Хуже рынка: лидеры падения среди российских акций

Снижение российского рынка затянулось. Планомерная нисходящая динамика наблюдалась с марта 2026 г., а в июне накопившийся негатив ускорил падение. Вчера Индекс МосБиржи прокалывал уровень 2300 п., обновляя минимумы с марта 2023 г. Выделим отдельных эмитентов, бумаги которых теряли в цене опережающими темпами в последние несколько месяцев, и разберем причины их слабой динамики.

АЛРОСА

В отличие от большинства представителей списка, акции компании продолжали затяжное нисходящее движение на фоне укрепляющегося рубля. Санкционное давление, усилившееся в 2022 г., и структурный кризис на рынке натуральных алмазов привели к тому, что с октября 2021 г. бумаги потеряли более 80% стоимости.

Многолетний минимум спроса на сырье со стороны Индии, которая поставляет до 90% всех ограненных алмазов в мире, сильно бьет по бизнесу компании. На рентабельность огранки давит избыток производственных мощностей и жесткая конкуренция с синтетическими камнями. Кроме того, сужается потенциальная целевая аудитория на фоне сжатия платежеспособного среднего класса и уменьшения количества браков.

Группа Позитив

Акции компании могут находиться под сезонным давлением плохих финансовых результатов. Четвертый квартал будет ключевым для оценки реальных темпов роста бизнеса, а пока в отчетности прослеживаются вполне успешные попытки оптимизировать расходы (в том числе на персонал).

На финансовых результатах компании негативно отражается жесткая ДКП. Под давлением ставок корпоративные бюджеты на IT продукты могут уменьшаться в пользу более срочных потребностей. Отчасти по причине высоких ставок некоторые крупные заказы переносились с 2025 на 2026 год. В этой связи пересмотр траектории снижения ключевой ставки ставит под вопрос достижение планируемых темпов роста бизнеса и восстановление маржинальности.

НЛМК

Среди металлургов НЛМК наиболее ориентирован на внешний рынок. Цены на ключевой экспортный продукт, слябы, выросли на 4% в связи с ближневосточным конфликтом. Однако параллельное удорожание энергоносителей спровоцировало укрепление рубля, что не позволило воспользоваться ситуацией.

Сохраняется давление избыточного предложения со стороны Китая, препятствующего глобальному восстановлению цен в секторе. Дополнительным поводом для негатива могли выступать угрозы усиления санкционного давления со стороны ЕС, Великобритании и США.

Роснефть

Конфликт Ирана и США вызвал закономерный рост цен на энергоносители. В моменте спотовые котировки Brent превышали $140 за баррель, а цена российской нефти для налогообложения — $110. На фоне локальной эйфории акции Роснефти взлетали почти до 519 руб., затем перешли к коррекции.

Появлялись все новые факторы давления. Приостановление активной фазы боевых действий намекало на ограничение урона энергетической и транспортной инфраструктуре крупнейших экспортеров нефти в мире. В дальнейшем наблюдались атаки по нефтегазовой инфраструктуре России и угрозы усиления санкций со стороны США. К текущему моменту премия в энергоносителях уменьшилась на фоне приближающегося заключения мира на Ближнем Востоке.

Дополнительное давление оказывали относительно небольшие дивиденды компании за 2025 г., а также жесткость сигнала Банка России.

Северсталь

Стагнация строительного сектора РФ приводит к закономерному снижению спроса на продукцию металлургов, в том числе на плоский прокат, столь важный для Северстали. Переход ЦБ РФ на шаг снижения ключевой ставки в 25 б.п. выступает поводом для пересмотра траектории смягчения ДКП. Это отдаляет снижение стоимости заемного капитала, а значит, затягивает восстановление строительного сектора.

Отдельно отметим масштабную инвестпрограмму, что негативно сказывается на финансовых результатах компании. В условиях отрицательного денежного потока сложно говорить о возобновлении дивидендных выплат в ближайшей перспективе.

ММК

ММК наиболее ориентирована на внутренний рынок (почти 90% мощностей работают в РФ) среди крупнейших игроков отрасли. Компания наиболее уязвима к отраслевому кризису из-за ориентации на премиальную продукцию и низкой вертикальной интеграции. Значит, ухудшение геополитических перспектив, провоцирующее расширение бюджетного дефицита и замедление темпов снижения ключевой ставки продолжит оказывать давление на финансовые результаты компании.

РУСАЛ и Эн+

Стоит рассмотреть динамику акций эмитентов в совокупности, так как Эн+ выступает холдинговой надстройкой РУСАЛа. Определяющей в данной паре являлась динамика акций производственной компании.

РУСАЛ являлся одним из бенефициаров ближневосточного конфликта, как и многие компании нефтегазового сектора. Нарушение торговых потоков вызвало опасения дефицита алюминия, что позволило бумагам компании в моменте превысить 46 руб. Однако конфликт затягивался, а бумаги постепенно теряли в цене.

Ключевую роль сыграл укрепившийся рубль, нивелировав большую часть премии от роста цен на металл. Не помогло и относительное удешевление импорта глинозема на 15%, используемого для производства первичного алюминия. Существенным негативом выступает и жесткость сигнала Банка России, так как на конец 2025 г. Чистый долг/EBITDA РУСАЛа составил 7,6х.

НОВАТЭК

Наличие нескольких компаний нефтегазового сектора в списке не является случайностью. Совокупность влияющих факторов для большинства эмитентов схожа: санкционные риски, атаки на инфраструктуру, деэскалация конфликта на Ближнем Востоке.

В среднесрочной/долгосрочной перспективе на бумаги НОВАТЭКа может давить ввод целого ряда новых СПГ-мощностей в 2025–2030 гг. Это может увеличить совокупный объем предложения на 300 млрд куб. м, что позволит диверсифицировать поставки ряду традиционных покупателей (например, странам ЕС).

ВК

Финансовые результаты компании сильно зависят от замедляющегося рынка рекламы, который пока позволяет сохранять темпы роста EBITDA, но усиливает опасения относительно будущих перспектив. При этом, несмотря на продажу доли в Точка Банке, долговая нагрузка компании остается повышенной. В условиях замедления темпов снижения ключевой ставки усиливаются опасения относительно финансовых результатов компании.

Сургутнефтегаз

Акции Сургутнефтегаза чрезвычайно чувствительны к динамике курса рубля. Укрепление национальной валюты снижает рублевую оценку валютных резервов и, как следствие, ухудшает финансовые показатели компании. Давление оказывает и общий негатив нефтегазового сектора, уже упомянутый выше.

Обыкновенные акции Сургутнефтегаза по-прежнему уступают по дивидендной доходности большинству компаний в секторе. За 2025 г. рынок увидел неожиданное снижение до 0,85 руб. на акцию (после 0,9 руб. в 2024 г.), хотя исторически менеджмент повышал дивиденд.

В фокусе

Аналитики БКС имеют «Позитивный» взгляд на три акции среди представленных лидеров падения.

• Роснефть. Целевая цена на год: 590 руб. (+90%)
• НОВАТЭК. Целевая цена на год: 1800 руб. (+95%)
• Сургутнефтегаз. Целевая цена на год: 28 руб. (+73%)

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.