АЛРОСА отчиталась за 2025 г. — продажа доли в Катоке, курс рубля, налоги и низкая база II полугодия 2024 г. помогли прибыли. Дивидендов не будет.

АЛРОСА опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Отчёт получился противоречивым, компания показала улучшения по операционной и чистой прибыли, но на это повлияли разовые факторы, поэтому не всё так отлично в алмазном царстве:

💎 Выручка: 235,1₽ млрд (-1,7% г/г)
💎 Операционная прибыль: 32,8₽ млрд (+7,5% г/г)
💎 Чистая прибыль: 36,2₽ млрд (+88,3% г/г)

💎 Индекс цен на алмазы весь 2025 г. падал от месяца к месяцу, а ₽ был крепок (средний курс $ за 2025 г. — 83,2₽ vs. средний курс $ за 2024 г. — 92,7₽). Не стоит забывать о санкциях, которые влияют на спрос: с 1 января 2024 г. EC ввела ограничения на импорт непромышленных алмазов добытых в РФ, США с 1 марта 2024 г. запретили импорт из России непромышленных алмазов весом от 1 карата, а с 1 сентября от 0,5 карата.



💎 Выручка просела из-за снизившегося спроса (в 2025 г. Индия сократила импорт алмазов из России на 39% до 406$ млн) и снижения добычи — 29,7 млн карат алмазов (-14% г/г), не забываем про низкие цены на сырьё, сильный ₽ и конкуренцию с лабораторно-выращенными алмазами. Себестоимость продаж увеличилась до 175,2₽ млрд (+11,3% г/г), но надо учитывать, что в сентябре-октябре 2024 г. была приостановка продаж. Прочие опер. расходы увеличились до 40,8₽ (+5,4% г/г, произошёл убыток от обесценения основных средств 8,6₽ млрд и расход от курсовых разниц 8,5 ₽ млрд). Но главное — это увеличение прочих опер. доходов до 36,5₽ млрд (+206% г/г), продажа доли (41%) в Катоке принесла Алросе 25,7₽ млрд (Катока добывает около 6,5 млн карат алмазов в год, прибыль Алросы составляла 5₽ млрд в год). Из-за этой продажи опер. прибыль увеличилась, без неё было бы колоссальное падение.

💎 Прибыль подросла благодаря финансовым расходам/доходам — 5,5₽ млрд (годом ранее -11,9₽ млрд, всё из-за курсовых разниц — 17,7₽ млрд, годом ранее -13,1₽ млрд, т.к. долги номинированы в валюте, то укрепление ₽ помогло) и налога на прибыль — 4,6₽ млрд (годом ранее — 13,3₽ млрд, т.к. год назад платили отложенный налог из-за повышения налога с 20 до 25%). Доля прибыли в совместном предприятии снизилась 2,5₽ млрд (годом ранее 13,9₽ млрд, потеря Катоки)

💎 Компания нарастила свою денежную позицию до 112,3₽ млрд (на конец 2024 г. было 88,7₽ млрд, отказ от дивидендов помог). Долг компании увеличился до 200,7₽ млрд (на конец 2024 г. было 196,6₽ млрд, в декабре 2025 г. разместили облигации на 20₽ млрд). Соотношение чистый долг/EBITDA — 1,53х.

💎 OCF сократился до 35,8₽ млрд (-13,2% г/г), CAPEX снизился до 49,4₽ млрд (-16,1% г/г), как итог FCF отрицательный -11,2₽ млрд (годом ранее -53,2₽ млрд). Исходя из див. политики компании, то дивидендов не будет, FCF отрицательный и чистый долг/EBITDA превысил 1,5х.



📌 Рубль остаётся крепким, цены на алмазы на низком уровне, при это ключевая ставка до сих пор высокая (% расходы за 2025 г. — 19,6₽ млрд, +120% г/г). Гохран потратит на закупку драгоценных металлов и камней — 50₽ млрд в 2026 году (золото точно будут покупать, алмазы если будет плохая конъюнктура, куда ещё хуже?). Многое зависит от цен на алмазы и спроса, разворота не видно, а санкции мешают спросу со стороны Индии, перспектив в 2026 г. не видно.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor