Акции и облигации в условиях жесткой ДКП. Какие выбрать?

Российский рынок акций локально стал выглядеть увереннее на фоне оживления активности в переговорах по Украине. В облигациях, напротив, в последние две недели преимущественно негатив, индекс RGBI остается ниже 113 пунктов. Что сейчас интереснее – акции или облигации, как сказывается на рынках перспектива более длительной жесткой ДКП Центробанка и какие конкретно бумаги стоит рассмотреть? Finam.ru собрал оценки и идеи экспертов.

Если вы хотите проанализировать динамику акций и оценить их перспективы, помочь в этом может интеллектуальная платформа для продвинутого анализа FinamX. Больше не нужно переключаться между сервисами. FinamX объединяет в единой ИИ-среде аналитику, автоматизацию рутины, проверку гипотез и другие задачи. Получите бесплатный доступ на 14 дней.

Акции vs облигации

Мнения по поводу сравнения классов активов разделились.

Начальник отдела анализа финансовых рынков «Кит Финанс Брокер» Павел Веревкин в комментарии для Finam.ru высказал точку зрения, что сейчас долговой рынок выглядит интереснее акций. «Ключевая причина — ОФЗ сегодня дают повышенную норму доходности. Доходности длинных выпусков уже подбираются к 16,5% годовых, в таких условиях проще зафиксировать доходность в ОФЗ, чем принимать на себя риск акций, который эта повышенная доходность пока не компенсирует», — пояснил свой взгляд эксперт.

Аналитик «Алор Брокер» Виктория Ситникова, напротив, считает, что сейчас интереснее акции, но с важной оговоркой: разница между этими двумя классами активов настолько истончилась по номинальной доходности, что выбор упирается не в купон против дивиденда, а в то, какой сценарий по украинским переговорам и по ключевой ставке вы закладываете в свой базовый прогноз. «И вот в этой парной ставке акции выглядят предпочтительнее просто потому, что дают опциональность, которой у длинных ОФЗ уже нет», — добавила Ситникова.

А генеральный директор ИК «Иволга Капитал» Андрей Хохрин полагает, что, хотя это может показаться парадоксальным, но интересно сейчас и то, и другое. «Акции стоят дешево по любым историческим меркам (P/E ниже 4), облигации дают существенную премию по доходности к денежному рынку. Начиная от ОФЗ с доходностями 15% и выше, заканчивая ВДО, где не редкость 35%+», — подчеркнул он.

На облигации давит ДКП и заимствования Минфина

Веревкин отметил, что долговой рынок сейчас находится под давлением нескольких факторов одновременно. Банк России взял паузу в снижении ключевой ставки и дал умеренно-жёсткий сигнал на будущее, обозначив сохраняющиеся проинфляционные риски. «Эти риски давят на всю кривую доходности, но особенно сильно — на её дальний конец. Также на кривую ОФЗ оказывает давление масштабное предложение Минфина, который активно занимает на первичном рынке», — подчеркнул эксперт.

Ситникова высказала мнение, что положение индекса RGBI ниже 113 пунктов — это не паника, но чёткий сигнал, что рынок начал закладывать в цену более длительное удержание жёсткой ДКП, чем ожидалось ещё в июле. «Причины две. Первая — инфляционные данные, которые продолжают преподносить сюрпризы в неприятную сторону: годовая инфляция ускорилась до 6,33% в августе после 5,98% в июле, и это происходит на фоне снижения ставки, что затрудняет ЦБ дальнейшее смягчение. Вторая — Минфин продолжает активно занимать через ОФЗ для финансирования дефицита, и объём предложения давит на длинный конец кривой. 

Акции реагируют на геополитику

Акции же, словам Веревкина, сейчас в большей степени отыгрывают ожидания по мирному треку в переговорах. Новостной фон остаётся смешанным, что вызывает высокую волатильность в отдельные периоды, но в последние недели наблюдается хоть и неуверенная, но локальная восходящая динамика. «При этом акции сейчас эмоциональны и оценены рынком менее рационально, чем долговые инструменты — риски, которые несут акционеры, высокой доходностью в бумагах пока не компенсируются», — полагает эксперт.

Ситникова полагает, что локальное оживление на рынке акций на фоне украинских переговоров — это не полноценный «peace trade», а скорее нервное движение спекулятивных денег, которые пытаются угадать момент. «Но сам факт того, что рынок начал реагировать на новостной поток из этого сюжета, означает, что оптика меняется: раньше про переговоры вообще не думали, сейчас думают. Даже без реального прорыва к концу 2026 года индекс Мосбиржи в диапазоне 2300-2400 пунктов торгуется примерно на уровне форвардного P/E около 4-4,5 — это исторически низкая оценка, которая закладывает существенный сценарий продолжения текущей геополитической ситуации. Любое улучшение — даже частичное перемирие, обмены пленными, разморозка отдельных каналов — даст переоценку на 20-30% просто на изменении дисконта», — оценила она.

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX