Новые облигации Бустер.Ру (23,5%) – свежий взгляд на эмитента

Эмитент нам уже хорошо знаком: дебютный выпуск разбирал тут, а динамику результатов Бустера и материнской Джой Мани – тут. Ключевые тезисы: 

• Бустер.Ру – коллекторская организация под крылом МФК Джой Мани (BB-), связана с ней через учредителя
• Начал масштабирование в 2024 году и продолжил в 2025
• Соответственно, мы видели (и видим) резкий рост портфеля цессий и соразмерный рост долга

📋 Свежая отчетность за полный 2025 выглядит так:

• Портфель цессий: 1 035 млн. (х3,4)
• Выручка: 452 млн. (х2,5)
• Цессии/чистый долг: 1.1х
• ICR: ~1.9х
• ОДП за вычетом расходов на новые цессии – по-прежнему положительный (~90 млн.)

Обслуживание текущих долгов вполне уверенное, и даже с запасом. В остальном тут всё вполне укладывается в картину бурно растущего бизнеса, все новые деньги уходят на масштабирование, а насколько оно будет эффективным – увидим ближе к концу 2026 года. 

🧐 До тех пор есть смысл ориентироваться на более «зрелые» отчеты самой Джой Мани, и от них тоже есть результаты за полный 2025:

• Портфель займов (минус резервы): 2 726 млн. (+2%) – объем выдач при этом снизился на ~11,6% (сейчас это – вариант нормы, для сравнения у Лайма -21,5%). 
• Джой продолжает сокращать долю коротких PDL-займов в пользу более длинных IL – тоже общий тренд по сектору
• В резервах ~65% портфеля – более, чем адекватно для их уровня собираемости (от 60 до 80% для разных категорий займов)
• ЧПД: 6 291 млн. (-19%) – сократился, как и у многих в секторе, за счет того, что Джой с начала года сокращали портфель и вернулись к его наращиванию только во 2 половине 2026
• Прибыль: 402 млн. (+26%)
• ОДП: 429,6 млн. (х6,2)

Тут все может и не так шикарно, как у Экванты, но тоже абсолютно устойчиво и стабильно. В отсутствие крупных вложений в портфель компания получила большой положительный денежный поток и направила его на сокращение долговой нагрузки:

• Долг чистый: 1 060 млн. (-24%) 
• Портфель/ЧД: ~2.6х
• ICR: ~3.5х

⚠️ Ключевой вопрос для МФК в этом году – новые требования по биометрии (подробности тут). У Джой Мани проработана интеграция с Единой биометрической системой, а неадаптированных к ней заемщиков будут переводить в свою новую структуру МКК ФинДжой, на которую изменения пока не распространяются. Тем не менее, тут, как и у всех в секторе, возможно сокращение выдач в течение 2026 года – но, как мы видели выше, кредитоспособность от этого не страдает и даже наоборот

✅ По-прежнему вижу финансовое положение Джой Мани чуть лучше формального рейтинга и явно лучше основной массы соседей по BB-грейду. С поправкой разве что на некоторую неопределенность по поводу того, как именно скажутся на их бизнесе вопросы биометрии и прочие регуляторные новации в этом году (тут ждем полугодовых отчетов, т.к. первые нововведения вступили в силу лишь в начале марта)



Параметры выпуска:

• BB- от Эксперт РА 24.06.25 (рейтинг поручителя)
• Купон 23,5% ежемес. (YTM 26,21%)
• 2 года (колл), 300 млн. Размещение Z0 07.04

Два собственных выпуска Бустера торгуются уже довольно давно, и с приличной для их рейтинга ликвидностью, поэтому полностью годятся в качестве ориентира: БО-01 RU000A10D1U6 (до анонса торговался с YTM~26,2%) и БО-02 RU000A10DRE8 (YTM~25,8%)

Аналогично предыдущему, декабрьскому, новый выпуск выходит точно в рынок, без дополнительной премии. Что в свое время не помешало БО-02 разойтись с аллокацией ~70%. Не берусь прогнозировать, будет ли аналогичный спрос в этот раз, но стратегически бумага идет в ту же категорию: спокойно посидеть в купоне и, возможно, заработать сверху на дальнейшем общем снижении рыночных доходностей в ВДО-сегменте

В мою стратегию это не совсем укладывается, поэтому сам не участвую. Но в целом, ВДО, которые не будут делать нервы своим держателям (хотя бы на ближнем горизонте) – сейчас явно в цене. И по недавней Финэкве, тоже выходившей плюс-минус по рынку, никаких проблем со спросом не было, при существенно большем объеме. Соответственно, и Бустер в широкий холд-портфель выглядит вполне адекватным кандидатом


✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Канал в Макс: по этой ссылке
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)