Корреляции акций MOEX с остальными активами: металлы, валюты, облигации - количественный анализ

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

Ослабление рубля и падение акций — это один и тот же риск? Или можно захеджироваться валютой и золотом? Я проверил это количественно.

В предыдущем исследовании я проанализировал корреляции 97 акций MOEX между собой. Ключевой вывод: 64% пар изменили корреляцию за 5 лет. Читатели предложили ряд идей для новых проверок. В меру сил воплотим некоторые из этих идей в этом исследовании и изучим, как акции связаны с золотом, серебром, валютами и облигациями.

Период исследования: февраль 2019 — февраль 2026 (85 месяцев)

Методология:

1. Отобраны 20 высоколиквидных акций MOEX (Сбер, ЛУКОЙЛ, Газпром, Полюс и др.), а не как в прошлый раз — все акции, имеющие достаточно продолжительную историю, пусть и низкую ликвидность.
2. Загружены месячные цены закрытия для 5 других типов активов: золото (GLDRUB_TOM), серебро (SLVRUB_TOM), USD/RUB, CNY/RUB, облигации (SBGB — ETF на ОФЗ).
3. Рассчитаны месячные доходности и корреляции Пирсона для всех 100 пар (20 акций x 5 активов).
4. Проведены robustness checks: корреляция Спирмена и сравнение подпериодов.

Основные результаты:

1. Акции отрицательно коррелируют с валютами и золотом

Средние корреляции акций с внешними активами:

• CNY/RUB: -0.246
• Золото (RUB): -0.229
• USD/RUB: -0.208
• Серебро (RUB): +0.010 (около нуля, т. е. почти нет связи)
• Облигации (ОФЗ ETF): +0.258

При этом статистически значимы (p<0.05) только 55 из 100 пар — то есть 45% корреляций не отличаются от нуля. Это усиливает вывод о том, что связи между акциями и прочими активами слабее, чем может показаться.

Интерпретация: при ослаблении рубля (рост USD, CNY, золота в рублях) акции в среднем снижаются. Это логично — слабый рубль часто сопровождает периоды стресса, когда акции тоже падают.

2. PLZL@MISX — единственный диверсификатор через металлы

Полюс — единственная из 20 акций с положительной корреляцией с металлами: +0.272 с золотом, +0.505 с серебром. Все остальные акции отрицательно коррелированы с золотом или имеют корреляцию, близкую к нулю.

Это подтверждает результат предыдущего исследования: PLZL@MISX — хороший диверсификатор. Теперь видно, что причина — положительная связь с ценой металлов, которая движется обратно остальному рынку.

3. Металлурги — исключение

CHMF@MISX и NLMK@MISX показывают слабую положительную корреляцию с валютами (+0.08-0.12), в то время как остальные акции — отрицательную. Корреляция с золотом близка к нулю (CHMF +0.05, NLMK +0.02). Вероятная причина — экспортная выручка в валюте частично компенсирует общерыночное давление при ослаблении рубля.

4. ОФЗ — слабый диверсификатор к акциям

Облигации (SBGB) положительно коррелируют со всеми 20 акциями. Наибольшая корреляция: VTBR@MISX (+0.392), MTSS@MISX (+0.379), SBER@MISX (+0.351). Минимальная: LKOH@MISX (+0.054). Средняя: +0.258.

На мой взгляд, это ограничивает ценность ОФЗ как инструмента диверсификации. Когда акции падают, облигации тоже склонны снижаться — хотя и слабее.

5. TATNP@MISX — самая чувствительная к внешним факторам

Татнефть преф показала наибольшие (по модулю) корреляции: -0.450 с золотом, -0.440 с CNY, -0.403 с USD. При значимом ослаблении рубля эта бумага несет повышенные риски.

6. Мультиколлинеарность активов

Важный нюанс: рассмотренные активы (без учета акций) сильно скоррелированы между собой:

• USD/RUB и CNY/RUB: 0.934 — практически один фактор
• Золото и CNY/RUB: 0.845
• Золото и USD/RUB: 0.784

Это означает, что отрицательные корреляции акций с золотом, USD и CNY во многом отражают один и тот же рублёвый фактор, а не три независимых риска. Серебро менее коррелировано с валютами (0.23-0.27) и представляет более самостоятельный фактор.

Robustness checks:

1. Pearson vs Spearman: Корреляция между методами 0.93 — сильное согласие. Средняя абсолютная разница: 0.09. Результаты устойчивы к выбросам.

2. Стабильность во времени: Корреляция между подпериодами (2019-2022 vs 2022-2026): 0.69 — умеренная стабильность. 60 из 100 пар (60%) показали смену знака или большое изменение корреляции. Общие паттерны (акции vs валюта — отрицательная; акции vs облигации — положительная) сохраняются, но конкретные значения нестабильны.

Ограничения:

• SBGB как прокси облигаций может не полностью отражать рынок ОФЗ
• Период ограничен доступностью данных (85 месяцев)
• Месячные данные — на дневных корреляции могут отличаться
• Нефть и газ не включены в рассмотрение

Практические выводы:

1. PLZL@MISX — один из немногих настоящих диверсификаторов к портфелю акций (через положительную связь с металлами), и это достаточно ликвидный инструмент для ритейл-инвестора
2. Покупать одновременно USD, CNY и золото для диверсификации не особенно полезно — это один и тот же рублевый фактор (корреляция 0.78-0.93)
3. ОФЗ слабо диверсифицируют портфель акций — корреляция положительна для всех 20 бумаг
4. Корреляции нестабильны (60% пар изменились за 3 года) — пересчитывайте регулярно

Какие активы вы используете для диверсификации портфеля акций? Считаете ли вы золото и валюту хорошими хеджами?

Ставьте лайк, если анализ был полезен! Подписывайтесь на блог — впереди ещё много количественных исследований.