Нефтяные экспортеры или внутренний ИТ: на кого ставим?
На фоне консолидации Индекса МосБиржи вблизи психологической отметки 2600 пунктов снова встает вопрос, а какой сектор сейчас интереснее для инвестирования?
Акции нефтяников на текущем этапе сопряжены с повышенной волатильностью цен на нефть и сильной зависимостью от внешнеполитической конъюнктуры.Представители ИТ-сектора же демонстрируют неплохую защищенность благодаря ориентации на внутренний спрос. Их финансовые показатели не имеют прямой корреляции с мировыми ценами на энергоносители, а бизнес-модели опираются на масштабирование внутреннего рынка рекламы, e-commerce, финтеха и рекрутинга. Нам нравятся Яндекс, Озон и Хэдхантер. Все три компании уже отчитались за I кв.2026 г., показав успешную адаптацию к жестким макроэкономическим условиям.
Яндекс
Во II кв. ждем сохранения темпов роста выручки Яндекса на уровне 20–22% г/г. Ключевой фокус — e-commerce и райдтех (такси, доставка), где маржинальность скорректированной EBITDA продолжит улучшаться за счет оптимизации расходов.
Озон
У Озона может чуть замедлиться рост оборота (GMV) до 28–32% г/г (сказывается высокая база прошлого года и общее охлаждение потребительского спроса). Однако Финтех-направление продолжит расти опережающими темпами, вытягивая общую маржинальность группы вверх.
Хэдхантер
У Хэдхантера ожидается восстановление темпов роста выручки до 6–8% г/г после технического проседания в I квартале (вызванного календарным фактором). Монопольное положение позволяет компании генерировать хороший объем свободного денежного потока, направляя его на дивиденды.
Яндекс. Ваш прогноз по росту выручки во II квартале на 20–22% абсолютно точен. Именно такой темп компания показала в I квартале (+22% г/г, до 372,7 млрд рублей). Но дьявол кроется в деталях. Скорректированная EBITDA группы выросла на 50% г/г (до 73,3 млрд руб.), а маржинальность поднялась до 19,7%. Защищенность есть, но за счет жесткого урезания костов, а не органического расширения рынка.
ХХ. А вот здесь ваш тезис про «техническое проседание в I квартале» из-за календарного фактора слишком оптимистичен. Ситуация гораздо глубже и опаснее для долгосрочного кейса роста.
Падение показателей: Выручка в I квартале фактически снизилась на 1,5% г/г (до 9,5 млрд рублей), а EBITDA упала на 6%. Календарный фактор ни при чем: рынок труда парализован экстремально низкой безработицей (около 2,1%). Вакансий на платформе стало меньше на 30% г/г.
Прогноз под вопросом: Восстановление выручки до 6–8% г/г во II квартале возможно только за счет агрессивного повышения цен на тарифы для крупных клиентов. Малый и средний бизнес (МСБ) уже сокращает найм (число платящих клиентов МСБ упало на 16%).
Где деньги? Единственное, в чем вы правы — свободный денежный поток. Кубышка чистых денежных средств достигла 24,9 млрд рублей. Компания объявила байбэк на 15 млрд рублей, что поддержит котировки, но операционный бизнес находится в стагнации.