Анализ РСБУ компании "Смартфакт" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (24.09.25): повысили кредитный рейтинг с «ВВ» до «ВВВ-» (прогноз оставили стабильным)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г отсутствуют (не было и ранее)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «СМАРТФАКТ» является ответчиком нет

Заметки о компании:
🟢 Эксперт РА: «Около 94% активов компании на 01.04.2025 было представлено факторинговым портфелем, чуть более 3% пришлось на требования к банкам, имеющим рейтинги преимущественно на уровне ruBB+ по шкале «Эксперт РА». Доля факторингового портфеля с просроченной сверх льготного периода задолженностью на 01.04.2025, как и годом ранее, составила менее 0,5%, что оценивается агентством как низкий уровень»
🟡 Эксперт РА: «Фактор с середины текущего года начал создавать в отчетности по РСБУ резервы по проблемным активам, однако, как и ранее, не отражает расходы по резервированию части портфеля с просроченной сверх льготного периода задолженностью, поскольку, активно использует партнерский подход досудебного взаимодействия, ожидая возмещения данной задолженности.»

🟢 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +43,7% (1,47 млрд / +35,5% кв/кв) ✅
2) Валовая прибыль +42,9% (1,42 млрд / +34,6% кв/кв) ✅
3) Прибыль от продаж +44% (1,2 млрд / +33,2% кв/кв) ✅
4) Проценты к уплате +42,3% (1,06 млрд / +32,5% кв/кв) — идут почти параллельно прибыли от продаж, требует отслеживания ✅
5) Прочие доходы х15 (34,6 млн) и прочие расходы +91,4% (40,2 млн) — показатели раскрыты и не оказали влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6) EBIT +46,6% (1,195 млрд / +31,7% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +44,7% (1,201 млрд млн / +32% кв/кв) — разница с EBIT в 5,8 млн (амортизация) ✅
8) Чистая прибыль +55,3% (118 млн / +25,5% кв/кв) — рентабельность составила 8% против 7,4% годом ранее ✅

🟡 ОДДС:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +1,07 млрд (-457 млн за 2025г / -1,53 млрд за 2024г) — сальдо поднялось, но на операционном уровне по-прежнему убыток, хотя еще в конце 3-его квартала был плюс на 978 млн.
2) Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с +58 млн до -59 млн. Новых займов выдавали на 125 млн (+40,4% кв/кв), при этом старые займы вернулись на 42,6 млн и получено процентов на 26,1 млн.
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +1,55 млрд до +487 млн. Новых долгов набирают по-прежнему больше, чем гасят старые. Дивиденды за 2025г — 18,95 млн (годом ранее 18,12 млн).

🟡 Бухгалтерский баланс. За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -18% (132 млн / -28,3% кв/кв) — кэша практически нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные +9,8% (6,23 млрд / +33,8% кв/кв) — сам портфель факторинга составил 6,18 млрд (+9,2% за год / +32,6% кв/кв), остальные 49,2 млн это выданные займы (х3,4 за год). По портфелю зарезервировали 11,2 млн ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность +2,3% (88 млн / -18,5% кв/кв) — просроченной дебиторки, как и резервов нет
5) Запасы +86% (44,1 млн / х2 кв/кв) — что это за «товары» на 43,4 млн в факторинговой компании ?
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,15 (на конец 3кв2025г — 1,26, 2024г — 1,23) — показатель немного ухудшился, впрочем терпимо, надо продолжать отслеживать ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 2,3% — запаса прочности нет ❗️
Эксперт РА: «Адекватная ликвидная позиция. Краткосрочные обязательства компании на 01.04.2025 полностью покрывались ликвидными компонентами баланса (факторинговым портфелем без просроченной сверх льготного периода задолженности и денежными средствами). Снижение верхней границы бенчмарков при анализе прогнозной ликвидности со 125% до 110% при значении соответствующего показателя, равном 107% на 01.04.2025, позитивно отразилось на рейтинговой оценке.» — РА говорит, что все хорошо, хотя для нас это уже менее актуальная информация ✅

🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 5,61 млрд (+9,7% за год, +33,6% кв/кв / доля краткосрочного долга 91,1% (5,11 млрд) против 83,4% (4,27 млрд) в начале года) — за 4-ый квартал нарастили долг, а именно краткосрочный. Логично, что он пошел на пополнение портфеля (тот вырос за квартал сопоставимо на 32,6%)
2) Чистый долг / капитал — 14,4 (2024г — 17,74) — показатель снижается за счет низкой базы капитала. Тот вырос, несмотря на выплаты дивидендов сразу в при чуть подросшем долге существенно вырос кэш, а капитал растет на 35,5%. Впрочем, соотношение качество через-чур большим даже для финансовой компании ❗️
3) Факторинг (без резервов) / Чистый долг — 1,12 (на конец 2024г — 1,14) — хорошее соотношение ✅
4) Кредиторская задолженность -10,5% (506 млн / +17,5% кв/кв) ✅
5) Эксперт РА ничего о долге не говорит ❗️
6) Чистый долг / EBIT = 4,59 (2024г — 6,08) — думаю для финансовой компании значение нормальное, тем более динамика положительная ✅
7) ICR (через EBIT) = 1,12 (2024г — 1,09) — улучшение незначительное, но все равное приятно ❗️

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ Погашение по облигации СмартФ1Р01 (RU000A106CM2) на 150 млн 04.06.26
➖ Погашение по облигации СмартФ1Р02 (RU000A107EP9) на 200 млн 15.12.26
ЦФА эмитент не размещал. Как и ранее, считаю суммы погашения незначительными для эмитента. Кроме того, на депозитных счетах поддерживается 117 млн. Готовится 4-ый выпуск облигаций.

🤔 Итоговое мнение. Компания мне по-прежнему нравится и я продолжаю держать СмартФ1Р02 на 2,7% от разумного портфеля. Доходности на данный момент хорошие и при возможности увеличу долю, максимум до 5% от портфеля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ БИЗНЕС АЛЬЯНС за 2025г

Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ