Инвестидея: покупка акций Газпрома на хорошей отчетности за 2025 г.

•Отчетность Газпрома по МСФО за 2025 г. преподнесла приятный сюрприз в виде 294 млрд руб. свободного денежного потока после трех кварталов, когда он был отрицательным.•Мы считаем, что наличие значимого по величине свободного денежного потока (10% капитализации) может оживить тему с дивидендами по итогам 2025 г. и перейти в котировки акций до решения совета директоров по дивидендам (исторически — конец мая).•Если Газпром направит всю сумму на дивиденды, то они составили бы 12 руб. на акцию с доходностью 10%.•По нашим расчетам, скорректированная на разовые статьи чистая прибыль составила 795 млрд руб. Если компания как и ранее будет рассматривать ее как дивидендную базу, то дивиденды могут составить 17 руб. в случае нормы выплат в размере 50% скорр. чистой прибыли с доходностью 14%.

Тезисы, которые также говорят в пользу дивидендных выплат:

•Конъюнктура на рынке нефти и газа в 2026 г. складывается намного лучше 2025 г., а перспективы ее ухудшения не проглядываются из-за состояния конфликта на Ближнем Востоке. При всем этом акции находятся возле многолетних минимумов, что указывает на дешевизну на фоне высоких цен на нефть и газ и их перспектив. •Инвестпрограмма на 2026 г. сокращена на треть по сравнению с 2025 г., что существенно снижает нагрузку на компанию.•Государство остро нуждается в пополнении бюджета (плановый дефицит на 2026 г. уже превышен по итогам трех месяцев).•Чистый долг/EBITDA на конец 2025 г. = 2.1, что ниже пороговых 2.5 и позволяет выносить вопрос дивидендов на повестку.