Обзор Ленты — дальше пока без меня!

Как минимум, до восстановления маржи

Сегодня отчиталась за 1 квартал Лента. Разбираю результаты для вас.

✔️ Выручка 1 кв. 2026 = 306,9 млрд руб. (+23,4% г/г)

Темпы роста выручки у Ленты все еще самые высокие в ритейле за счет активного открытия Монеток и Улыбок, поглощения Реми и OBI.


✔️❌ LFL-продажи 1 кв. 2026 = +6,8% (траффик +0,1%); общие LFL-продажи выше, чем у X5 (+6,1%).

Отмечаю положительный траффик в гипермаркетах (+0,8%), супермаркетах (+5,6%), а вот в магазинах у дома минус (-1,1%), в Улыбках (-2,4%).

✔️ ❌ EBITDA 1 кв. 2026 = 16,4 млрд руб. (+0,7% г/г)

Рентабельность по EBITDA снизилась до 5,35%. В прошлом году в 1 кв. 2025 года рентабельность была = 6,55%.

Во-первых, 1 кв. — низкий сезон. Во-вторых, OBI и, судя по всему, Реми, работают в минус и съедают хорошую рентабельность гиперов и супермаркетов Ленты.

❌ Скор. прибыль 1 кв. 2026 = 5,43 млрд руб. (-10,4% г/г)

❌ FCF 1 кв. 2026 = -21,5 млрд руб. (+- на эту же сумму вырос чистый долг), это сезонная история, потому что 20,1 млрд руб. ушли в оборотный капитал.

Cкор. FCF 1 кв. 2026 = -1,4 млрд руб.

➡️ Прогнозы 2026

Ранее у меня был прогноз прибыли Ленты с учетом Окея в 50 млрд руб., с учетом результатов 1-го кв. считаю его очень оптимистичным и существенно снижаю до 40,5 млрд руб. Я недооценил влияние снижения маржи из-за покупок OBI и Реми.

В 4 кв. 2025 года Лента меня порадовала результатами, а сегодня, напротив, расстроила. Надеюсь, у коллег получится восстановить рентабельность.

📊 Оценка компании

Оценка Ленты выросла, несмотря на снижение акций, по моим расчетам, компания оценена в 5,7 прибылей 2026 года.

Не сказать, что это дорого, НО в секторе есть компании, которые оцениваются дешевле.

Я продал акции компании в диапазоне 2020-2030 и снизил справедливую цену Ленты в таблице потенциалов: t.me/Vlad_pro_dengi/2288

Рассчитываю, что Лента последовательно будет улучшать маржинальность в 2-4 кварталах за счет повышения эффективности работы OBI и Реми, при этом, пока, понаблюдаю за этим со стороны.

Друзья, если вы взяли пользу из обзора Ленты, поддержите статью лайком! 🤝

Больше обзоров российских акций читайте у меня в канале: t.me/Vlad_pro_dengi