ДОМ РФ: рекордная прибыль или мираж на горизонте?

🧮 Рынок ипотеки постепенно оживает, на фоне пусть медленного, но всё же снижения «ключа», и на этом фоне любопытно взглянуть на финансовые результаты ДОМ РФ за 1 кв. 2026 года. 
📈 Чистые процентные доходы с января по март выросли на +42,5% (г/г) до 48,6 млрд руб., как раз благодаря удешевлению фондирования. Эмитент стал активнее привлекать средства физлиц, наращивая клиентские остатки. 

💼 Кредитный портфель за отчётный период сократился на -1,8% до 5,3 трлн руб. Причина — сокращение выдач жилищных кредитов физлицам и слабая динамика по сделкам секьюритизации, на фоне нулевой динамики в сегменте корпоративного кредитования.

Это контрастирует с динамикой Сбера, который за тот же период нарастил выдачу ипотеки физлицам на +3,5%, а по проектному финансированию девелоперов портфель вырос на +2,6%.
 
Расходы на резервы по кредитному портфелю у ДОМ РФ подросли на +22,4% (г/г) до 10,6 млрд руб., отражая отраслевые тренды. Что касается стоимости риска, то она находится на относительно приемлемом уровне 0,7%.

📈 Чистые комиссионные доходы увеличились на +57,1% (г/г) до 10,1 млрд руб., что во многом обусловлено кратным ростом доходов по сделкам секьюритизации.

📈 В итоге чистая прибыль по итогам 1 кв. 2026 года взлетела на+82,5% (г/г) до 28,5 млрд руб., при рекордной рентабельности капитала ROE=23,8%. 📣 Кроме публикации отчётности менеджмент ДОМ РФ провел конференц-звонок, на который мы тоже заглянули. Предлагаю вашему внимание основные тезисы, которые нам показались особенно интересными:

✔️ По итогам первого полугодия руководство планирует улучшить первоначальный прогноз по росту чистой прибыли на 2026 год, который предполагал увеличение показателя на+17% до 104 млрд руб.

✔️ Основной объём сделок по секьюритизации ипотеки традиционно приходится на второе полугодие, поэтому кредитный портфель потенциально должен показать ускорение роста в 3-4 кв. 2026 года.

✔️ Что касается налога на сверхприбыль (windfall tax), то менеджмент ДОМ РФ считает, что для банковского сектора его, скорее всего, не введут, так как ЦБ постепенно отменяет те послабления, которые вводились в 2022 году для относительно комфортного прохождения геополитической напряжённости, а вместе с этим естественное давление на банковскую отрасль сохранится.

Также давайте не забывать, что к 2028 году норматив достаточности капитала будет составлять уже 12,5%. И многие российские банки (в том числе и публичные) ещё пока достаточно далеко от этого уровня, а windfall tax лишь ещё больше усугубит эту проблему.

✔️ При ключевой ставке в 11% можно ожидать стабильно высокого спроса на рыночную ипотеку. Правда, судя по риторике регулятора, на такой уровень ЦБ выйдет лишь в следующем 2027 году.

✔️ Наблюдательный совет ДОМ РФ рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 2025 года в размере 246,88 руб. на акцию, что по текущим котировкам ориентирует на ДД=11,1%. Дата ГОСА ещё не утверждена, ориентировочно выплаты дивидендов состоятся в августе. 
👉 Бумаги ДОМ РФ (#DOMRF) торгуются с мультипликатором P/BV=0,8х, что, на первый взгляд, является низким значением для эмитента с высоким ROE, однако это вполне сопоставимо со Сбером. Согласитесь, сложно ожидать, что эмитент будет иметь мультипликатор выше, чем у крупнейшего финучреждения страны. 

Тем более, есть в этой истории и ложка дёгтя: российское правительство задумало изменить программу «Семейная ипотека», предложив дифференцированную ставку в зависимости от количества детей. Такой манёвр может привести к сокращению объёма выдач льготных жилищных кредитов.

И в этом контексте я бы сильно не спешил покупать акции ДОМ РФ по текущим ценникам, а терпеливо дожидался бы уровня в 2000+ руб. Что я, впрочем, и делаю.

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

📌 Ну и конечно же подписывайтесь на мой телеграмм-канал и MAX, и будьте на шаг впереди рынка!