Новые облигации Электрорешения 1Р3 с доходностью до 26% годовых на размещении

Компания «Электрорешения» — производитель и поставщик электротехнического оборудования под брендом EKF. Компания производит низковольтную электротехническую продукцию, оборудование среднего напряжения, корпуса электрощитов, изделия для электромонтажа и электроустановки, средства измерения, кабеленесущие системы, шинопроводы.

19 февраля Электрорешения планируют собрать заявки на приобретение выпуска облигаций с постоянным ежемесячным купоном на 1,5 года. Посмотрим подробнее его параметры и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Электрорешения 1Р3
Рейтинг: BBB (от АКРА) «рейтинг на пересмотре — негативный»
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд. ₽
Старт приема заявок: 19 февраля
Планируемая дата размещения: 24 февраля
Дата погашения: 24.08.2027
Купонная доходность: не более 23,5% (доходность к погашению до 26,2%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

Показатели и цифры компании
— продукция выпускается с 2001 года, компания «Электрорешения» создана в 2015 году;
— 1746 сотрудников (на 31.12.2024);
— 2 собственных производства во Владимирской области площадью 35000 м2, в моногороде Ставрово (производство металлических лотков и профилей, пластиковых боксов и распредкоробок, электроустановок и силовых разъёмов, молниезащиты, автоматических выключателей) и городе Александров (производство металлических электротехнических щитов и оболочек, телекоммуникационных шкафов и стоек);
— 7 распределительных центров в России, Узбекистане и Казахстане;
— продукция EKF продается в 20 странах мира;
— более 17 тыс. наименований выпускаемой продукции.

Посмотрим финансовые показатели. У компании есть отчет по МСФО за 2024 г., согласно которому:
— выручка 21,1 млрд.р (+29% г/г);
— валовая прибыль 9,1 млрд р. (+36% г/г);
— чистая прибыль 512 млн.р (-49% г/г);
— чистый долг 4 млрд.р (в 2023 г. было 3,47 млрд.р).
— EBITDA 2,635 млрд.р (+15% г/г)
— чистый долг/EBITDA = 1,5х.

Самым свежим является отчет по РСБУ за 9 месяцев 2025 г., согласно которому:
— выручка 15,82 млрд.р (+2,4% г/г);
— чистый убыток 243 млн.р (ранее за 9 месяцев 2024 г. была прибыль 167 млн.р)
— долгосрочные кредиты и займы 477,18 млрд.р (на 31.12.24 было 1,367 млрд.р);
— краткосрочные кредиты и займы 5,024 млрд.р (на 31.12.24 было 3,916 млрд.р).

Компания с большим запозданием публикует отчетность. В 2025 году компания перешла на чистый убыток, выручка практически не растет, очень высокий краткосрочный долг.

В марте 2025 г. компания получила иск от налоговой на 2 млдр.р. (налоговая задолженность). На денежные средства компании в пределах суммы задолженности был наложен арест. Но затем сумма арестованных средств была снижена до 200 млн.р. Рейтинговое агентство АКРА после этого присвоило компании «рейтинг на пересмотре — негативный».

На фондовом рынке торгуются два выпуска облигаций:
— 1Р1 с погашением 06.07.2026 и доходностью к погашению 25,8%;
— 1Р2 с погашением 27.09.2027 и доходностью к погашению 26,1%.

Выводы
Компания модернизирует производство, занимается новыми разработками и расширяет производственные мощности. Но финансовые показатели, налоговые претензии создают большие риски.

Если купон остается на уровне 23,5%, то доходность нового выпуска будет такой же как у 1Р2. Похоже апсайда не будет.

У меня есть уже выпуск 1Р1 (покупал до марта 2025 г), в данном размещении не собираюсь участвовать.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.