"Газпром нефть" готовится к большому сырьевому развороту

«Газпром нефть» опубликовала отчетность по РСБУ за первый квартал.

Данная компания является одной из моих ставок на долгосрочное перекрытие Ормузского пролива. Макростратегия идет по плану: разрешения ситуации не предвидится, дефицит нефти, газа и других ресурсов нарастает. Здесь важна именно длина.

На уровне компании пока что не сильно работает ставка на «Роснефть» из-за проблем (сами знаете каких) с переработкой. Но нужно дождаться отчетности. По «Газпрому», «Газпром нефти» и «Башнефти» все отлично: показатели растут, крэк-спреды высокие, газовые контракты начинают перестраиваться.

Смотреть отчетность «Газпром нефти» по РСБУ не совсем релевантно. Головная компания выполняет операционную функцию: покупает нефть у дочерних добывающих организаций, далее направляет ее на переработку, забирает обратно, продает внешним покупателям, распределяет по своим АЗС и т.д. Поэтому здесь важны цифры по МСФО, которые должны быть опубликованы до конца мая.

Тем не менее, в отчетности РСБУ за первый квартал есть ряд интересных моментов:

• Выручка: 651,15 млрд (-15,1% г/г)
• Прибыль от продаж: 79,8 млрд (рост в 4,5 раза)
• Чистые финансовые расходы: 47,6 млрд (-16,5% г/г)
• Чистая прибыль: 4,1 млрд (годом ранее — убыток в 21,3 млрд)

Как ранее в «Русснефти» и «Татнефти», мы видим огромный скачок по прибыли от продаж. Связано это с «ножницами Кудрина»: выручка от дорогой нефти/нефтепродуктов в марте уже встала на баланс, а налоги с нее были заплачены в апреле. Плюс в первом квартале хорошо поработала переработка из-за низких цен на сырье.

Самый важный момент в документе — значительное сокращение чистых финансовых расходов. Заметная часть долга «Газпром нефти» номинирована в валюте. Вкупе с укреплением рубля, снижением ключевой ставки и ростом финансовых вложений чистые процентные расходы падают. Даже несмотря на рост долга.

За три месяца чистый долг вырос на 132 млрд до 1,65 трлн. Но здесь также присутствует валютный фактор, только в обратную сторону. На 31.12.25 курс доллара к рублю был равен 78,23 руб., на 31.03.26 — 81,3 руб. Поэтому примерно наполовину прирост долга был обеспечен валютной переоценкой.

Ждем МСФО. Но самый интересный отчет будет уже за второй квартал.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!