Анализ МСФО «Магнита»: стоит ли покупать или еще слишком дорого?

«Магнит» продолжает обновлять минимумы на фоне отмены дивидендов. Прошлый год компания завершила с чистым убытком в 31,57 млрд рублей против прибыли годом ранее. Заглянем в свежий отчет МСФО, чтобы найти реальную стоимость бизнеса. Вывод: ритейлер попал в долговую ловушку ради гонки за долю рынка.

1. Экспансия в долг

В прошлом году «Магнит» за 29,6 млрд руб. купил 81,55% в ООО «Городской супермаркет» (сеть «Азбука вкуса») (позже доведя свою долю до 84,05%). Ранее поглотил ООО «ДВ Невада». Цель — расширение в премиальном сегменте, но пока эти активы приносят лишь убытки. На поглощения и рекордные capex (186,37 млрд руб.) у компании не было свободных денег. Все сделки профинансированы за счет роста долга.

2. Взлет долговой нагрузки

Финансовые расходы Группы из-за кредитов выросли почти вдвое: со 102,1 млрд до 190,6 млрд рублей. В итоге показатель Долг/Капитал (D/E) взлетел до 12 — это более чем в два раза выше среднего исторического значения компании за 7 лет.

3. Виртуальный капитал

Баланс компании сильно раздут неосязаемыми активами. Покупка «Азбуки вкуса» добавила 19 млрд руб. гудвила, а общий гудвил Группы достиг 109,4 млрд руб. Если прибавить к нему НМА (ПО, товарные знаки) на 36,9 млрд, мы получим 146,3 млрд рублей виртуальных активов.

При этом официальный собственный капитал компании — всего 142,4 млрд рублей. Если очистить его от «бумажного» гудвила и НМА, реальный капитал уходит в отрицательную зону (-3,9 млрд рублей). Гигант развивает сеть исключительно на заемные средства и деньги поставщиков.

Вывод

При цене акций ~2466 руб. нормализованная доходность E/P составляет около 5%. Это критически мало на фоне безрисковой доходности ОФЗ (~14%). По критериям фундаментального анализа акции «Магнита» сейчас сильно переоценены и являются скорее опасной спекуляцией, чем разумной инвестицией.

Для тех, кто хочет разобраться: Больше интересных выводов с таблицами по Магниту и методику разбора отчета МСФО российских компаний выложил по ссылке (источник) https://basicinvest.ru/pao-magnit-analiz-otcheta-msfo-otmena-dividendov-art

Алексей Терновский
Инженер-инвестор | Автор проекта «Эффективные Инвестиции»
Подписывайтесь, чтобы понимать экономику без шума и инвестировать уверенно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.