Идея от аналитиков БКС: новые облигации Норникеля в юанях — доход до 10% за год
Норильский никель 10 июня 2026 г. будет собирать книгу заявок на биржевые облигации в юанях серии 1Р-17 со сроком обращения 4 года (1440 дней). Индикативная ставка купона — не выше 8% годовых (ежемесячно), доходность к погашению (YTM) — 8,3%, дюрация — 3,4 лет. Доход за год может достичь 10% (с учетом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования) — привлекательно.
Юаневые выпуски считаем более привлекательными, чем долларовые, поскольку ожидаем укрепления юаня к доллару на 3–5% в течение года.
Доходности облигаций в долларах и евро самых надежных эмитентов на Мосбирже с рейтингом AAA, как у Газпрома и РЖД составляют около 6,5–8% на сроке от 1,5 до 4 лет, как видно на графике.
Доходность до 3,4% за месяц и до 10% за год
Ожидаем, что доходность нового выпуска в течение месяца после размещения снизится до 7,5% и будет ближе к ранее размещенным выпускам Норильского никеля, а также ближе к выпускам Полюса и Газпрома. Данные компании сопоставимы с Норникелем по кредитному риску.
Принимая во внимание справедливую доходность 7,5%, получаем потенциальный доход за год с учетом роста цены облигации на уровне 10% (=3,4*(8,3%-7,5%)+7,5%), где 7,5% — справедливая доходность, 8,3% — индикативная доходность, 3,4 — дюрация.
Потенциальный доход в зависимости от купона по новому выпуску Норникель 1Р-17
| Купон | Доходность | Потенциал роста цены за месяц (1) | Купонный доход за месяц (2) | Доход за месяц (=1+2) |
|---|---|---|---|---|
| 8,00% | 8,3% | 2,7% | 0,7% | 3,4% |
| 7,75% | 8,0% | 1,8% | 0,6% | 2,4% |
| 7,50% | 7,8% | 0,9% | 0,6% | 1,5% |
| 7,25% | 7,5% | 0% | 0,6% | 0,6% |
| 7,00% | 7,2% | -0,9% | 0,6% | -0,3% |
Важно: валютные колебания влияют на цену облигации
Обращаем внимание, что покупка облигации на первичном и вторичном рынке будет проходить по фиксированному курсу ЦБ на дату сделки, то есть по курсу на вчерашний день. Поэтому цену в стакане и доходность необходимо скорректировать на сегодняшнее изменение курса.
Вычисляем цену валютной облигации
На графике выше мы скорректировали цены на бирже, умножив на курс ЦБ на текущую дату и разделив на текущий курс по межбанку, чтобы учесть сегодняшнее движение в рубле. Допустим, валютная облигация торговалась вчера по номиналу $1000, вчера же курс ЦБ на сегодня составил 100/$, а сегодня курс на бирже (межбанк) — 110/$. Чтобы учесть новый курс, бумага будет торговаться по $1100, поскольку расчеты проходят по старому курсу 100/$. Чтобы вычислить истинную цену валютной облигации, нужно умножить на 100 и разделить на 110.
Ведущий мировой производитель никеля и палладия
Норильский никель занимается добычей и первичной обработкой драгоценных и цветных металлов. Компания крупнейшим в мире производитель никеля и палладия, а также обладает наибольшими запасами никелевой руды. Выручка за 2025 г. составила $13,8 млрд, EBITDA — $5,7 млрд, а чистый долг — $9,1 млрд.
Норникель занимает долю 41% на рынке палладия, 19% — высокосортного никеля, 11% — платины, 8% — родия, 2% — меди. Добыча металлов — высоковолатильная отрасль, однако волатильность в большей степени нивелируется диверсифицированной корзиной добычи.
✦ Стабильная рентабельность. В 2025 г. рентабельность компании по EBITDA составила 41%. Средняя рентабельность за пять лет — 48%. У компании один из самых низких в мире показателей себестоимости добычи.
✦ Низкая долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA за 2025 г. у Норникеля составил 1,6x, что соответствует низкой долговой нагрузке. Это означает, что в идеальных условиях компания выплатит свой долг за 1,6 года.
✦ Нейтральное влияние акционеров. Доля акций в свободном обращении (free float) составляет около 35%. Ключевым акционером с долей в 37% выступает российский предприниматель и государственный деятель Владимир Потанин. Также 28% акций принадлежат компании Эн+ через РУСАЛ.
Риски
Основные риски представляют экология, регуляторные изменения и геополитика, а также снижение цен на никель, палладий и другие металлы.
Подать заявку вы можете в приложении «БКС Мир инвестиций» (18+).
Подать заявкуПочему выбирают БКС?
• Комиссия 0% Не платите комиссию за покупку облигаций и комиссию биржи на тарифе «Инвестор». Обслуживание на нем также бесплатное.
• Аналитика и инвестидеи для эффективных инвестиций¹ Наш портфель фаворитов в облигациях заработал +35%, обогнав индекс корпоративных облигаций.
• 30 лет опыта на инвестиционном рынке Более 1 млн инвесторов доверяют БКС свои капиталы и достигают стабильно высоких результатов на фондовом рынке.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
