Из банка в финтех. "Т-Технологии" консолидируют "Точку".
Вчера «Т-Технологии» объявили о намерении консолидировать до 100% акций цифрового банка для предпринимателей «Точка». Сделка выглядит потенциально интересной и полностью укладывается в стратегию «Т» по построению крупнейшего в России финтеха.
Думаю, в скором времени руководство «Т-Технологий» постарается изменить восприятие компании рынком, чтобы её больше не рассматривали как банк (p/b), а считали технологичным бизнесом (ev/ebitda). Уже сейчас чисто банковская деятельность генерирует менее 50% выручки «Т», и эта доля постоянно снижается.
Перейдем к «Точке». Последний отчет по МСФО известен за 2024 год. На тот момент капитал банка составлял 45,2 млрд рублей, увеличившись за год в два (!) раза. Чистая прибыль также выросла более чем на 100% — до 23 млрд рублей.
Смотреть отчетность на сайте ЦБ по РПБУ нерелевантно, поскольку, как и в случае с «Т-Технологиями», значительная часть бизнеса не попадает под чисто банковскую деятельность. Например, по итогам 2024 года по РПБУ у «Точки» капитал всего 21 млрд рублей, но зато с тем же темпом роста в два раза, а прибыль — 11,5 млрд с трехкратным темпом роста.
Для информации. За 11 месяцев (январь-ноябрь) капитал «Точки» по РПБУ вырос на 47% — до 31 млрд рублей. Это дает основания предполагать сохранение высоких темпов роста в 2025 году.
Клиентами «Точки» являются 0,5 млн малых предприятий. Основа бизнеса — расчетно-кассовое обслуживание и эквайринг. У «Т-Технологий» около 1 млн клиентов МСП. Причем базы двух банков не пересекаются, что дает хорошую возможность для синергетического эффекта и продвижения продуктов на пятую часть малого бизнеса страны. Сразу можно сказать, что клиентам «Точки» «Т-Банк» может предложить кредитные продукты, чего сейчас им не хватает.
Однако основной вопрос заключается в том, сколько именно акций сможет консолидировать «Т» и по какой оценке. В настоящий момент 64% «Точки» принадлежит «Каталитик Пипл» (СП «Интерроса» и «Т»), еще 25% — холдингу VK. Также известно, что в состав акционеров входит 1С, но его доля неизвестна (базово будем считать 11%).
Консолидацию «Точки» «Т» хочет провести через дополнительную эмиссию, размер которой будет объявлен после оценки нового актива в конце II квартала. Очевидно, что под контроль «Т-Технологий» перейдет как минимум эффективная доля «Интерроса» в 32% (итого уже будет 64%). По VK и 1С понимания пока нет. Правда, в VK заявили, что не собираются расставаться с активом, хотя получить долю в «Т» для холдинга, на мой взгляд, было бы более перспективно.
Математика считается просто. Вся «Точка» — примерно 10% «Т-Технологий» что по капиталу, что по прибыли. При сохранении высоких темпов роста адекватный размер допэмиссий не должен превышать 15%. Хотя, допускаю, что могут появиться новые вводные.
По опыту присоединения «Росбанка» можно предположить, что интересы миноритарных акционеров не пострадают. Да и особого экономического смысла для «Интерроса» в этом нет. Сейчас инвестиционному холдингу принадлежит 41,4% акций «Т-Технологий». Допускаю желание довести долю до 50%+.
В целом, для «Т» данная сделка должна быть выгодной, но драйвером развития уж точно не станет. Зато бизнес будет более диверсифицирован, а трансформация из банка в технологическую компанию — продолжена.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
