Банки набрали ОФЗ с плечом на 4,5 трлн. Теперь это проблема и для ЦБ
Задолженность банков по РЕПО с ЦБ за полтора года выросла в 10 раз, до 4,5 трлн. Работает всё так: банк берёт рубли у ЦБ под 15%, покупает длинную ОФЗ с купоном 12–14% и зарабатывает не на кэрри, а на переоценке тела при снижении ставки.
И эта схема с плечом работает: в марте сектор заработал 448 млрд, почти весь прирост прибыли м/м был от переоценки ОФЗ на ожиданиях снижения ставки. Плюс на балансах висит 0,3 трлн нереализованных убытков по старым покупкам ОФЗ, которые банки держат до погашения и не показывают в P&L.
Пока ЦБ в цикле смягчения, схема работает. Но если цикл развернётся — пойдут зеркальные отрицательные переоценки, а плечо через РЕПО усилит эффект. Это объясняет, почему ЦБ будет очень осторожен с разворотом ставки, даже если инфляция пойдёт вверх.
Для длинных ОФЗ это асимметричный аргумент: разворот ставки вверх теперь дороже для системы, чем могло казаться раньше.
———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.
Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032
Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.
Снижение ставки > отток вкладов > продажа офз — только продавать некому, западных инвесторов нет остаются физики.
Ситуация немного патовая, либо долго растягивать кризис высокой ставкой, либо снизить ставку и разогнать инфляцию( для банков это очевидно лучший вариант) на который и расчет, вопрос только в инфляции
На днях мама-пенсионерка призналась, что закончился вклад в Сбере, и знакомая операционистка убедила её вложиться в фонд Накопительный, где доходность выше. Я стала разбираться, а ей, по сути, открыли брокерский счёт и купили туда паи фонда под управлением УК Первая. Наполнение фонда — денежный рынок, облигации, в том числе ОФЗ.
Спустя пару дней муж сообщает, что свекровь аналогично в Сбере обработали, теперь она тоже счастливый инвестор в фонд Накопительный. Друг с другом наши матери на финансовые темы не общаются, максимум с праздниками друг друга поздравляют, то есть решение о вложениях приняли независимо, с подачи работников Сбера, которым явно такую цель поставил менеджмент.
Думаю: зачем Сберу такой отток денег со вкладов? И вот ответ! Скинуть лишние ОФЗ с баланса в свой же фонд за счёт депозитов физиков. А зарабатывать будут на комиссиях своей же управляшки. Гениально!
ЦБ рефлексирует как бы все не обрушить — это то норм, но облигации же не разом обесценятся. Продадут с убытком, потерпят, бонусы недополучат.
Все всё понимают, хотя могли бы продать облигации и закрыть репо. Нет, блин, держат, на шару, а пусть ЦБ голову греет, а мы будем зарабатывать. Ну это нормально?