Газпром в первом квартале 2026 года: неплохой отчёт, но идеи нет

⛽️ Газпром опубликовал финансовые результаты за первый квартал 2026 года, отразив улучшение операционных показателей на фоне снижения выручки. Выручка осталась на уровне прошлого года (2 799 млрд рублей), EBITDA выросла на 16% до 979 млрд, а операционная прибыль увеличилась на 27% до 609,8 млрд рублей. Капитальные затраты снизились на 37% до 403 млрд рублей, а НДПИ — на 20,3% до 613,1 млрд. Детальный анализ финансовых показателей доступен в Telegram-канале.

📊 Выручка осталась под давлением нескольких факторов: ограниченные объёмы продаж газа, снижение выручки от внешних рынков, падение нефтяной выручки и укрепление рубля, ударившее по экспортной выручке. Внутренний рынок поддержал показатели: выручка от продаж газа в РФ выросла на 21%, а добыча природного газа увеличилась на 7%. Операционные расходы удалось снизить на 6% до 2 171 млрд рублей, что обеспечило рост EBITDA. Положительный эффект также дало значительное сокращение CAPEX на 37% по сравнению с прошлым годом.

💰 Чистая прибыль сократилась на 48% до 345,2 млрд рублей из-за эффекта высокой базы прошлого года, когда в отчётности отражались положительные курсовые разницы. Свободный денежный поток вырос почти вдвое до 624 млрд рублей благодаря эффективной работе над расходами. Чистый долг снизился на 4% до 5 823 млрд рублей, а соотношение чистого долга к EBITDA составило 1,91x.

⚠️ Главный негатив — дивидендов не будет. Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. В последний раз Газпром платил дивиденды за второе полугодие 2022 года, то есть уже четыре года назад. Причины отказа: долг остаётся огромным, качество прибыли 2025 года сформировано в основном за счёт неденежных факторов, а масштабная инвестиционная программа продолжается. Общий объём инвестиций на 2026 год составляет 2 699 млрд рублей, при этом оставшийся CAPEX — ещё порядка 2 296 млрд рублей.

🔮 Ограничивающих факторов по-прежнему много. Согласно утверждённому плану Евросоюза, полный запрет на импорт трубопроводного газа из России вступает в силу с 30 сентября 2027 года. ЕС также запретил реэкспорт российского СПГ в третьи страны. Долговая нагрузка остаётся высокой и будет главным приоритетом компании на ближайшие годы.

💡 Акции Газпрома торгуются на самых низких уровнях за последние 10 лет с дисконтом к справедливой оценке. При этом фундаментальных причин для роста нет: дивидендов не предвидится, ограничения рынков нарастают, а европейский рынок газа будет полностью закрыт к 2027 году. Сейчас единственным потенциальным драйвером остаётся геополитическая разрядка, но её вероятность и сроки остаются неопределёнными. Пока идеи в акциях нет. Подробные обновления и аналитика доступны в нашем канале.