Инарктика. Слишком много эмоций!

Вышел отчет за 2025 год у компании Инарктики, вызвав бурю негативных эмоций (менеджмент подлил масла в огонь бездарнейшим звонком с инвесторами), но почему-то большинство в лоб смотрит на целый 2025 год, не разделяя результаты на ужасное 1 полугодие и ниже среднего результаты за 2 полугодие!


Попробую с холодной головой посмотреть на цифры и личный убыток по акции!

📌 Что в отчете

— Выручка. Cоставила 24,6 млрд рублей против 31 млрд рублей, но во втором полугодие 2025 года выручка составила уже 14,6 млрд рублей, что внушает немного оптимизма на 2026 год!

Объем реализации упал с 25,7 до 22,2 тыс тонн (во втором полугодие 13,8 тыс тонн), а средняя цена реализации упала с 1192 до 1066 рублей за кг!

Если не будет массовой смерти рыбы весной (выход Соснова из капитала напрягает), то жду восстановления объема продаж до 28 тыс тонн (уровень 2023 года).

С ценами все очень сложно из-за снижения доходов населения, крепкого рубля с одной стороны, но потенциальным ростом мировых цен на рыбу с другой из-за ситуации вокруг Ирана (опять он, хоть и косвенно)!

— EBITDA. Скорректированная EBITDA рухнула с 12,5 до 5,7 млрд рублей (второе полугодие тоже плохое), вот тут действительно большая проблема, что менеджмент не держит маржу, рухнувшую с 40 до 23%!

— FCF и Долг. FCF составил 0 рублей (годом ранее была 3,4 млрд рублей) из-за роста оборотного капитала на 3 млрд рублей, но взамен урезали Capex с 6,2 до 2,7 млрд рублей. Надеюсь на окончание периода Capex в 2026 году, что позволит улучшить маржинальность по EBITDA в будущем!

Чистый долг за год незначительно вырос до 13.8 млрд рублей (на начало года 12.7 млрд рублей), NET DEBT / EBITDA достиг некомфортных 2,4 из-за кратного падения EBITDA!

Единственный плюс по NET DEBT — это прохождение пика по ключевой ставке, так как 54% привязано к плавающей ставке + отсутствует краткосрочный долг!

📌 Мнение по компании 🧐

Ужасный отчет за весь год, но терпимый за 2 полугодие, хотя рост объемов продаж слабо конвертировался в рост EBITDA и FCF, что привело к росту NET DEBT / EBITDA!

Постарался на коленке прикинуть оптимистичные финансовые результаты за 2026 год и получил EBITDA в 10 млрд рублей и чистую прибыль в 6 млрд рублей, что дает форвардный P/E < 7, дешевизны нет!

Но если рыба опять умерла, то все расчеты можно выбросить в мусорку и ждать похода котировки к 200 рублям!

Остаюсь долгосрочным инвестором в компанию (средняя 566 рублей), но с малой долей в портфеле (3%), потому что бизнес цикличный и продавать на дне цикла и массовом разочаровании — это самая иррациональная вещь в инвестициях. Докупать не планирую до отчета за 1 полугодие 2026 года!

Отдельно выражаю огромный дизреспект менеджмент за коммуникацию с рынком — отсутствие квартальных отчетов, бесполезный звонок и падение маржинальности по EBITDA!

Вывод: слишком много эмоций, хотя есть компании с более удручающим состоянием. Все должно быть нормально на долгосроке, если не повторение смерти рыбы...

Субъективная позиция — Hаблюдать!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest