на ВТБ. Я сказал не смотреть!). Просто на все эти проблемы могут ответить размытием, как и у некоторых других. В итоге кто-то покупал примерно по 0,77 в надежде на дивидендный поток, а в итоге сейчас цена 0,326 рублей/акцию. И их тоже могут размыть, но там полный триндец, потому что  капитализация всего 145,2 млрд рублей и чтобы как-то справиться с долгом, придётся размыть в несколько раз. Короче государство может напечатать деньги и просто выкупить допку. 

     В итоге, когда некоторые прогнозируют прибыль через несколько лет в х2 к текущим (200-250 млрд), то даже если решат выплатить дивиденды, то это будет не 0,14 копеек, не 0.7 копеек, а скорее 1 копейка или меньше. (я просто поленился подсчитать) И то, если повезёт.

     Посему смело можно хоронить Русгидро как компанию, что платит дивиденды. И мне искренне непонятно, почему акции вообще у неё могут сейчас расти.
     Я это к чему. У нас ещё есть государственные компании, которые пока платят дивиденды. Кто это может быть? Да хотя бы эти:

• Сбер
• ВТБ
• Мосэнерго
• Ленэнерго
• Транснефть

     Я не говорю, что они перестанут платить. Я лишь пытаюсь напомнить, на примере Русгидро, что всё хорошее (или в данном случае «неплохое») заканчивается. Просто это случится внезапно, когда бежать уже будет поздно.