Разбор эмитента: Башнефть

Башнефть — одна из старейших нефтяных компаний России с почти вековой историей. Основные производственные активы сосредоточены в Республике Башкортостан, а ключевые запасы углеводородов расположены в Башкирии, Татарстане, а также в ЯНАО и ХМАО.

Компания работает по классической для нефтегазового сектора вертикально интегрированной модели. В периметр бизнеса входят добыча нефти, переработка сырья на собственных НПЗ, а также реализация нефтепродуктов через сеть АЗС. При этом значительная часть продукции продаётся на внутреннем рынке, что частично снижает валютные и экспортные риски.

Контрольный пакет компании принадлежит Роснефти (57,7%). Ещё около 25% акций находятся у правительства Республики Башкортостан. Таким образом, Башнефть фактически является государственным активом, хотя по уровню раскрытия информации этого иногда и не скажешь.

Акции Башнефти обращаются на Московской бирже под двумя тикерами: BANE — обыкновенные акции, BANEP — привилегированные акции.

💰Дивиденды

Дивидендная политика компании предполагает выплату 25% чистой прибыли при условии, что показатель чистый долг / EBITDA не превышает 2x. Выплаты осуществляются один раз в год. Компания в целом демонстрирует стабильность дивидендной истории, пропустив лишь 2020 год из-за убытка.

За 2024 год дивиденды составили 147,31 рубля на акцию, причём размер выплат одинаковый как для обыкновенных, так и для привилегированных бумаг. Однако из-за разницы в рыночной цене дивидендная доходность получилась разной: около 8,5% по обыкновенным акциям, около 13,2% по привилегированным.

Именно поэтому префы традиционно выглядят интереснее для дивидендных инвесторов.

⚡Риски

Главный фактор неопределённости — зависимость от Роснефти. Как контролирующий акционер, компания принимает стратегические решения, которые не всегда направлены на максимизацию стоимости для миноритарных акционеров.

Компания остаётся достаточно закрытой для частных инвесторов: операционная отчётность не публикуется, квартальные финансовые результаты не раскрываются, а годовая отчётность выходит в сокращённом формате. Для публичной компании это заметно снижает прозрачность бизнеса.

Зависимость добычи от квот ОПЕК+

📍Выводы

Последняя опубликованная отчётность датируется мартом 2025 года и относится к итогам 2024 года. Причём данные были раскрыты в сокращённом формате. Согласно доступной информации выручка выросла на 11% и составила около 1,1 трлн. рублей, при этом рост операционных расходов оказался более быстрым. В результате чистая прибыль сократилась на 42% до 103,9 млрд. рублей. Таким образом, рентабельность бизнеса снизилась, несмотря на рост выручки.

Сильной стороной Башнефти остаётся ориентация на внутренний рынок. Это делает компанию менее чувствительной к санкциям, валютным ограничениям и колебаниям экспортных потоков.

Кроме того, постепенный рост цен на бензин внутри страны поддерживает выручку и операционный денежный поток. Не на прямую, но компания также является бенефициаром текущего ближневосточного кризиса.

Однако высокая ключевая ставка продолжает оказывать давление на финансовый результат. С высокой вероятностью процентные расходы по итогам 2025 года могут увеличиться в 1,5–2 раза, что негативно скажется на чистой прибыли и дивидендной базе.

Правительство Республики Башкортостан планирует продать 11,3 млн. акций, что составляет примерно 6,4% уставного капитала. Появление дополнительного предложения на рынке способно оказать давление на котировки, особенно с учётом того, что размещение планируется на относительно низких ценовых уровнях.

⭐Из-за невысокой дивидендной доходности и высокого удельного веса нефтяного сектора в моем инвестиционном портфеле акции Башнефти отсутствуют. И я не планирую покупать бумаги компании в течение ближайших 2-3 лет.

Не инвестиционная рекомендация.

🔥 Чтобы не пропустить новые разборы акций, обзоры свежих выпусков облигаций и тренды фондового рынка скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там еще много полезной авторской аналитики и весь мой пассивный доход.