Разочарование от ЦБ: рынок не дождался сигнала к быстрому снижению ставки
Банк России принял ожидаемое решение по ставке, которое вряд ли кого-то удивило. ЦБ понизил ставку на 50 базисных пунктов, до 14,5%. Однако умеренный негатив на рынке всё же возник, и зацепиться здесь есть за что — прежде всего за макропрогноз и комментарии регулятора.
📍 Главный сигнал заключается в том, что быстрого снижения ставки ждать не приходится:
• ЦБ скорректировал прогноз по средней ставке на 2026 год с диапазона 13,5–14,5% до 14–14,5%.
• На этот год средняя ключевая ставка ожидается в коридоре 13,3–14%.
• Повышен верхний прогноз средней ставки на 2027 год — с 9% до 10%, что тоже не добавляет оптимизма.
Наша оценка показывает, что это подразумевает ставку на конец года в диапазоне от 12 до 13,5%.
Что касается инфляции, то здесь регулятор не видит серьёзных поводов для беспокойства. По первому кварталу сезонно скорректированный рост цен в среднем составил 8,7%, но сильной тревоги это не вызвало. Если исключить разовые факторы, оценка устойчивой инфляции не изменилась и находится в диапазоне 4–5% в годовом пересчёте.
📍 Охлаждение экономики продолжается. Регулятор отмечает, что напряжённость на рынке труда постепенно снижается, а доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, стала минимальной с середины 2023 года. При этом рост зарплат всё ещё опережает рост производительности труда.
Общая экономическая активность замедляется, в том числе за счёт подстройки к налоговым изменениям. Однако Банк России считает, что не самая положительная траектория первого квартала была обусловлена разовыми факторами, поэтому прогноз по росту ВВП на 2026 год сохранён на уровне 0,5–1,5%.
Традиционно проинфляционные риски у ЦБ преобладают над дезинфляционными. Регулятор опасается ухудшения перспектив мировой экономики, высоких инфляционных ожиданий, длительного периода роста зарплат темпами выше производительности труда, а также роста структурного дефицита бюджета.
📍 Что дальше? Сценарий с восемью снижениями ставки по 50 базисных пунктов выглядит всё реалистичнее. Такой вариант кажется разумным: он позволяет ЦБ оставаться в цикле смягчения денежно-кредитной политики, не давая условиям смягчаться слишком быстро, и при этом хорошо укладывается в прогноз.
Если мы увидим пять последовательных снижений по 50 б.п., то на конец года выйдем на ставку 12%, а средняя ставка за год составит около 14,1% — это вполне в рамках прогноза регулятора.
Вывод. Быстрых прибылей ждать не приходится. Какого-то структурного сдвига в денежно-кредитной политике не произошло — мы всё ещё находимся в довольно медленном и стабильном цикле смягчения. Рынок ждет от ЦБ большей решительности, поэтому особого роста в историях, завязанных на ставке, пока не видно.
В фокусе внимания: Среднесрочные и длинные ОФЗ сохраняют инвестиционную привлекательность. В эту же группу входят корпоративные выпуски с фиксированным купоном, а также банковские акции, чей бизнес ориентирован на розничное кредитование. Эти направления по-прежнему выглядят наиболее интересно на российском рынке.
🚨 Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!
'Не является инвестиционной рекомендацией
