Лента в первом квартале 2026 года: падение маржи и давление от M&A

🛒 Один из ключевых игроков продуктового ритейла отчитался за первый квартал 2026 года, показав неоднозначные результаты. Выручка выросла на 23,4% до 306,9 миллиарда рублей благодаря новым открытиям магазинов у дома, росту LFL-продаж и консолидации приобретённых сетей «Реми» и «Молния». Однако EBITDA выросла лишь на 0,7% до 16,4 миллиарда, операционная прибыль сократилась на 11,9%, а чистая прибыль снизилась на 16,3% до 5 миллиардов рублей.

📉 Рентабельность по EBITDA резко упала: с 6,6% в первом квартале 2025 года до 5,3% в отчётном периоде. Это самое низкое значение за последние четыре квартала (для сравнения: во втором квартале 2025 года было 8,4%, в четвёртом — 7,9%). Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли на 30,1%, расходы на персонал — на 30,4%, что существенно обогнало темпы роста выручки. LFL-продажи составили 6,8% (средний чек +6,6%, трафик +0,1%). Весь трафик генерировали гипермаркеты и супермаркеты, в то время как в магазинах у дома и дрогери наблюдалось снижение. Детальный анализ финансовых показателей и операционных трендов мы публикуем в Telegram-канале.

💰 Финансовое положение остаётся под контролем, но давление растёт. Чистый долг увеличился с 48,8 до 70,3 миллиарда рублей, соотношение чистого долга к EBITDA — 0,8x. Капитальные затраты выросли с 9,2 до 10,8 миллиарда рублей, свободный денежный поток ушёл в глубокий минус (-21,5 миллиарда рублей) из-за сезонного фактора и затрат на интеграцию.

⚠️ Две основные причины ухудшения результатов. Первая — сезонность и макроэкономика. Первый квартал традиционно слаб для ритейлеров: после пиковых продаж в декабре покупатели сокращают расходы в январе-феврале, а компании завершают расчёты с поставщиками и начинают закупки для весенне-летнего сезона, что требует оборотного капитала и давит на FCF. Вторая — консолидация активов. Приобретённые «Реми» и «Молния» находятся на стадии трансформации и в первом квартале отработали слабо (в том числе из-за сезонности), что создало давление на чистую прибыль и рентабельность. Такой промежуточный итог был ожидаем, но рынок отреагировал резко.

💡 После сильных результатов 2025 года последовал «холодный душ»: акции Ленты за месяц снизились более чем на 10%. Решающим фактором стало поведение инвесторов, которые на фоне падения рентабельности зафиксировали прибыль после хорошего роста, а часть сбросила бумаги на панике. Лента бросила все силы на масштабирование бизнеса, что добавило в кейс серьёзные риски. Если компании удастся вывести консолидированные активы в прибыль, риски окупятся сполна. Если нет — результат будет очевидным. Ключевыми точками контроля станут отчёт за второй квартал 2026 года, где будут видны маржинальность, темпы роста расходов и прогресс в интеграции купленных бизнесов. Подробные обновления и аналитика по ритейлу доступны в нашем канале.