В 2026 прогнозируем рост чистой прибыли Совкомбанка на 68% г/г до 89 млрд ₽ — это самый сильный ожидаемый рост чистой прибыли в российском финансовом секторе — АТОН
Чистая прибыль Совкомбанка за 2025 год сократилась на 31% год к году и составила 53 млрд рублей, а рентабельность собственного капитала (ROE) упала до 15,0% по сравнению с 26% годом ранее. Чистый процентный доход вырос на 12% г/г до 177 млрд рублей на фоне роста портфеля кредитов физлицам на 3% и кредитов юрлицам на 25%, при этом совокупная чистая процентная маржа составила 5,3%, практически не изменившись в годовом сравнении. Чистый комиссионный доход увеличился на 24% до 49 млрд рублей, его ключевыми источниками стали банковские гарантии и услуги по выпуску корпоративных ценных бумаг. Небанковский доход вырос на 20% до 54 млрд рублей. Операционные расходы составили 159 млрд рублей (+20% г/г), а расходы на создание резервов — 81 млрд рублей (+9% г/г) при стоимости риска (CoR) на уровне 2,9% (+30 б. п. г/г).
В 4-м квартале 2025 г. чистая прибыль сократилась на 14% г/г до 17,8 млрд рублей при ROE на уровне примерно 18,3%, что немного ниже консенсус-прогноза «Интерфакса». Чистый процентный доход вырос на 38% г/г, а чистая процентная маржа достигла 6,4% (по сравнению с 5,7% в 3-м квартале 2025 г.). Комиссионный доход увеличился на 6% г/г, стоимость риска снизилась до 2,5%.
В целом Совкомбанк продемонстрировал нейтральные результаты, хотя ключевые операционные показатели улучшаются, что вселяет оптимизм. Отметим, во-первых, значительный рост чистой процентной маржи на фоне снижения ключевой ставки ЦБ РФ — мы ожидаем, что эта тенденция сохранится до конца 2026 года. Во-вторых, прекратился рост расходов на создание резервов, что свидетельствует о стабильном качестве активов. Основным источником роста остается корпоративное кредитование. В 2026 году мы прогнозируем рост чистой прибыли на 68% г/г до 89 млрд рублей — это самый сильный ожидаемый рост чистой прибыли в российском финансовом секторе. Соответственно, акции торгуются с мультипликаторами P/BV 2026П 0,7x и P/E 2026П 3,4x, что на 10-15% дешевле публичных аналогов. Сохраняем рейтинг банка «НЕЙТРАЛЬНО», но не исключаем его положительного пересмотра, если динамика чистой прибыли будет соответствовать нашим прогнозам или превзойдет их — о чем, как мы ожидаем, можно будет судить уже по результатам 1-го полугодия 2026.
