Анализ РСБУ компании "СОЛИД СпецАвтоТехЛизинг" за 3кв2025г
📊 Кредитный рейтинг: НРА (29.04.25): понизили кредитный рейтинг с «В+» до «В» (прогноз изменили со стабильного на негативный)
🔎 Прозрачный бизнес: Сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г — отсутствуют (не было и ранее), зато у ООО «Солид-лизинг» на 10 февраля 2026г было ~7 млн (блокировки счетом от ФНС нету)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный идет 1 дело, где ООО «СОЛИД СпецАвтоТехЛизинг» является ответчиком (взыскивают 2,35 млн)
🟡 Собственники Компании: ООО «Авга-Терра» — 50%, ООО «Солид-НК» — 50%. Последней компанией владеет АО ИФК «Солид». Сама ООО «СОЛИД СпецАвтоТехЛизинг» владеет 26,8% в уставном капитале ООО «Солид-лизинг», которая также имеет облигации в 1,1 млрд на долговом рынке. МСФО у разветвлённой сети компаний я не нашел ❗️
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +71,8% (335 млн / +51,6% кв/кв) ✅
2) Валовая прибыль +59,7% (297 млн / +51,5% кв/кв) ✅
3) Прибыль от продаж +63,5% (193 млн / +47,3% кв/кв) ✅
4) Проценты к уплате +91,5% (249 млн / +62,7% кв/кв) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж и как следствие, разница между ними увеличивается ❗️
5) Прочие доходы -1% (105 млн) и прочие расходы -32,9% (51,4 млн) — показатели полностью не раскрыты и оказали значительное влияние на конечную чистую прибыль, поскольку без прочей прибыли был бы чистый убыток ❗️
6) EBIT +66,9% (247 млн / +64,7% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ❗️
7) EBITDA нельзя посчитать из-за отсутствия амортизации ❗️
8) ЧИЛ не выделяется в отчетности ❗️
9) Чистая прибыль -24,3% (13,1 млн / +8,3% кв/кв) — рентабельность составила 3,9% против 8,9% годом ранее ❗️
🟡 ОДДС:
ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г +23 млрд (+226 млн за 9мес 2025г / -203 млн за 9мес 2024г) — прочие платежи растут (+69,5% — 278 млн) и не ясно, что это такое.
Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций увеличилось с -572 млн до -397 млн. Приобрели внеоборотные активы на 638,9 млн, выдали кому-то в займ 9,15 млн, но получили обратно 250,8 млн.
Сальдо денежных потоков от финансовых уменьшилось с +371 млн до +179 млн. Взяли нового долга больше, чем гасили старый. В платежах есть «прочие платежи» на 166 млн. Дивиденды не платят.
🔴 За 9мес 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш х2,4 (29,3+18,7 млн / +83,2% кв/кв) — кэш имеется ✅
2) Финансовые вложения краткосрочные — 18,7 млн на депозитных счетах появилось в 3-ем квартале ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные -44,2% (306 млн / +0,3% кв/кв) — 300 млн в «паи и акции» + 6,35 млн выданных кому-то займов ❗️
Отмечу, что есть «доходные вложения в материальные ценности» на 44,3 млн (-70% за 9 мес / +1,1% кв/кв) ❗️
4) Дебиторская задолженность +27,9% (1,39 млрд / +8,8% кв/кв) — просроченной задолженности нет, как и резервов. Где-то здесь зарыт ЧИЛ ❗️
5) Запасы х48 (90,9 млн / -53,1%) — вероятно под строкой «товары» скрыт изъятый лизинг и вот его движение занимательное (х72 за 9 мес / -53,3%). На лицо проблемы, хотя какие-то действия к решению предпринимаются ❗️
6) Изъятый лизинг / ЧИЛ = посчитать не представляется возможным из-за отсутствия данных по ЧИЛ ❗️
7) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 17 (на конец 2024г — 19) — цифры не отражают реальной картины, ввиду отсутствия данных по ЧИЛ ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 53,1% — запаса прочности есть ✅
НРА: «Риск ликвидности. НРА отмечает, что предусмотренные погашения по кредитному портфелю превышают объем лизинговых платежей к получению на горизонте ближайших 24 месяцев.» — стоит дождаться обновления рейтинга, но выданная оценка говорит о трудной ситуации с ликвидностью ❗️
🔴 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 1,48 млрд (-0% за 9 мес, +0% кв/кв / доля краткосрочного долга 1,3% (18,8 млн) против 2,4% (36 млн) в начале года) — поддерживают долг на одном уровне, при этом краткосрочный долг остается на комфортном уровне
2) Чистый долг / капитал — 4,1 (на конец 2024г — 4,35) — кардинально ничего не поменялось, впрочем для лизинга показатель неплохой ✅
3) ЧИЛ / Чистый долг — невозможно посчитать из-за отсутствия данных о ЧИЛ ❗️
3) Кредиторская задолженность х3,4 (69,9 млн / +16,9% кв/кв) — сумма не существенная
4) НРА: «НРА отмечает процентный риск за счет наличия кредитных договоров с плавающей ставкой. Кредитный риск на фоне роста просроченной задолженности по лизинговому портфелю и изъятия предметов лизинга» — цикл роста КС пройден и сейчас проценты должны снижаться, если не будет более дорого перекредитования. Впрочем, риск сохраняется ❗️
5) Чистый долг / EBIT LTM = 4,3 (2024г — 6,3) — при подсчете EBIT учитывался результат за EBIT 4кв2024г ❗️
6) ICR (через EBIT) = 0,99 (2024г — 1,08) ❗️
🕒 Погашения на оставшийся 2026г:
➖ 9 ежемесячных амортизация по СолСАТЛ01 (RU000A109NA8) на 10 млн. Всего 90 млн
➖ 2 ежемесячных амортизации (ноябрь, декабрь) по СолСАТЛ02 (RU000A10DRZ3) на 5 млн. Всего 10 млн
ЦФА у эмитента нет. В декабре 2025г выпустили 2-ой выпуск облигаций на 250 млн, тот что уже с ноября начинает амортизацию. Вероятно сейчас деньги есть. С другой стороны, когда будут погашаться кредиты неизвестно. Однако, исходя из релиза НРА, можно говорить, что риск техдефолта существенный, а теперь и ICR опустился ниже 1 и будет еще ниже.
🤔 Итоговое мнение. Компания не раскрывается толком по отчетности. ЧИЛ не посчитать, а значит нельзя определить толком долговую нагрузку. Если судить по тому, что есть, то лучше не становится. Чистая прибыль зависима от прочих доходов и расходов, проценты к оплате выше прибыли от продаж, ICR опустился ниже 1. В декабре компания заняла еще 250 млн и возможно пока деньги есть, но рисковать мне тут не хочется.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы текущей недели: РСБУ Роял Капитал за 3кв2025г, РСБУ СОБИ-ЛИЗИНГ за 3кв 2025г
Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ
