Взгляд на Positive глазами айтишника. Часть первая.
Несколько недель назад мне попалась статья с разбором акций Positive Technologies. Давно хотел прокомментировать и её, и в целом подход инвесторов к ИТ-рынку в РФ.
Для начала — пару слов о себе. Я спекулирую акциями с 2019 года. У меня нет экономического образования, но есть техническое, которое помогает спокойно жить (и дегустировать виски вне зависимости от биржевой стоимости моего портфеля).
В этом году исполняется 20 лет, как я работаю в ИТ. Сейчас занимаюсь поддержкой ИТ‑инфраструктуры в одной крупной российской компании. И хоть моя деятельность напрямую не связана с информационной безопасностью, тем не менее приходится быть в курсе актуальных уязвимостей и латать самые очевидные дыры.
С компанией Positive Technologies я познакомился лет 15 назад — с их отличного сканера уязвимостей XSpider, которым периодически пользуюсь до сих пор. Уже 4 года регулярно посещаю их конференции по безопасности, где и познакомился с их новым продуктом NGFW. Более того, осенью прошлого года мне даже удалось пощупать их железку вживую и получить сертификат.
Теперь небольшой дисклеймер. Я человек непубличный, и многолетняя работа в ИТ накладывает определённую профессиональную деформацию: лишний раз своим лицом в интернете не светить, чтобы тебя не ломанули. Именно поэтому фамилию на сертификате я заретушировал.
Я не являюсь сотрудником Positive Technologies и использую их продукты как потребитель. За рекламу мне никто не платит. Но буду откровенен: если захотят заплатить, я сильно сопротивляться не буду ввиду своей бескорыстной любви к деньгам. Думаю, читатели этого форума поймут и не будут осуждать.
Кстати, мне правда интересно: кто-нибудь из вас пользовался продуктами Positive Technologies? Напишите в комментариях — будет интересно почитать ваш опыт.
Также отмечу: у меня нет инсайдов. Все выводы основаны на моём опыте работы в ИТ и анализе открытых источников. Поэтому прошу воспринимать текст не как инвестиционную рекомендацию, а как личное мнение автора.
Теперь можно переходить к комментариям по анализу акций.
- Акции Позитива относительно недешевы: По мультипликаторам прибыльности P/NIC=29 и EV/EBITDAC = 18 Позитив самая дорогая компания в секторе.
- Если компания увеличит выручку на 26% по итогам 26 года, а расходы не вырастут, то мультипликаторы компании “встанут” на нормальные справедливые значения: EV/EBITDAC = 7, а P/NIC = 7,9. Но это очень оптимистичная оценка выручки и расходов.
- Компания рекомендовала 2 млрд дивидендов, ДД = 2,6%. При такой цене акций и слабых.
И вот на всё это я хотел ответить только одно.
Вы вообще «Силиконовую долину» смотрели?
Вся суть стартапов за 1 минуту
В 2025 году OpenAI потратила $34 млрд на разработку ИИ и маркетинг, при этом расходы продолжают расти в преддверии IPO. Ни о какой прибыли там речи не идёт.
Вы скажете: ну они только собираются выйти на рынок, а Positive уже давно торгуется. Окей. Тогда посмотрите на NVIDIA и сравните её капитализацию с прибылью. Хуанг просто идеально прокатился на хайпе ИИ.
Вы спросите: а при чём тут вообще Positive?
А при том, что ИИ дал мощнейший инструмент для поиска уязвимостей. Причём не только разработчикам, но и хакерам. Например, разработчики Firefox уже применяют ИИ для автоматического поиска и закрытия дыр.
Security Week 2620: эффект от ИИ для поиска уязвимостей в Firefox
ИИ резко ускорил процесс обнаружения уязвимостей и увеличил поверхность атак. И это только на примере одного продукта.
Недавно вышла ещё одна история — атаки через ИИ-инструменты
И вот на этом фоне у меня возникает вопрос:
почему акции компаний вроде Positive выглядят «дорого»?
На мой взгляд, рынок вообще смотрит не в ту сторону. В кибербезопасности важно учитывать не только текущую прибыль компаний, но и потенциальный ущерб, который они помогают предотвратить.
А в условиях, в которых мы сейчас живём, этот ущерб только растёт.
Поэтому лично для меня остаётся загадкой, почему сектор до сих пор оценивается так слабо.
Пиши еще!
Знач смари, айтишнечег, поясняю.
Nvidia и Claude знают все, и эти конторы просто обречены расти, как и Tesla, потому что Илон Маск — лапочка. Любой негр из Занзибара взяв в руки смартфон и получив доступ к бирже, попрёт покупать Nvidia и Tesla, а вместе с ним OpenAI и Antropic, а не Positive Technologies.
И что самое главное — он сделает иксы и там и там, а Postivie будет топтать плинтус.
Почему? Потому что «импортозамещение».
И моя любимая фраза: «Вы же не покупаете отечественные автомобили, так для чего вам отечественные акции»?