Триллионный убыток ЛУКОЙЛа

Рынок, увидев цифры, очень сильно испугался. После публикации отчёта акции компании снизились на 1,3%, но уже через 10 минут бумаги начали восстанавливаться: значительная часть убытка оказалась связана со списанием зарубежных активов.

Поэтому показатели, которые мы видим в отчете о прибылях и убытках, отражают результаты той части бизнеса, которая осталась под контролем ЛУКОЙЛа.

😔И результаты, мягко говоря, слабые

Несмотря на это, совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал выплатить дивиденды. Почему?

😃Ответ кроется в отчёте о движении денежных средств

За прошлый год ЛУКОЙЛ получил 1,4 трлн рублей денежного потока от операционной деятельности, что лишь на 20,9% ниже уровня 2024 года.
Свободный денежный поток составил 640 млрд рублей против 1 трлн рублей годом ранее.

Да, на первый взгляд всё выглядит не слишком хорошо. Но не стоит забывать про крепкий рубль, снижение цен на нефть и санкционное давление. На этом фоне FCF в 640 млрд рублей выглядит вполне достойно, особенно по сравнению с чистой прибылью.

⚪️Наше мнение

Результаты ожидаемо слабые и в этом сюрприза нет. Главный вопрос был в объёме списаний, который отразится в отчётности. Согласно отчёту, сумма списаний ЛУКОЙЛа составила 1,667 трлн рублей.

Если же смотреть на результаты оставшейся части бизнеса, то после корректировок на курсовые разницы и обесценение чистая прибыль составляет почти 404 млрд рублей. Это, конечно, заметно меньше, чем в 2024 году, но о какой-то катастрофе говорить точно не приходится.

В таком случае получаем P/E на уровне 10x, что выглядит довольно дорого. Собственно, именно поэтому акции ЛУКОЙЛа с момента атаки США и Израиля на Иран выросли всего на 13%, тогда как цены на нефть прибавили 48%.

Чтобы мультипликаторы вернулись к более привычным уровням, прибыль ЛУКОЙЛа в 2026 году должна составить около 620 млрд рублей, то есть вырасти примерно на 54%.

Только в таком случае текущие котировки можно будет назвать справедливыми. Именно поэтому мы пока не видим интересной идеи в акциях ЛУКОЙЛа.

Краткие итоги 2025 года:
🔴Выручка — 3,8 трлн рублей (-14,8%)
🔴Операционная прибыль — 526,7 млрд рублей (-50,2%)
🔴EBITDA — 892,1 млрд рублей (-35,6%)
🔴Чистая прибыль — 96,7 млрд рублей (-87,8%)

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#LKOH #ЛУКОЙЛ #Акции #Отчетность