Отставшие нефтяники: что с ними не так

Дарья Фёдорова, Алексей Девятов

Почти два месяца нефть Urals держится выше $90 за баррель, санкции США против российской нефти были временно ослаблены. Но несмотря на благоприятные внешние условия, акции половины российских нефтегазовых компаний за это время снизились. Разбираемся в причинах такой динамики.

Акции российских нефтегазовых компаний сначала позитивно отреагировали на скачок цен на нефть, но затем растеряли весь рост. В итоге с 27 февраля цена Urals выросла на 66%, а индекс нефтегазовых компаний МосБиржи почти не изменился.

В то же время акции нефтегазовых компаний США, в отличие от российских, выросли. Отраслевой индекс S&P с 27 февраля прибавил 16% при росте Brent на 50%. Акции крупнейшей нефтяной компании Бразилии Petrobras выросли на 31%. 

Как цены на нефть влияют на акции компаний

Краткосрочное повышение цен не оказывает существенного влияния на справедливую цену акций, имеют значение только долгосрочные тренды. Каким будет долгосрочный эффект конфликта на Ближнем Востоке, пока сказать сложно.

В среднесрочной перспективе ожидаем, что цены в любом случае будут выше, чем до конфликта, из-за частичного разрушения нефтедобывающей инфраструктуры в регионе и необходимости восполнения стратегических запасов нефти, потраченных во время перебоев с поставками. Но в долгосрочной перспективе возникают риски снижения цен из-за роста добычи и ослабления ОПЕК после выхода из картеля ОАЭ.

Отставшие нефтяники

С начала конфликта на Ближнем Востоке снизились шесть акций российского нефтегазового сектора: Сургутнефтегаз ао и ап, РуссНефть, Газпром, НОВАТЭК, Башнефть ао.

🔹Сургутнефтегаз по итогам 2025 года сообщил об убытке по РСБУ в 251 млрд руб. против прибыли 923,3 млрд руб. в 2024 году. Основная причина убытка — переоценка валютной «кубышки» из-за укрепления рубля в прошлом году. В результате крупных дивидендов ждать не приходится, а из-за непрозрачности Сургутнефтегаза инвесторы не видят других драйверов для акций.

🔹РуссНефть сохраняет стабильные объёмы добычи, но динамика финансовых показателей слабая. В 2026 году высокие цены на нефть могут поддержать доходы нефтяника, однако инвестиционная привлекательность сдерживается несколькими факторами: РуссНефть не платит дивиденды по обращающимся на бирже обыкновенным акциям и имеет повышенную долговую нагрузку (Чистый долг/EBITDA составляет 2,3х).

🔹Газпром остаётся под давлением из-за невысокого свободного денежного потока, большого долга, потребности в крупных инвествложениях и низких шансов на существенные дивиденды. По итогам 2025 года выручка и EBITDA сократились, чистая прибыль немного выросла, в том числе за счёт курсовых разниц. Участники торгов не ждут возобновления дивидендных выплат в этом году. Акции Газпрома особенно чувствительны к геополитическому фактору, который последние месяцы не даёт позитивных сигналов.

🔹НОВАТЭК. Котировки ранее просели из-за сообщений СМИ об атаках БПЛА на энергетическую инфраструктуру. Тем не менее экспорт восстанавливается после краткосрочных перебоев, цены на СПГ остаются высокими. Мы полагаем, что недавнее снижение акций выглядит избыточным, и считаем компанию инвестиционно привлекательной. На наш взгляд, НОВАТЭК — один из наиболее интересных эмитентов сектора за счёт роста бизнеса, прозрачной стратегии развития и стабильной дивидендной доходности.

🔹Башнефть. Обыкновенные акции Башнефти снизились за два месяца на 3% против роста привилегированных акций на 10%. Но такая динамика лишь говорит о сокращении биржевой аномалии. Обыкновенные акции Башнефти до сих пор стоят значительно дороже привилегированных, хотя у них ниже ликвидность и дивидендная доходность. Фактически сейчас разные типы акций Башнефти двигаются к более обоснованным уровням.

Что в итоге

У многих эмитентов есть собственные сдерживающие факторы, но в целом акции российских компаний нефтегазового сектора выглядят слабо относительно цен на энергоресурсы. Просадка акций в условиях благоприятной сырьевой конъюнктуры зачастую даёт привлекательные возможности для сделок, и терпеливые инвесторы могут рассмотреть покупки фундаментально крепких компаний на текущих уровнях.

Триггером для роста акций, возможно, станет отчётность за I полугодие — финансовые результаты улучшатся, и это позитивно скажется на котировках акций. Наши фавориты в секторе — НОВАТЭК, ЛУКОЙЛ и Роснефть.