Геополитика снова в цене: как ближневосточный кризис бьет по евро

Евро в начале недели показал, на первый взгляд, неплохую устойчивость: после слабого открытия он сумел отыграть потери к доллару. Не стоит путать отскок с ралли на улучшении фундамента. Скорее рынок столкнулся с двумя разнонаправленными силами: с одной стороны, рост геополитической премии в нефти и ухудшение условий для Европы, с другой — неспособность самого доллара полноценно развить защитное ралли.

Главный сдвиг здесь — не просто новый виток напряженности между США и Ираном, а то, как он перераспределяет макро риски между регионами. Захват иранского судна американскими властями, угроза ответных действий со стороны Тегерана и фактический срыв участия Ирана в новом раунде переговоров резко снижают вероятность быстрой деэскалации. Для валютного рынка это означает, что нефтяная премия может задержаться дольше, чем ожидалось еще несколько дней назад.

Ближайшие нефтяные фьючерсы отреагировали ростом на новости примерно на 6%. Передний край кривой обычно сильнее всего реагирует на риск немедленного сбоя поставок. При этом цены все еще удерживаются ниже психологически важной отметки $100 за баррель: инвесторы сохраняют остаточную веру в возобновление переговоров. Но само нахождение нефти чуть ниже $100 не должно успокаивать Европу — для экономики-импортера энергии уже сам темп удорожания сырья, а не только абсолютный уровень, является инфляционным ударом.

Немецкий PPI отразил схожую картину в потребительских ценах: +2,5% м/м в марте, максимум с августа 2022 года. Это ключевой сигнал, потому что индекс цен производителей первым ловит энергетический импульс и затем передает его дальше по цепочке — в оптовые цены, потребительскую инфляцию и инфляционные ожидания. С учетом уже сильных оптовых цен и повышенной инфляции в ряде стран еврозоны рынок получает неприятную комбинацию: внешний шок поднимает цены именно в тот момент, когда экономика и без того не выглядит устойчивой.

Рост нефтяных цен теоретически поддерживает евро через ожидания более жесткой ставки, но одновременно ухудшает торговые условия Европы, давит на маржу бизнеса и ослабляет перспективы роста. Поэтому валютный эффект получается двойственным: на коротком горизонте евро может получать локальную поддержку от пересмотра траектории ЕЦБ, но на среднесрочном — страдать от ухудшения макрофона сильнее, чем доллар.

Реванш же доллара сейчас сдерживает собственная монетарная политика. Среднесрочные фьючерсы на ставку по федеральным фондам выросли, отражая сокращение ожиданий повышения ставки летом. По итогу фактор денежной политики сейчас на стороне европейских валют, где рынки прайсит 1-2 повышений ставки:



Именно это и объясняет нынешнюю динамику EUR/USD. Пара не падает глубже не потому, что риски исчезли, а потому что доллар сейчас сам не выглядит безупречным убежищем. Рынок снижает уверенность в дополнительном ужесточении ФРС, и американская валюта не может полноценно монетизировать рост глобальной тревожности. В результате EUR/USD удерживается лучше, чем позволял бы чисто европейский фундамент.

Логика тех анализа в свою очередь диктует развитие коррекции по крайней мере в область 1.17-1.1650, где может быть и подоспеет благоприятный фундамент, который даст сил для нового роста:


 
Похожая логика работает и в GBP/USD. Для Британии дорогая нефть также негативна, поскольку это чувствительная к импортной энергии экономика. Но фунт держится благодаря слабости доллара и тому, что рынок, хотя и убрал один из двух ранее ожидавшихся шагов Банка Англии, все еще оставляет в цене одно повышение ставки. То есть BoE выглядит менее “голубиным”, чем ФРС, и это временно смягчает удар по стерлингу.

Технически фунт вернулся к линии поддержки, которая, когда фунт был в диапазоне играла роль сопротивления и сейчас происходит ее ретест, но уже сверху вниз. В краткосрочном коридоре это совпадает с тестированием и отскок от нижней его границы. Базовый сценарий движения — отскок, поскольку риски остаются сильно смещенными в сторону дальнейшего снижения:


 
Дальнейшая проверка этой конструкции — ближайшая статистика. Канадский CPI с ожидаемым ускорением до 1,1% в марте после 0,5% в феврале важен не только для CAD: он даст рынку ранний ориентир, насколько быстро нефтяной шок просачивается в инфляцию развитых экономик. А во вторник отчет по розничным продажам США, где ждут ускорение роста по менее волатильным компонентам с 0,5% до 1,3%, покажет, насколько силен внутренний спрос в США. Если американский потребитель останется крепким, доллар может вновь получить опору. Если нет, рынок еще сильнее зафиксируется на идее, что Европа страдает от нефти, но США все равно не готовы дать доллару полноценный процентный импульс.
Евро в начале недели показал, на первый взгляд, неплохую устойчивость: после слабого открытия он сумел отыграть потери к доллару. Не стоит путать отскок с ралли на улучшении фундамента. Скорее рынок столкнулся с двумя разнонаправленными силами: с одной стороны, рост геополитической премии в нефти и ухудшение условий для Европы, с другой — неспособность самого доллара полноценно развить защитное ралли.

Главный сдвиг здесь — не просто новый виток напряженности между США и Ираном, а то, как он перераспределяет макро риски между регионами. Захват иранского судна американскими властями, угроза ответных действий со стороны Тегерана и фактический срыв участия Ирана в новом раунде переговоров резко снижают вероятность быстрой деэскалации. Для валютного рынка это означает, что нефтяная премия может задержаться дольше, чем ожидалось еще несколько дней назад.

Ближайшие нефтяные фьючерсы отреагировали ростом на новости примерно на 6%. Передний край кривой обычно сильнее всего реагирует на риск немедленного сбоя поставок. При этом цены все еще удерживаются ниже психологически важной отметки $100 за баррель: инвесторы сохраняют остаточную веру в возобновление переговоров. Но само нахождение нефти чуть ниже $100 не должно успокаивать Европу — для экономики-импортера энергии уже сам темп удорожания сырья, а не только абсолютный уровень, является инфляционным ударом.

Немецкий PPI отразил схожую картину в потребительских ценах: +2,5% м/м в марте, максимум с августа 2022 года. Это ключевой сигнал, потому что индекс цен производителей первым ловит энергетический импульс и затем передает его дальше по цепочке — в оптовые цены, потребительскую инфляцию и инфляционные ожидания. С учетом уже сильных оптовых цен и повышенной инфляции в ряде стран еврозоны рынок получает неприятную комбинацию: внешний шок поднимает цены именно в тот момент, когда экономика и без того не выглядит устойчивой.

Рост нефтяных цен теоретически поддерживает евро через ожидания более жесткой ставки, но одновременно ухудшает торговые условия Европы, давит на маржу бизнеса и ослабляет перспективы роста. Поэтому валютный эффект получается двойственным: на коротком горизонте евро может получать локальную поддержку от пересмотра траектории ЕЦБ, но на среднесрочном — страдать от ухудшения макрофона сильнее, чем доллар.

Реванш же доллара сейчас сдерживает собственная монетарная политика. Среднесрочные фьючерсы на ставку по федеральным фондам выросли, отражая сокращение ожиданий повышения ставки летом. По итогу фактор денежной политики сейчас на стороне европейских валют, где рынки прайсит 1-2 повышений ставки:



Именно это и объясняет нынешнюю динамику EUR/USD. Пара не падает глубже не потому, что риски исчезли, а потому что доллар сейчас сам не выглядит безупречным убежищем. Рынок снижает уверенность в дополнительном ужесточении ФРС, и американская валюта не может полноценно монетизировать рост глобальной тревожности. В результате EUR/USD удерживается лучше, чем позволял бы чисто европейский фундамент.

Логика тех анализа в свою очередь диктует развитие коррекции по крайней мере в область 1.17-1.1650, где может быть и подоспеет благоприятный фундамент, который даст сил для нового роста:


 
Похожая логика работает и в GBP/USD. Для Британии дорогая нефть также негативна, поскольку это чувствительная к импортной энергии экономика. Но фунт держится благодаря слабости доллара и тому, что рынок, хотя и убрал один из двух ранее ожидавшихся шагов Банка Англии, все еще оставляет в цене одно повышение ставки. То есть BoE выглядит менее “голубиным”, чем ФРС, и это временно смягчает удар по стерлингу.

Технически фунт вернулся к линии поддержки, которая, когда фунт был в диапазоне играла роль сопротивления и сейчас происходит ее ретест, но уже сверху вниз. В краткосрочном коридоре это совпадает с тестированием и отскок от нижней его границы. Базовый сценарий движения — отскок, поскольку риски остаются сильно смещенными в сторону дальнейшего снижения:


 
Дальнейшая проверка этой конструкции — ближайшая статистика. Канадский CPI с ожидаемым ускорением до 1,1% в марте после 0,5% в феврале важен не только для CAD: он даст рынку ранний ориентир, насколько быстро нефтяной шок просачивается в инфляцию развитых экономик. А во вторник отчет по розничным продажам США, где ждут ускорение роста по менее волатильным компонентам с 0,5% до 1,3%, покажет, насколько силен внутренний спрос в США. Если американский потребитель останется крепким, доллар может вновь получить опору. Если нет, рынок еще сильнее зафиксируется на идее, что Европа страдает от нефти, но США все равно не готовы дать доллару полноценный процентный импульс.

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK  

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса «Да!», тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.