Наконец -то и у нас будет все как у людей

Сбербанк  размещает облигаций в рамках пятой сделки секьюритизации совокупным объёмом более 56 миллиардов рублей, обеспеченных портфелем потребительских кредитов, сообщил банк.

Секьюритизация кредитов помогает банкам разгружать капитал. Рынок секьюритизированных облигаций, обеспеченных потребительскими кредитами, в 2025 году резко вырос: прошло 16 сделок секьюритизации потребкредитов на 199 миллиардов рублей, по оценке Эксперт РА.

Сбер начал сбор заявок на облигации, обеспеченные портфелем потребительских кредитов банка, среди институциональных, частных и корпоративных инвесторов. По старшим траншам ожидается наивысший рейтинг надёжности — «AAA.sf» по российской шкале.

Младший транш (20% портфеля) остаётся у банка и первым принимает на себя возможные убытки по кредитам. Для траншей АР1 и АР2 предусмотрена поддержка графика погашения за счёт процентных поступлений по кредитам.

Сбербанк поддерживает вторичный рынок данных облигаций в качестве маркет-мейкера. Неквалифицированным инвесторам перед покупкой нужно пройти тестирование.

Ожидания по купонам и доходности: для транша АР1 купон составит до 15,50%, что соответствует доходности до 16,62%, для АР2 — до 15,10% (доходность — до 16,15%), для транша АС — до 15,50%-15,70% (доходность — до 16,62%-16,82%).

Закрытие книги заявок и аллокация ожидаются 13 июля. Размещение запланировано на 14 июля.

Основатель и инвестиционный директор лондонской Altana Wealth Ли Робинсон поставил против страховых компаний, полагая, что именно их коснутся сложности, возникшие на рынке частного кредита, пишет Bloomberg.

Робинсон наращивает «медвежьи» ставки на несколько компаний — от Lincoln National до MetLife и даже Berkshire Hathaway — с помощью кредитно-дефолтных свопов: производных контрактов, предназначенных для защиты инвесторов от дефолта. Его компания запускает новый фонд, в который также вкладывает собственный капитал, чтобы защититься от того, что Робинсон считает неизбежным спадом в секторе частных кредитов, охлаждением ажиотажа вокруг ИИ, а также влиянием снижения ликвидности на корпоративные оценки.

Ли Робинсон известен тем, что превратил портфель на $20 млн в $200 млнблагодаря своевременным ставкам против американского рынка субстандартной ипотеки в 2008 году, напоминает Bloomberg.

Какие проблемы рынка видит Робинсон

По словам трейдера, есть параллели между общим спокойствием, которое царило на рынке субстандартной ипотеки до краха Lehman Brothers Holdings в 2008 году, и нынешними рынками, где премии к доходности корпоративных облигаций остаются на исторически низких уровнях, пишет Bloomberg. Эта уверенность инвесторов — или самоуверенность, как считает Робинсон, — сохраняется, несмотря на то, что растут опасения насчет «софт-апокалипсиса». Кредиты из фондов получали заемщики из сектора разработки программного обеспечения, которым теперь угрожает искусственный интеллект: они могут не вернуть займы.

«В августе 2008 года мы рвали на себе волосы, пытаясь понять, как, черт возьми, волатильность может быть на таком низком уровне, — сказал Bloomberg Ли Робинсон. — Сейчас это немного похоже на ту ситуацию».

Почему Робинсон ставит против страховых компаний

Страховым компаниям грозит экзистенциальная угроза из-за их вложений, поясняет Bloomberg логику Робинсона. Трейдер считает, что рынки недостаточно учитывают дополнительные риски списаний в непроверенном сегменте долгового рынка, который уже показал склонность к проблемным зонам.

В отрасли растут вложения в частный кредит, особенно среди компаний по страхованию жизни, и хотя такие долговые инструменты пока составляют относительно небольшую часть инвестиций многих устоявшихся компаний, они все же несут риски, подчеркивает Робинсон. Еще одна привлекательная сторона этой сделки — шорта против страхового рынка — в том, что напрямую открывать короткие позиции против частного кредита непросто: не все фонды представлены на рынке акций.

Страховщики увеличили вложения в фонды частного кредита за последние десять лет, поскольку управляющие активами искали доходность и диверсификацию, особенно в эпоху дешевых денег, когда традиционные активы давали доходность, близкую к нулю, пишет Bloomberg. Переход в частный кредит был особенно заметен среди компаний страхования жизни, принадлежащих гигантам управления активами с подразделениями private equity, таким как KKR & Co. и Apollo Global Management, отмечают исследователи Федерального резервного банка Чикаго. При этом нет указаний на то, что Робинсон и другие инвесторы целятся именно в эти компании.

Некоторые страховые компании открыто говорили о своих вложениях в частный кредит. В прошлом году Lincoln Financial запустила фонд совместно с Bain Capital, чтобы «предоставить индивидуальным инвесторам доступ к частному кредиту», пишет Bloomberg. MetLife сообщала, что по состоянию на 31 марта держала около $85 млрд в том, что она называла «высококачественными» частными инструментами с фиксированной доходностью, утверждает агентство.

Стоимость защиты от дефолтов крупных американских страховщиков, включая American International Group, уже начала расти и в этом году превысила стоимость защиты по широкому индикатору высококачественного кредитного риска в Северной Америке, свидетельствуют данные, собранные Bloomberg. Похожая картина наблюдается и у европейских гигантов Allianz SE, Generali, Aviva Plc и Axa SA по сравнению с собственным европейским индексом кредитно-дефолтных свопов инвестиционного уровня, отмечает агентство. Масштаб оказался таким, что на ситуацию обратил внимание Европейский центральный банк, предупредивший о потенциальных убытках для страховщиков, пишет Bloomberg.

«В дальнейшем частных и институциональных инвесторов ждет больше боли, а страховым компаниям, вероятно, придется частично списать свои инвестиции», — сказал Bloomberg гендиректор Spectrum Asset Management Марк Либ, который работает с привилегированными ценными бумагами с 1970-х годов.

По мнению Робинсона, ситуация на рынке такова, что достаточно одного проблемного страховщика — «любого отдельного краха», — чтобы вызвать волны по всей отрасли.ㅤ